固定收益每日市场更新

固定收益信贷评 论 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 我们希望您觉得我们的评论和观点是有帮助的。我们期待在未来一年提升我们的努力并增加更多的价值。对于“《资产亚洲G3债券基准审查2024》”调查中卖方分析师的支持，我们深表感激。感谢您的支持！ 今日上午，AMC部门交易活跃。CCAMCL/ORIEAS的基点收紧了5个基点，GRWALLs上涨了0.25至0.5个百分点。BNKEA/NANYAN的基点收紧了2至4个基点。韩国的IG债券被积极卖出。日本的AT1债券上涨了0.1至0.25个百分点，而中国的AT1债券保持不变。LGFVs（地方政府融资工具）保持稳定。 HRINTH:一家小型子公司的积极利润预警。今天早上，HRINTHs保持不变，升至0.5pt。请参阅下面的评论。 中国经济疲软的信贷需求要求放宽政策。CMBI预期中国人民银行将在今年剩余时间内进一步下调贷款市场报价利率（LPR）和存款利率各10-20个基点，以及存款准备金率25个基点。参见下方评论。 交易台评论交易台市场观点 昨日，亚洲IG市场的流动情况在美国PPI/CPI数据发布前呈现混合状态。中国IG市场中，阿里巴巴(BABA)、腾讯(TENCNT)、华桦(28-31s)的债券价格分别紧缩了1-2个基点(bps)。相反，小米(WB)和小米(XIAOMI)30s的债券价格则扩大了1-2个基点。在金融领域，中国的资产管理公司保持稳定。CCAMCL27-30s的债券价格紧缩了1-2个基点。华融国际金融控股，华融的一个小子公司，昨晚宣布了2024年上半年的盈利预警。以下是我们的评论。在AT1s市场，美国银行(BACR)9.625Perp、汇丰(HSBC)8Perp、巴克莱银行(BAERVX)6.875Perp的价格在买入压力下分别上涨了0.1-0.3个基点，主要由对冲基金和自营交易部门推动。在日韩/澳大利亚市场，RAKUTN11.25‘27和RAKUTN的债券价格未有明显变动。 9.75'29/RAKUTN5.125Perp/RAKUTN6.25Perp上涨了0.2-0.4个百分点。SUMILF5.875Perp上涨了0.5个百分点。QBEAU5.25Perp上涨了0.3个百分点。在韩国，KRKPSC27/29的价格宽幅波动了2-4个基点。在香港，SWIRE‘29、AIA‘34、CKHH‘34的价格紧缩了1-2个基点。PINGIN34s的价格扩大了5个基点。NWDEVLPerps/27-31s的价格降低了0.3-0.9个百分点。在中国房地产领域，SHUIONs上涨了0.2-0.3个百分点 。另一方面，FTLNHD/DALWAN26s下跌了0.2-0.4个百分点。VNKRLEs下跌了0.1-0.3 个百分点。穆迪将万科的企业家族评级下调了一级至B1，并持有负面展望。在澳门博彩业 ，SANLTD/STCITY/WYNMAC26-31s的价格上涨了0.2-0.5个百分点。在印度，VEDLN26-28s的价格上涨了0.3-0.4个百分点。ADSEZ‘29、ADANEM‘30、ADTIN‘36的 价格反弹了0.2-0.3个百分点。在印尼，LMRTSP8.096Perp下跌了1.8个百分点，其他LMRTSPs价格保持不变。 LGFV/高贝塔IG领域的表现稳定。KMLDHMs的价格未变或小幅上涨至0.1pt。媒体报道称 ，KMLDHM正在寻求重新融资其部分债务。 银行贷款2-3亿元的非标债务（28.9百万美元- 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 在不确定的市场环境下，CPDEV’25和’26分别上涨了0.1个百分点。ZHHFGR’25则上升了0.3个百分点。另一方面，CQNANA’264.5的指标下降了0.6个百分点。在高β值的IG（投资级）股票中，FRESHKs的股价在公布2024年上半财年后保持不变或略有上升至0.1个百分点，资产质量稳定但盈利能力降低。请参见我们于2024年8月13日的评论。HUANEN’30和HNINTL‘31的股价分别上涨了0.2至0.3个百分点。SOE（国有控股企业）的债券表现不一。COFCHK3.1Perp和CHPWCN3.45Perp分别上涨了0.2至0.3个百分点，而CHPWCN的股价保持稳定。 4.25Perp/SPICPT3.45Perp下降0.1-0.2pt. 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change EXIMCH411/28/47 90.1 1.3 LMRTSP8.096PERP 54.5 -1.8 CHGDNU4.809/11/48 94.3 1.1 NWDEVL33/401/14/31 70.0 -0.9 CHGRID4.8505/07/44 100.8 0.9 CQNANA41/208/17/26 96.6 -0.6 AIA41/203/16/46 91.0 0.8 NWDEVL51/4PERP 85.0 -0.6 中海油71/207/30/39 132.3 0.8 NWDEVL41/8PERP 64.0 -0.5 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏周二，标准普尔指数（+1.68%）、道琼斯指数（+1.04%）和纳斯达克指数（+2.43%）反弹。美国7月24日生产者价格指数（PPI ）同比增长2.2%，低于预期的同比增长2.3%。昨日，美国国债收益率继续下滑，2年期、5年期、10年期及30年期国债收益率分别达到3.93%、3.68%、3.85%及4.16%。 服务台分析师评论分析员市场观点 HRINTH：小型子公司的积极利润预警 华融国际金融控股（HIF）宣布了正面盈利预告，原因在于贷款拨备的逆转和金融资产公允价值增值。作为华融51%持股的子公司，HIF涉足离岸经纪、证券交易、资产管理、贷款融资等业务。此前，华融于2024年8月7日发布了正面盈利预告。HIF的正面盈利预告反映了华融各项业务的复苏。然而，考虑到HIF在2023财年的收入仅占华融总收入的0.2%，因此其正面盈利预告对华融的影响应相对较小。 于2024年6月28日，华融获取了股东大会（EGM）对将金融租赁业务以120亿人民币（约17亿美元）转让至中信集团的批准。中信集团需在财政部和国家金融监督管理总局（NFRA）批准后的10个工作日内一次性支付给华融。我们预计从此次处置获得的资金主要将用于再融资。 此外，为了澄清我们于2024年8月8日的评论，华融也获得了特别股东大会（EGM）的批准，以解散持有5家公司投资股份的计划。据我们观点，这将增强华融以机会主义方式变现这些投资的灵活性。根据我们的估算，华融在这些投资中的股权价值约为人民币418亿元（约美元58亿元）。加上华融持有的剩余19.92%金融租赁股权，价值约人民币40亿元（约美元5600万元），这将为再融资和潜在债券回购提供替代的资金来源。 正如我们之前所写，自2H23的价格上涨后，HRINTHs的信念水平较低。然而，考虑到其更优的风险回报比，HRINTHs仍然是我们在中国的资产管理公司（AMC）领域中的首选。在HRINTH曲线中，我们仍然偏好HRINTH4.25PERP作为较短期限和收益提升的 策略选择。对于到期债券，我们更倾向于HRINTH3.87511/13/29、HRINTH3.37502/24/30和HRINTH3.62509/30/30，并相信它们可能是回购的更有可能候选，鉴于华融可能对其投资进行货币化的情况。 Company 股份数量 持股% 分享px(上次收盘) Est.收益 大秦铁路 424,671,935 2.42% RMB6.86 291.3亿元人民币 昆仑能源(股票代码:0135) 214,440,000 2.48% HKD7.82 6.77亿港元 中国电力（股票代码：2380） 605,867,000 4.90% HKD3.64 22.05亿港元 中国电信（股票代码：0728） 1,206,336,000 1.32% HKD4.28 51.63亿港元 中国银行（股票代码：3988） 9,746,051,000 3.31% HKD3.41 3234万港元 资料来源：公司填写。 中国经济-信贷需求疲软呼吁宽松政策 由于较低的基数和政府债券发行量的扩大，中国的社会融资流量略有反弹。然而，在通缩预期和信心低迷的情况下，私营部门的信贷需求进一步减弱，家庭减少了购房和可自由支配消费，企业则减少了资本支出。自2005年7月以来，实体经济的人民币新贷款首次出现负数读数，家庭和企业的短期贷款明显减少。私营部门信贷需求的疲软要求进一步加大财政扩张和货币政策宽松。但决策者选择在多个目标之间寻求平衡，限制了政策空间的进一步放宽。展望未来，我们预计中国人民银行将在今年剩余时间内进一步下调LPR和存款利率各10-20个基点，以及存款准备金率25个基点。我们预计信贷增长率可能会在今年年底触底，因为美联储的降息周期可能使中国人民银行的政策空间在明年得以扩大。 在基数较低和政府债券发行规模扩大的情况下，社会融资流量温和反弹。在7月，突出的社会融资（SF）同比增长至8.2%（所有均为同比数据，除非另有说明），从6月的8.1%有所上升，主要原因是社会融资流量反弹43.6%，达到人民币7700亿元，而6月则下降了21.9%，达到人民币3.3万亿元。政府债券发行成为了社会融资增长的支柱，其增长68.2%，并贡献了7月份近90%的SF流量。自2005年7月以来，实体经济的新人民币贷款首次变为负数，这反映出私营部门的信贷需求极其疲软。企业债券发行激增57.2%，达到人民币2028亿元，而6月则下降了6.6%，至人民币2100亿元。影子融资继续收缩，未贴现银行承兑汇票和信托贷款分别在7月减少了人民币1075亿元和26亿元。货币供应量M1在7月进一步下降6.6%，6月为下降5%，由于商业活动疲软。M2增长微升至6.3%，从6月的6.2%。我们预计短期内，由于房地产销售和商业活动的疲软，M1和M2的增长将保持低迷。 由于信心疲软，私营部门加速去杠杆化，新增贷款进一步下降。优秀的人民币贷款余额增长放缓至7月份的8.7%，从6月份的8.8%，创下历史最低水平。再次低于预期的新人民币贷款量下降了24.8%，至2600亿元人民币，在6月份降至2.13万亿元后进一步下滑。在经济不确定性担忧下，人们减少了购房和非必需消费，并偿还债务，导致家庭新贷款出现负增长。企业部门的新贷款进一步下降45.3%，至1300亿元人民币，6月份降至1.63万亿元。 信贷需求疲软需要宽松政策。私营部门经历了自发的去杠杆化。在通缩压力和实际利率高的背景下，家庭提前偿还贷款，减少了对住宅和消费的支出。企业因缺乏增长机会和产能过剩压力而削减了资本支出。信用需求的疲软要求政府扩大财政支出并放宽货币政策。但政策制定者选择在多个目标之间寻求平衡，这可能限制了未来的政策空间。展望未来，中国人民银行可能在今年剩余时间内进一步下调贷款市场报价利率（LPR）和存款利率各10-20个基点，以及存款准备金率25个基点。美联储降息周期中美元可能的贬值将为中国明年提供更大的政策空间，因为中国的信贷增长可能会逐渐稳定。 单击此处获取完整报告 离岸亚洲新发行(已定价) 发行人/担保人规模(美元mn)TenorCouponPriced发行评级 农业银行中国4003年5.926%SOFR+55A1/-/- (M/S/F) 诸暨国有资产经营有限公司.5203yr5.55%5.55%-/-/- 离岸亚洲新问题(管道) 发行人/担保人货币规模(美元mn)期限定价发行评级 河南投资集团有限公司Ltd.USD-3yr5.7%