策略周报：全球市场震荡，A股低位企稳

全球市场震荡，A股低位企稳 ——策略周报0811 研究结论 本周（8/5-8/9）A股市场指数下跌明显，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-1.5%、-1.6%，和-2.6%。其中，房地产（+3.3%）、食品饮料（+3.1%）、建筑材料（+1.3%）涨幅居前，计算机（-4.6%）、国防军工（-4.5%）、电子（-3.8%）跌幅较大。沪深300的PE(TTM)为11.36倍，风险溢价为6.6%并仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流出147.60亿元。香港市场指数上涨，美股指数小幅下跌，本周（8/5-8/9）恒生指数上涨+0.9%，标普500指数未上涨下跌，纳斯达克指数下跌-0.2%，道琼斯工业指数下跌-0.6%。 周一，日元走强叠加对美国经济的担忧，全球股市遭遇“黑色星期一”。日经225指数收跌12.4%，单日跌超4450点，创历史最大单日下跌。市场开始定价美联储意外提前降息。 2024年7月，中国CPI同比上涨0.5%，涨幅扩大；环比上涨0.5%，由降转涨。PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%，降幅均与上月相同。7月消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大；受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与6月相同。 央行二季度货币政策执行报告指出，要增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。灵活有效开展公开市场操作，必要时开展临时正、逆回购操作。央行还开辟专栏介绍资管产品净值化机制对公众投资者的影响，再次聚焦债市风险。报告提醒，公众投资者要综合权衡投资产品的风险和收益，资管产品投资者也应适度关注长债利率走势。报告还提出，对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。 国务院国资委、国家发改委发文规范中央企业采购管理，明确在卫星导航、芯片、高端数控机床、工业机器人、先进医疗设备等科技创新重点领域，充分发挥中央企业采购使用的主力军作用，带头使用创新产品。 工信部印发指导意见推动信息通信行业高质量发展，提出统筹开展新型电信业务商用试点，进一步试点扩大增值电信业务开放，深入推进电信业务向民间资本开放。 据乘联分会初步统计，7月乘用车市场零售172.9万辆，同比下降2%，环比下降2%。其中，新能源车零售87.9万辆，同比增长37%，环比增长3%。 证监会相关负责人就如何健全投融资相协调的资本市场功能介绍称，积极支持上市公司特别是央国企上市公司通过股份回购、股东增持等方式加强市值管理。严格规范融资行为，合理把握新股发行和再融资节奏。加强上市公司全链条监管，强化退市制度，持续推动提高上市公司质量。 A股市场震荡：我国改革进入深水区，且外部环境的复杂性和不确定性明显上升，很多问题无法在短期内快速处理；叠加近期海外市场下跌，A股市场以震荡为主。看好以红利+成长为主的方向，看好行业主要为： （1）消费及制造业：商用车、工程机械、军工、建筑； （2）金融及公共行业：银行、非银、电力、交通运输； 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年08月11日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 静待回升：——策略月报2408 2024-08-06 A股市场的回购政策与机制研究：——市 2024-08-01 值管理系列之一全面深化改革决定引领政策方向：——策 2024-07-22 略周报0721 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场回顾4 宏观与政策分析8 宏观数据：7月份消费需求持续恢复8 国内政策及数据：支持经济复苏，推动高质量发展8 行业配置9 风险提示9 图表目录 图1：本周全球指数大多下跌（%）4 图2：本周A股板块分化，房地产食品饮料建筑材料上涨靠前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差5 图11：本周10年期国债收益率有所上升8 图12：本周美元兑人民币汇率上升，10年期利差有所上升8 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）7 本周市场回顾 本周（8/5-8/9）A股市场指数下跌明显，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-1.5%、-1.6%，和-2.6%。其中，房地产（+3.3%）、食品饮料（+3.1%）、建筑材料（+1.3%）涨幅居前，计算机（-4.6%）、国防军工（-4.5%）、电子（-3.8%）跌幅较大。 沪深300的PE(TTM)为11.36倍，风险溢价为6.6%并仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流出147.60亿元。 港股指数上涨，美股指数小幅下跌，本周（8/5-8/9）恒生指数上涨+0.9%，标普500指数未上涨下跌，纳斯达克指数下跌-0.2%，道琼斯工业指数下跌-0.6%。 图1：本周全球指数大多下跌（%）图2：本周A股板块分化，房地产食品饮料建筑材料上涨靠前 （%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务、纺织服饰、建筑装饰与食品饮料等估值处于历史低位，房地产估值处于历史高位；PB估值中，非银金融、社会服务、建筑装饰等行业估值处于历史低位。 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/8/3-2024/8/10 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 16.07 煤炭 51.81 石油石化 26.58 中游材料 基础化工 31.15 钢铁 50.68 建筑材料 44.72 中游制造 电力设备 7.21 国防军工 3.12 机械设备 2.42 必需消费 农林牧渔 51.13 食品饮料 0.62 纺织服饰 0.41 商贸零售 22.28 医药生物 18.31 可选消费 家用电器 5.34 轻工制造 5.96 社会服务 1.03 汽车 34.16 美容护理 14.02 TMT 电子 44.45 计算机 7.81 传媒 9.02 通信 5.34 服务和公共 公用事业 4.56 交通运输 22.98 环保 6.46 金融地产 房地产 73.04 银行 20.16 非银金融 42.87 建筑装饰 0.37 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/8/3-2024/8/10 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 5.10 煤炭 37.16 石油石化 3.35 中游材料 基础化工 0.74 钢铁 0.33 建筑材料 0.53 中游制造 电力设备 5.77 国防军工 22.63 机械设备 3.93 必需消费 农林牧渔 0.74 食品饮料 13.42 纺织服饰 0.37 商贸零售 0.82 医药生物 0.84 可选消费 家用电器 0.18 轻工制造 0.41 社会服务 1.40 汽车 21.97 美容护理 7.71 TMT 电子 10.09 计算机 0.04 传媒 3.00 通信 11.57 服务和公共 公用事业 29.47 交通运输 0.49 环保 1.52 金融地产 房地产 1.79 银行 6.14 非银金融 0.66 建筑装饰 0.21 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 截至8月9日，原油价格为79.80美元/桶，较上周上涨+2.0%，黄金价格为2473美元/盎司，较上周保持平稳；美元指数为103.15，较上周下跌-0.1%，美元兑离岸人民币汇率为7.17，较上周上涨+0.1%。 截至8月9日，中国10年期国债收益率为2.20%，10年期美债收益率为3.94%，本周中美10年期利差有所上升。 图11：本周10年期国债收益率有所上升图12：本周美元兑人民币汇率上升，10年期利差有所上升 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 宏观与政策分析 宏观数据：7月份消费需求持续恢复 2024年7月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，涨幅扩大；环比上涨0.5%，由降转涨。全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.8%，环比下降0.2%，降幅均与上月相同。7月消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大；受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与6月相同。 国内政策及数据：支持经济复苏，推动高质量发展 央行二季度货币政策执行报告指出，要增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。灵活有效开展公开市场操作，必要时开展临时正、逆回购操作。央行还开辟专栏介绍资管产品净值化机制对公众投资者的影响，再次聚焦债市风险。报告提醒，公众投资者要综合权衡投资产品的风险和收益，资管产品投资者也应适度关注长债利率走势。报告还提出，对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。 国务院国资委、国家发改委发文规范中央企业采购管理，明确在卫星导航、芯片、高端数控机床、工业机器人、先进医疗设备等科技创新重点领域，充分发挥中