豆类油脂日报：豆类油脂窄幅波动 弱势难改

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年8月8日豆类油脂 豆类油脂 豆类油脂窄幅波动弱势难改 核心观点 8月8日，豆类油脂期价整体跌幅收窄。豆一期价窄幅波动，期价运行在 5日和10日均线之间，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价承压于5日 均线，资金变化不大；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，伴随 大幅减仓13.4万手；菜粕期价跌幅超1.8%，期价承压于5日均线压力，伴随 大幅减仓11万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，承压于5日均线 压力，伴随减仓6万手；棕榈油期价震荡偏强，期价承压于5日和60日均线 交汇，伴随减仓5.7万手；菜籽油期价震荡，期价承压于5日均线，伴随减 仓1.8万手。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，美豆丰产格局持续明朗，美国中西部地区的降雨改善，缓解此前市场对炎热干燥天气的担忧，提振大豆产量前景。另外，价格反弹无望，促使美国农户积极出售陈豆库存，毕竟新豆丰收在望，留给农户出售陈粮的时间已经不多，因而任何反弹都会招致农户抛售压力。国内市场，整体来看，7-8月份国内进口大豆到港压力最大，9-10月份到货量将逐月下滑，但国内整体的供需格局仍将持续宽松。近期上游油厂胀库依然较为突出，而贸易商卖货积极性较高，下游需求又整体表现较差，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高。由于供应量的增加和需求的相对疲软，国内豆粕市场面临着持续累库压力，这直接导致了现货价格的下跌和基差的弱势运行。随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归需求继续施压豆粕期货价格表现。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆粕期价继续维持弱势下行。 油脂市场，油脂期价明显转弱。目前东南亚棕榈油产量增加，出口需求能否持续保持强劲有待观察。MPOB报告前的预估为产量预计仍然是环比增加，由于出口需求好，预计库存是环比去化或者小幅增加的态势，报告前预估偏多。国内进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在豆棕价差持续走缩之后，豆油的性价比优势得到凸显，后期豆油对棕榈油的替代需求逐渐显现，也将挤占棕榈油的需求。短期市场情绪转弱，盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复和需求可能被豆油等其他替代油脂挤占的背景下，棕榈油期价承压转弱。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）一家私营咨询机构表示，大豆价格下跌给2024/25年度的大豆种植利润带来压力，雷亚尔汇率也将影响下一年度种植利润。由于2023/24年度全球大豆库存增加，今年夏季美国大豆有望丰收，令全球大豆现货和期货价格承压下行。今年7月份芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货下跌7.4%，今年迄今跌幅接近18%。私营咨询机构塞拉瑞斯（Céleres）称，大豆价格下跌给巴西2024/25年度大豆种植利润敲响警钟。巴西大豆农户仍有机会获得盈利，前提是雷亚尔汇率需要保持稳定，芝加哥大豆期价需要保持在每蒲式耳10.50美元至11美元。作为对比，目前成交最活跃的芝加哥大豆期 价接近每蒲10.19美元。如果未来雷亚尔汇率为1美元兑换5.5雷亚尔，那么芝加哥 大豆价格需要至少为每蒲10.10至10.40美元，才能保证大豆种植有利可图。农户应 将这一价格视为卖出机会。如果雷亚尔汇率升值，芝加哥大豆期价需要达到11.50美 元，才能保证巴西大豆种植获利；而在雷亚尔贬值的情况下，例如1美元兑5.80雷亚 尔时，芝加哥大豆价格接近每蒲10美元时，可以维持预期的种植利润水平。 2）海关总署数据显示，7月份中国大豆进口量为985.3万吨，环比降低11.3%，但是同比增长2.9%。今年头7个月中国大豆进口量为5,833.3万吨，同比降低1.3%。2024年头7个月大豆进口成本平均为每吨514.88美元，比去年同期的622.54美元/吨下跌17.3%。本年度迄今，中国大豆进口步伐一直落后于实现美国农业部目标所需的进度。2023/24年度（始于10月）的头10个月（10月至7月份），中国大豆进口 总量为8,124万吨，比去年同期增长0.1%。而按照美国农业部7月份的预测，2023/24年度中国大豆进口量将达到创纪录的1.08亿吨，比2022/23年度的1.045亿吨提高3.3%。如果要想实现美国农业部的进口目标，中国需要在8月到9月期间进口2676万 吨大豆，平均每月进口1338万吨，比本年度迄今的月均进口量812万吨高出65%，比 去年同期的月均进口量1167万吨高出近15个百分点。 3）迈克尔·科尔多涅博士周三调高2024/25年度美国大豆和玉米的单产以及产量预期，因为8月份期间天气有利。美国大豆单产预期值从上周预测的52.0蒲/英亩 调高到52.5蒲/英亩；大豆产量也调高到44.2亿蒲，高于上周预期的43.9亿蒲。2024 年美国玉米单产从上周预测的181.5蒲/英亩调高到182蒲/英亩；玉米产量也调高到 150.2亿蒲。高于上周预测的149.3亿蒲。作为对比，美国农业部在7月份的供需报告里预测2024年美国大豆产量为44.35亿蒲。玉米产量为151亿蒲。 4）阿根廷港口和海事活动商会(CAPyM)周三表示，随着油籽行业工人罢工进入第二天，大豆加工厂所在港口的出口中断。周二，代表阿根廷油籽行业工人的两个工会发起全国罢工，因为未能就提高工资和资方达成协议。工会要求根据工资涨幅高于 通胀率。周二晚些时候，油籽工人将罢工时间又延长了24小时。工会警告说，如果没 有公司的谈判邀请，还会考虑进一步延长停工时间。自阿根廷总统米莱去年12月上任以来，物价上涨速度略有放缓，但是官方数据显示，今年上半年的累计通胀率仍高达79%。CAPyM负责人吉列尔莫·韦德周三表示，那些和罢工工会无关的港口运营正常，但是其他港口已停止运营。 5）经纪商斯通艾克斯（StoneX）的预测显示，2024/25年度巴拉圭大豆产量将增至1055万吨，前提是降雨量和气温正常。作为对比，2023/24年度巴拉圭大豆总产量为995万吨。StoneX称，如果农业周期内天气条件良好，主季大豆种植面积可能增至创纪录水平。圣佩德罗、阿曼拜和康塞普西翁等地区的大豆产量有望恢复到平均水平。在西部的三个农业前沿省份，大豆产量预计翻番，因为种植面积和单产预计双双提高。报告称，往年这时候，农户基本将大豆销售一空。但是目前仅仅销售87%的2023/24年度大豆，为近年同期最低销售进度。销售迟缓的原因在于，巴西和阿根廷大豆丰产导致大豆价格下跌，一些地区的大豆基差出现了有史以来的最大折扣。 6）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西8月份大豆出口量估计为784 万吨，低于7月份的959.4万吨，但是略高于去年8月份的760.8万吨。ANEC表示， 8月份大豆出口量可能位于750万吨到818.4万吨之间。7月28日到8月3日期间， 巴西大豆产量为116.4万吨；8月4日到10日期间，巴西大豆装船出口量可能达到236.7万吨。随着巴西港口出口重点转向二季玉米，巴西大豆出口正在逐月放慢。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4120 0 大豆（均价） —— 4453 0 豆粕（张家港） ≥43% 2960 -40 豆粕（均价） —— 3002 -4 豆油（张家港） 四级 7640 +120 豆油（均价） —— 7694 +144 棕油（广东） 24度 7700 +20 棕油（均价） —— 7738 +142 菜油（张家港） 进口四级 8170 +80 菜油（均价） —— 8178 +83 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。