EQCHANGE 年度评估 2022
No2022-13-12月 工作文件 EQQCHANGE 2022年年度评估 CarlGrekou 亮点 在代表新冠肺炎大流行的重大冲击发生一年后，全球货币 2020年至2021年的错位表现出相对稳定； 美元的高估出现了适度的下降；中国人民币经历了 向上运动，略微侵蚀了其低估，并使其与基本价值保持一致；日元经历了相反的方向，从轻微的低估到相当大的低估； 欧元区的特点是各种情况：德国，爱尔兰和荷兰显示 低估；比利时、芬兰、法国、意大利、卢森堡、葡萄牙和西班牙相当接近均衡；奥地利和希腊表现出高估； 欧洲还具有相当大的异质性，北部普遍存在低估 国家(挪威、瑞典)、东部和东南部国家的高估和分散的案例列队货币(如波兰、英国)； EMEs的运动非常不均匀；土耳其里拉继续下跌，因此增加了低估；巴西雷亚尔继续贬值，并略有增加低估； 韩元和印度卢比保持稳定，并保持低估；大多数新兴经济体，特别是东南亚经济体经历了下行(减少 高估/低估增加）。 CEPII工作文件EQCHANGE年度评估2022 Abstract 本出版物伴随着2022年的EQCHANGE更新，旨在提供汇率概述 2021年的错位。总体而言，在代表新冠肺炎大流行的重大冲击一年后，全球 2020年至2021年之间的货币错位配置显示出相对稳定。在先进的经济，情况大致没有变化。美元的高估出现了适度的下降； 英镑和加元没有显示出任何明显的ff不能变动；日元暴跌并增加了低估。欧元区再次出现各种低估的情况 在德国，爱尔兰和荷兰盛行，而比利时，法国，意大利，葡萄牙和西班牙则接近他们的均衡。在新兴经济体中，土耳其里拉兑美元的波动最大， 因此增加了其低估。中国人民币经历了上行 这略微侵蚀了其被低估的价值，并使其与其基本价值保持一致。 关键词 汇率、汇率、货币错位、全球失衡。 JEL E3、E4、E5、E6 、F3。 工作文件 CEPII(研究中心展望et D'InformationsInternationales)是a法语致力于独立生产的机构， 政策导向经济研究有帮助了解国际经济 环境和领域的挑战 贸易政策，竞争力，宏观经济学，国际ffNance和增长。 CEPII工作文件 为国际研究做出贡献经济学 ©CEPII，巴黎，2022 保留所有权利。表达的意见在本出版物中的是 作者（S）。 编辑主任: 安托万·布埃特 生产：LaureBoivin 发布于13.01.23 编号ISSN:1293-2574 CEPII 20,Eégur大街 TSA10726 75334巴黎Cedex07 contact@cepii.fr 联系人：presse@cepii.frwww.cepii.fr-@CEPII_Paris EQQCHANGE年度评估2022 CarlGREKOU∗ Summary 无怀疑,theyear2020will保持标记bythe爆发oftheCovi- 19大流行。Witha10%收缩in世界GDPinthesecond季度of2020 -comparedtothesame季度ofthe以前的year,theCovid-19危机出现前所未有的自世界WarII.Inthe直接wakeof2020,theyear2021hasnotbeen免疫fromthe社会经济后果ofthe不同的波浪of 传染病and变体。 然而,尽管the重要and挥之不去e夫ectsofthe大流行，the全球 Conff配置of交换rate未对齐仍然存在广泛的不变between 2020and2021.Thisowesmuchtothe提示and重要行动(e.g.,swap 线条,扩张性ffscal包,非常规货币政策)thathaveen- 保证a广泛的共享弹性。 Onthe整个,major货币have显示a相对稳定性。On平均,be-吐温2020and2021,theUS美元折旧by周围5%inreal有效术语(REER).同时,the均衡交换rate(ERER)已停止(+0.2%).Asa 结果,theUS美元已注册a中度reductionofits高估-周围 5百分比点-that已结算周围11%in2021.反对the折旧 US美元，theeuro赞赏by3.5%between2020and2021—in平均。The 直通tothe成员国家/地区real有效交换rates(REER)has 然而been不均匀。Whileinmost国家变更intheREERwere疏忽-ble,for法国or希腊,theREER折旧by周围1.5%.In葡萄牙,theREER折旧by2.4%.Withno明显变更inthe均衡交换 rate,除了in奥地利,Germanyand希腊,theConff配置of货币未对齐-ments仍然存在相对不变between2020and2021:德国,爱尔兰,andthe荷兰已显示低估；奥地利,希腊and西班牙已显示 高估；and比利时,芬兰,法国,意大利,卢森堡and葡萄牙were ∗CEPII(中心d'Etudes前景etd'InformationsInternational),20大道deSégur,TSA 10726,75334巴黎cedex07,法国。电子邮件：carl.grekou@cepii.fr 关闭to他们的均衡。The英国磅andthe加拿大美元didnotregis-ter显著ff不能变更in他们的货币未对齐dueto运动of类似 重要性inboththeREERandERER.In对比,the日语yen,forthe 先进经济group,展览the最大摆动asitsREER折旧by 9.7%which结果in8.5p.p.增加ofits低估。 In新兴经济,运动werevery异质but再次标记by the土耳其语liracontinued暴跌反对theUS美元。Thelira出现50%下面 its基本值,10p.p.lower比较to2020.The泰国bahthasalsoseena类似增加ofits低估。In对比,the最大减少in the货币未对齐-实际上低估-havebeennotedfor墨西哥 and南非洲。The韩语wonandthe印度人卢比仍然存在相对稳定 and保持他们的低估。 总体andinlinewith以前的观察,theCovid-19大流行doesnot seemtohavehad,sofar,any破坏性effectonthe全球Conff配置ofex- 变更rate错位。然而,itis值得注意the主要是结结 性质ofthe调整notedfor2021.的确,即将到来年可能揭幕impol-tant变更asthe世界面孔a组合of因素很可能toaffectthe全球经济。在其他人,many经济may经验持久损伤to供应 电位and因此持久性输出损失。Whilethe不同的支持政策 (i.e.,ffscal包,非常规货币政策)that目的at最小化 这些挫折have提高the问题ofdebt可持续性—inthe介质term—,the在ff中返回,加油bythe全球供应链条中断,thewarin乌克兰andits相关后果即in术语of能源价格,putthe全球 经济totheedge.的确,with减少ffscal空格and攀爬兴趣rates,all反对the背景of地缘政治紧张,恐惧ofhard登陆and经济“doom循环"arebeing浊音ever大声点. TheCEPII的EQQCHANGE年度评估2022介绍估计数of均衡交换ratesand相应的货币未对齐fortheyear2021.Itdrawson信息可用fromtheCEPII的EQQCHANGE数据库。 Convention: Asusedinthis出版物,the国家/经济name,when相关withaterm 相关tothe交换ratelevelor动力学—i.e.高估，低估，赞赏,折旧-引用相反tothe国家的货币。 This出版物was准备好了byCarlGrekou.Italsobeefftedfromthe指导ofCécileCouharde,托马斯GrjebineandValérie米尼翁. 1.Overview The当前出版物,which伴随the2022’s更新ofEQQCHANGE,aimsat提供an概述as广泛的as可能ofthe交换ratemis- 定线fortheyear2021.Italsoaimsat讨论the进化of交换 ratesand货币未对齐between2020and2021aswellas他们的底层因素，因此识别全球模式and监测-全球-不平衡。 This出版物is有组织的asfollows.Section2Brieffy概述theCONffG- 持续时间ofthe货币未对齐in2021aswellasthe变更that已发生between2020and2021.Section3讨论in更大深度thecaseof35major经济。InSection4,we提供区域前景。 Box1—EQCHANGE:目标and方法 关注关于the持久性of相对大宏观经济不平衡have重新聚焦real 交换rate畸变atthecoreof国际debates.然而,尽管他们的重要性, 公开可用data关于这些畸变arevery稀缺andlimitedin术语ofcountryand time覆盖率。In订单toffllthisgap,theCEPIIhas已开发EQQCHANGE,a数据库覆盖 a大样本of国家(187inthe最大sample). EQQCHANGEisa全球数据库of指标on有效交换rates.It包括two子数据库包含dataon(i)标称值andreal有效交换rates(bothlevelsand指数datacomputed使用不同的加权方案)，and(ii)均衡real有效交换 ratesand相应的货币未对齐for先进,新兴and正在开发国家。 The实质性增强功能-comparedto现有数据库-介绍byEQQCHANGE 盖both子数据库。关于theffrst子数据库，EQQCHANGE提供notonlythe 最大覆盖率(both时间and空间)，butalso不同的措施分组intwo类别: (i)指数包括标称值andrealeectives交换rate指数，and(ii)levels组成 of多边价格levelsdata.Thesecond子数据库本身构成amajor贡献 by提供估计数of货币未对齐基于on不同的方法-包括the 行为均衡ExchangeRate(BEER)方法usedforthis出版物。 TheBEER方法.TheBEER方法isagood替代方案to基于PPP的措施or 规范性方法—suchastheFundamental均衡ExchangeRate方法。的确,oneofthediúcultieswhen计算均衡交换ratesistoidentifythe长期运行均衡路径ofthe经济。TheBEER方法here出现more语用学asitdoesnot需要to估计ortomake假设onthe长期运行值ofthe经济基本面。1相反， theBEER方法组成in直接评估the均衡levelofreal交换rates通过 the估计ofa长期运行关系betweenthereal交换ratesand他们的基本面。 We获得货币未对齐by计算thedifferencebetweenthereal有效交换 rateanditsffted值fromthelongrun关系。SeeCouhardeetal.(2018)2for进一步details. 1Wedonot假设thattheBEER方法论实现上级性能反对其他方法。Onthe
