重点关注下半年苹果新机对业绩的同步改善

事件：公司2024年上半年，实现营业收入131.26亿元，同比增长13.79%； 实现归母净利润7.84亿元，同比下降3.40%；扣非净利润7.56亿元，同比增长2.17%。 下半年产品价格和毛利率等因素影响有望显著改善：主因消费电子新品备货、iphone旧机型促销等原因拉动，公司整体营收表现稳健，2024Q2实现营收64.30亿元，同比+32.28%，环比-3.69%。2024H1，公司通讯用板/消费电子及计算机用板业务分别实现营收87.30/39.31亿元，同比增长3.68%/36.57%。 但由于降价策略使得iPhone 15等旧机型系列PCB毛利率存在压力，公司2024Q2综合毛利率为15.48%，同比改善0.73个百分点，环比下滑4.89个百分点。叠加汇兑高基数（2023Q2财务收入4.25亿元，2024Q2为财务收入2.19亿元）、研发费用（2023Q2为4.95亿元，2024Q2为5.73亿元）等因素影响，公司2024Q2实现归母净利润2.87亿元，同比-27.03%，环比-42.29%，但预期下半年产品价格和毛利率等因素影响有望显著改善。 长期看好终端AI化带来的PCB配套升级。公司此次发布的修改后股权激励草案，并未调整业绩考核目标，但增加了80%的达成下限，计划2024、2025年度营业收入分别不低于403、428亿元，并按业绩考核目标达成率解锁比例。如要完成股权激励目标的80%-100%，公司2024下半年要达到营收目标191.14-271.74亿元，同比-6.90%至+32.36%。公司大客户手机新品已经开始拉货，2024年7月合并营业收入为人民币26.73亿元，同比+22.80%，环比+26.30%，预期8-9月份持续满产，手机新品毛利率优于旧机型，下半年整体盈利能力有望环比显著提升。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入346.80/384.80/441.14亿元，归母净利润35.29/42.77/52.98亿元。对应PE分别为22.27/18.38/14.84倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；扩产进度低于预期。