进程及对价符合预期，期待整合效果

国联证券近期宣布收购民生证券的草案，旨在通过发行股份购买资产并募集配套资金的方式，获得民生证券99.26%的股权，总对价为294.9亿元。这一交易使得民生证券的PB估值达到1.86倍，相比国联证券当前股价溢价13.63%。国联证券计划同步募集不超过20亿元人民币的配套资金，主要用于增资民生证券，以支持其业务发展。

并购后，国联证券的净资本排名预计将在上市券商中提升至第15位，尽管会因商誉因素在计算风控核心指标时有所减少。国联集团等6名一致行动人持股比例将从48.60%降至39.99%，但仍是公司控股股东，无锡国资委保持实际控制人地位。分析师认为，此并购将促进双方业务互补，实现“1+1>2”的协同效应，并看好国联证券在管理层的领导下，通过外延式兼并重组和内生式增长实现持续发展。

预计国联证券2024-2026年的归母净利润分别为5.99、7.92、10.28亿元，对应当前股价的PB分别为1.47、1.36、1.24倍，分析师维持“增持”评级。盈利预测显示，国联证券的营业收入和净利润在未来几年将有稳定的增长，预计2024年的营业收入为3067亿元，净利润为599亿元，每股收益为0.21元。整体来看，国联证券在并购民生证券后，将有潜力实现业务规模的扩张和盈利能力的提升。