汽车行业专题研究：拉美市场桥头堡，巴西加速新能源转型

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|汽车（2128） 拉美市场桥头堡，巴西加速新能源转型 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月13日 证券研究报告 |报告要点 巴西汽车市场正处于逐步复苏阶段，新能源汽车销量高速增长，目前当地汽车消费以欧美品牌为主，日韩品牌为辅，中国品牌份额呈现加速提升态势。国内新能源产品在当地具有较强竞争力，以比亚迪为例，纯电产品续航里程突出，插混产品补能优势明显，随着更多优质产品的投放，销量有望持续提升。巴西已开始重新征收新能源汽车进口关税并逐步提升税率，积极布局本地化产能的车企如比亚迪、长城、奇瑞有望进一步增强竞争优势。 |分析师及联系人 高登 陈斯竹 唐嘉俊 SAC：S0590523110004SAC：S0590523100009 请务必阅读报告末页的重要声明1/23 行业研究|行业专题研究 2024年08月13日 汽车 拉美市场桥头堡，巴西加速新能源转型 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 汽车 10% 沪深300 -3% -17% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《汽车：中汽协7月销量点评：7月销量环比下滑，政策加码助力内需向上》2024.08.11 2、《汽车：重卡7月销量点评：淡季库存持续消化，“金九银十”值得期待》2024.08.05 扫码查看更多 巴西汽车销量逐步复苏，新能源市场高速发展 疫情前巴西汽车销量逐步提升，2019年增长至约280万辆，目前销量正处于逐步复苏阶段，2023年销量230.8万辆，同比+9.7%，2024H1销量114.4万辆，同比 +14.6%。巴西新能源汽车销量自2023年起高速增长，2023年2.0万辆，2024H1为 3.8万辆，主要系中国车企加大对当地新能源汽车出口。消费特征方面，当地燃油车以灵活燃料为主，SUV占比快速提升，10-20万元为主要价格带，新能源汽车则主要处于20-40万元价格带。 欧美车企主导巴西市场，中系份额加速提升 巴西为汽车生产大国，当地产能可满足巴西每年超200万辆的消费需求，也可辐 射整个拉美地区近500万辆的汽车消费市场。巴西汽车以欧美品牌为主，日韩品牌为辅，其中Stellantis、大众、通用合计份额近六成。中国品牌份额在2022/2023/2024H1份额分别为1.7%/2.6%/6.4%，呈现加速提升态势。 比亚迪引领新能源市场，插混产品补能优势显著 2024H1巴西新能源销量3.8万辆，同比增长3.6万辆，比亚迪销量3.2万辆，同 比增长3.1万辆，比亚迪销量的增长带动巴西新能源整体市场的发展。目前比亚迪已在当地投放宋PlusDM-i、海豚、海鸥等优质产品，纯电产品续航里程优势突出，插混产品补能优势明显。随着后续更多产品的投放，比亚迪在当地新能源销量有望进一步提升。 出口关税逐年提升，本地化建厂势在必行 巴西自2024年1月起重新征收新能源汽车进口关税并且税率将逐年提升，最终达到35%，新能源汽车免税配额也将逐步减少，本地化建厂可降低关税影响并辐射整个拉美市场。部分自主车企正快速推进当地产能布局，其中比亚迪已宣布在巴西建设年产能约15万辆的乘用车工厂，奇瑞组装厂预计将于2025年开始进行新能能源汽车生产，长城收购原奔驰工厂进行升级改造并预计于2024H2投产。 投资建议：关注积极布局本地化产能的中国品牌车企 巴西新能源市场高速发展，中国品牌份额加速提升，在当地新能源汽车进口关税 逐年提升的背景下，积极布局本地化产能的车企有望进一步增强竞争优势，重点推荐比亚迪、长城汽车。 风险提示：海外政策风险，海外建厂风险，汇率波动风险，行业竞争加剧风险 正文目录 1.巴西汽车销量逐步复苏，新能源市场高速发展5 2.欧美车企主导巴西市场，中系份额加速提升10 3.比亚迪引领巴西新能源市场发展，插混车型补能成本优势显著13 4.新能源进口关税逐年提升，本地化建厂势在必行17 5.关注积极布局本地化产能的中国品牌车企21 6.风险提示22 图表目录 图表1：巴西汽车销量及增速5 图表2：巴西新能源汽车销量走势5 图表3：巴西纯电&插混汽车销量走势6 图表4：巴西新能源渗透率走势6 图表5：巴西各类型燃油汽车销量（万辆）6 图表6：不同比例乙醇汽油混合燃料CO排放值6 图表7：巴西不同燃料类型百公里补能成本测算7 图表8：巴西历年分车种销量占比情况8 图表9：巴西历年分级别销量情况（万辆）9 图表10：2023年巴西汽车分价格带占比9 图表11：2023年巴西新能源汽车分价格带占比9 图表12：巴西2024H1年销量TOP10汽车10 图表13：巴西2024H1年销量TOP10新能源汽车10 图表14：巴西历年汽车产销情况（万辆）11 图表15：2024H1巴西各车企产量占比11 图表16：巴西汽车市场历年各车系市场份额11 图表17：2024H1巴西汽车市场竞争格局11 图表18：2024H1巴西燃油车市场竞争格局12 图表19：奇瑞与哈弗燃油车巴西销量走势12 图表20：2024H1巴西纯电市场竞争格局12 图表21：巴西纯电车型销量及渗透率月度走势12 图表22：2024H1巴西插混市场竞争格局13 图表23：巴西插混车型销量及渗透率月度走势13 图表24：比亚迪巴西市场各车型销量走势（辆）14 图表25：2024H1比亚迪巴西市场车型销售结构14 图表26：2024H1巴西主要纯电车型14 图表27：比亚迪纯电轿车竞品比较15 图表28：比亚迪纯电SUV竞品比较15 图表29：比亚迪纯电车型与当地畅销燃油车型补能成本对比15 图表30：巴西车桩比仍处于较低水平16 图表31：比亚迪插混车型与当地其他车型百公里补能成本及售价对比17 图表32：巴西“绿色出行和创新计划”税收优惠金额逐年提升（亿雷亚尔）18 图表33：巴西新能源汽车进口关税税率逐步提升18 图表34：巴西新能源汽车免税配额逐步减少18 图表35：中国对巴西乘用车出口情况（辆）19 图表36：国内对巴西乘用车出口量月度走势（辆）19 图表37：巴西汽车历年各地区出口金额占比19 图表38：拉美地区主要国家历年汽车销量（万辆）19 图表39：拉美主要国家销量及新能源渗透率情况20 图表40：全球各车企在巴西产能布局情况21 1.巴西汽车销量逐步复苏，新能源市场高速发展 经济增长与税收优惠政策助力巴西汽车市场逐步复苏。2016-2019年受经济增长的带动，巴西汽车销量逐步提升，2019年增长至约278.8万辆。2020-2022年巴西汽车销量下滑至210万辆左右，主要系疫情影响。2023年巴西宣布对车价低于12万雷亚尔 （约15.5万元人民币）的车辆实施税收减免，推动销量增长至230.8万辆，同比 +9.7%。2024H1汽车销量114.4万辆，同比+14.6%，巴西汽车市场延续复苏态势。 图表1：巴西汽车销量及增速图表2：巴西新能源汽车销量走势 278.8 256.7 224.0 230.8 205.0 205.8212.0210.4 114.4 300 250 200 150 100 50 0 销量（万辆）YOY 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 新能源汽车销量（万辆） 2.0 0.3 0.1 0.2 3.8 20202021202220232024H1 资料来源：Marklines，国联证券研究所资料来源：Marklines，国联证券研究所 巴西新能源汽车销量高速增长，纯电+插混双线发力。巴西新能源汽车市场在2023年前销量处于较低水平，受中国车企加大对当地新能源出口的影响，2023年巴西新能 源汽车市场迎来高速发展，销量达到2.0万辆，同比增长1.7万辆，新能源渗透率0.9%,同比+0.7pct,其中纯电/插混分别为1.2/0.8万辆，同比分别增长0.9/0.7万辆，渗透率分别为0.5%/0.4%，同比分别+0.4pct/+0.3pct。2024H1新能源汽车销量 3.8万辆，同比显著增长3.6万辆，新能源渗透率3.3%，同比+3.1pct，其中纯电/插混分别为2.8/1.0万辆，同比分别增长2.7/0.8万辆，渗透率分别为2.4%/0.9%，同比分别+2.3pct/+0.7pct。巴西新能源汽车市场快速发展，纯电与插混车型销量均实现高增。 图表3：巴西纯电&插混汽车销量走势图表4：巴西新能源渗透率走势 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 纯电销量（万辆）插混销量（万辆） 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 新能源渗透率纯电渗透率插混渗透率 20202021202220232024H1 资料来源：Marklines，国联证券研究所资料来源：Marklines，国联证券研究所 灵活燃料为目前巴西燃油车主要动力类型。自1973年石油危机后，为减少对外石油进口依赖，巴西开始推行国家乙醇燃料计划，鼓励汽车使用乙醇燃料。2003年巴西 进一步推出灵活燃料汽车，即可选择燃料乙醇或乙醇汽油，2024H1巴西灵活燃料汽车销量占汽车总销量比重约90%。巴西作为全球第一大甘蔗产出国，每年约一半产量被用于生产灵活燃料汽车中的乙醇。 图表5：巴西各类型燃油汽车销量（万辆）图表6：不同比例乙醇汽油混合燃料CO排放值 汽油乙醇灵活燃料 400 350 300 250 200 150 100 50 1957 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 2023 0 资料来源：UNICAdata，国联证券研究所资料来源：《不同比例乙醇汽油对发动机排放影响试验研究》（樊惊辉等）， 国联证券研究所 灵活燃料低碳环保，为新能源汽车发展打下良好铺垫。在不同比例的乙醇汽油混合燃料中，乙醇比例越高，CO排放值越小，巴西鼓励灵活燃料汽车既可以减少对外能 源依赖，又培养了当地消费者的环保意识。从成本来看，考虑巴西雷亚尔兑人民币汇率1:1.35和当地汽油及乙醇价格，卡罗拉、雅力士、HB20等当地畅销燃油车型使用乙醇燃料时的百公里补能成本较汽油更低，环保+低成本的燃料路线更受消费者青睐， 为新能源汽车在当地的发展打下良好铺垫。 图表7：巴西不同燃料类型百公里补能成本测算 汽油、乙醇燃料经济性对比 油耗（升/公里） 道路工况 城市 公路 车型 汽油 乙醇 汽油 乙醇 卡罗拉 8.4 12.0 7.0 10.2 雅力士 7.8 11.2 6.8 9.4 HB20 7.5 10.4 6.8 7.5 燃料价格 燃料类型 汽油 乙醇 价格（雷亚尔/升） 6.1 4.1 价格（元/升） 8.3 5.5 百公里补能成本（元） 道路工况 城市 公路 车型 汽油 乙醇 汽油 乙醇 卡罗拉 69.5 66.3 58.2 56.2 雅力士 64.1 61.8 56.2 51.7 HB20 62.2 57.3 56.6 41.4 资料来源：GlobalPetrolPrice，各车企海外官网，国联证券研究所 巴西SUV销量占比持续提升。从巴西各类车型的销量占比来看，2024H1巴西轿车 /SUV/MPV/皮卡销量占比分别为38.0%/34.2%/0.8%/17.2%，同比分别-0.3pct/+0.7pct/基本持平/-0.2pct，SUV占比有所提升，轿车与皮卡占比略微下滑，MPV占比较为稳定，其中具备大空间以及较良好通过性的SUV车型占比从2016年的13.4%显著提升至2024H1的34.2%，主要系菲亚特Pulse、菲亚特Fastback、卡罗拉CROSS等优质SUV车型在当地的投放带动SUV整