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利润率大幅提升,内生外延未来可期

2024-08-13岳清慧首创证券在***
利润率大幅提升,内生外延未来可期

利润率大幅提升,内生外延未来可期 双林股份(300100)公司简评报告|2024.08.13 评级:买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号:S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 1双林股份 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势(最近1年) 8-Aug 28-May 17-Mar 5-Jan 25-Oct 14-Aug 资料来源:聚源数据 公司基本数据 最新收盘价(元)12.13 市盈率(当前) 18.40 市净率(当前) 2.06 总股本(亿股) 4.01  总市值(亿元) 48.61 资料来源:聚源数据 一年内最高/最低价(元)13.99/5.27 相关研究    核心观点 公司发布24年半年报:24年上半年公司实现营收21.03亿元,同比增长15.73%;实现归母净利润2.48亿元,同比增长282.89%;实现扣非归母净利润1.58亿元,同比增加205.37%。 点评: 归母净利润同比高增,公司迎盈利拐点。其中,24Q2公司实现营收10.40亿元,同比增长11.99%;实现归母净利润1.71亿元,同比增长655.48%;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比增长445.41%。公司营收与归母净利润增长,受益于公司加速新能源布局、提高营运效率、优化管理效能。 净利率大幅提升,公司控费能力优异。24Q2公司销售毛利率为18.82%,同/环比分别+1.39pct/-2.2pct,公司销售净利率为16.45%,同/环比分别 +13.97pct/+9.14pct。拆分费用率,24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.14%/5.78%/3.53%/0.55%,环比分别-0.40pct/-0.96pct/-0.06pct/-0.24pct。公司费用率改善,得益于公司优秀控费能力,进一步增厚利润。 建设泰国工厂,布局海外,开启扩张。公司已为比亚迪、长安、吉利、东风、赛力斯、长城、奇瑞等客户供货,2024年新获阿维塔、极氪、小鹏等新项目。公司境外投资轮毂轴承泰国工厂,已布局3条生产线,实现全工艺流程本地化生产,2024年5月已开始小批量产。公司多元化布局海外市场,有望提升业绩韧性。 新品布局滚珠丝杠,打开广阔成长空间。滚珠丝杠由丝杠、螺母、换向装置和钢球组成,可将回转运动转化为直线运动,具有摩擦阻力小、传动效率高等优势。公司已完成车用滚珠丝杠样件制造,处于产品验证阶段,预计2024年底可获项目定点。人形机器人滚柱丝杠已完成研发立项,样件制作和设备投资等项目进度按计划推进。公司丰富产品矩阵,有望搭建新能源汽车与人形机器人双增长引擎。 投资建议:公司受益于新能源轻量化,产能不断扩展,客户结构优秀。预计2024-2026年营收46.3/52.6/58.6亿元,对应归母净利润3.5/4.1/4.8亿元,当前市值对应2024-2026年PE为14.3/12.1/10.5倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。 盈利预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营收(亿元) 41.4 46.3 52.6 58.6 营收增速(%) -1.1 11.9 13.5 11.5 归母净利润(亿元) 0.8 3.5 4.1 4.8 归母净利润增速(%) 7.6 334.0 17.5 15.4 EPS(元/股) 0.20 0.87 1.03 1.18 PE 61.9 14.3 12.1 10.5 资料来源:Wind,首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 3634 4133 4745 5437 经营活动现金流 378 1406 371 442 现金 478 648 812 1073 净利润 81 351 413 476 应收账款 1226 1350 1533 1709 折旧摊销 372 46 51 55 其它应收款 4 5 5 6 财务费用 41 14 10 8 预付账款 33 37 41 45 投资损失 2 -105 -75 -65 存货 1024 1121 1250 1373 营运资金变动 -119 1091 -38 -43 其他 869 973 1104 1231 其它 -2 4 6 5 非流动资产 2321 2475 2625 2725 投资活动现金流 -206 -97 -127 -90 长期投资 0 0 0 0 资本支出 277 150 150 155 固定资产 1620 1769 1917 2066 长期投资 56 0 0 0 无形资产 392 353 318 291 其他 16 53 23 65 其他 101 101 101 101 筹资活动现金流 -164 -1139 -80 -91 资产总计 5955 6608 7370 8162 短期借款 -833 0 0 0 流动负债 3304 3702 4116 4508 长期借款 21 -192 0 0 短期借款 833 0 0 0 其他 -27 -100 -70 -83 应付账款 1167 1288 1436 1577 现金净增加额 13 170 164 262 其他 4 5 5 6 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债 446 446 446 446 成长能力 135 135 135 135 营业收入 -1.1% 11.9% 13.5% 11.5% 225 225 225 225 营业利润 23.2% 284.4% 26.9% 20.5% 3751 4148 4562 4954 归属母公司净利润 7.6% 334.0% 17.5% 15.4% 长期借款其他 负债合计 少数股东权益 8 13 18 24 获利能力 归属母公司股东权益 2196 2447 2790 3183 毛利率 18.9% 20.0% 21.4% 22.6% 负债和股东权益 5955 6608 7370 8162 净利率 2.0% 7.6% 7.8% 8.1% 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E ROE 3.7% 14.3% 14.8% 15.0% 营业收入 4139 4632 5258 5864 ROIC 2.1% 12.9% 13.7% 14.0% 营业成本 3357 3705 4131 4536 偿债能力 营业税金及附加 38 42 48 54 资产负债率 63.0% 62.8% 61.9% 60.7% 营业费用 92 56 63 70 净负债比率 19.5% 2.0% 1.8% 1.6% 研发费用 175 148 168 188 流动比率 1.10 1.12 1.15 1.21 管理费用 277 287 300 334 速动比率 0.79 0.81 0.85 0.90 财务费用 37 14 10 8 营运能力 资产减值损失 -102 -5 -5 -6 总资产周转率 0.70 0.70 0.71 0.72 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 3.55 3.60 3.65 3.62 投资净收益 63 105 75 65 应付账款周转率 1.71 1.33 1.11 1.10 营业利润 125 479 608 733 每股指标(元) 营业外收入 2 5 5 5 每股收益 0.20 0.87 1.03 1.18 营业外支出 20 10 10 10 每股经营现金 0.94 3.50 0.92 1.10 利润总额 106 474 603 727 每股净资产 5.46 6.09 6.94 7.92 所得税 24 118 185 245 估值比率 净利润82 356 418 482P/E61.914.312.110.5 少数股东损益1 5 5 6P/B2.282.051.791.57 归属母公司净利润81 351 413 476 EBITDA162 539 669 795 EPS(元)0.20 0.87 1.03 1.18 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧,毕业于厦门大学,曾就职于国金证券、方正证券,曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券,负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠,但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用,不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下,首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准,报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或 行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15%以上 增持相对沪深300指数涨幅5%-15%之间中性相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间减持相对沪深300指数跌幅5%以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现