中国首席财经第3232期

*影响中国政策*查看往期 第3232期2024-08-12（与您相约每周一、周三、周五）剖析经济政策洞察全球趋势 主编点评 【本期主编】： 债市或面临阶段性震荡。 博览视点 央行继续提示这一风险！ 债市或面临阶段性震荡。 【研究员】： 【大势总结】 央行释放积极信号，全球股市剧烈震荡！ 【大势展望】 海外高波动期结束了吗？ *影响中国政策*查看往期 第3232期2024-08-12（与您相约每周一、周三、周五）剖析经济政策洞察全球趋势 ●国内，央行二季度货政报告明确货币宽松是大方向，年内降准降息可期,地产政策或更积极。本周有4000亿MLF到期，密切关注央行操作。 ●海外，随着美国经济衰退担忧减弱及日央行鸽派发言，流动性危机暂时缓解，但日本加息的长期影响仍未结束。 国内：年内降准、降息可期 近一周，国内市场整体变量不大，政策对冲信号增强。 经济方面，7月CPI、出口数据出炉，通胀温和回升，出口增速高位回落，这一趋势或有望延续—— 通胀温和回升：7月CP好于预期，高温降雨及暑期出行等旺季需求支撑下，物价温和回升的趋势有望延续，但弹性有限； 出口增速回落：市场普遍预计，下半年出口或面临一定的回落风险：一方面，美国经济特别是制造业下行压力陡增，近期全球市场甚至开启“衰退交易”；另一方面，关税风险上升，美国关税豁免清单到期，7月关税税率会明显提升，一定程度对出口形成拖累。 政策方面，两大积极信号值得关注—— 第一个积极信号即：央行Q2货币政策执行报告明确货币宽松是大方向，年内降准降息可期。 8月9日，人民银行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》（简称《报告》），对经济、政策的定调基本延续了7月底政治局会议，强调外部风险点增多，对内要加强逆周期调节，通胀（物价温和回升）、政策（加码托底经济稳增长、保5%）、地产（新增专栏强调支持住房租赁市场发展）、汇率（保持汇率稳定）展望偏积极。 在9月美联储降息几乎成定局的背景下，国内货币宽松的空间有望在三季度再次打开，7月降息或是新一轮货币宽松的起点；而未来几个月MLF到期量大（本周有4000亿MLF到期），为进一步释放中长期流动性，降准也值得期待。 第二个积极信号即，深圳开启住房收储，助力房地产市场稳定。。 8月7日，地方国企深圳安居集团官宣加入收储，将收购商品房并将其改造为保障性住房。同时，收储的房源明确（整栋、面积65平米以下），收储价格将成为关注重点。深圳作为一线城市，收储政策的出台信号显著，不仅有望加速地产供应平衡，同时北上广等其他一线城市也有望效仿。 总之，也正是在国内经济、政策的支撑下，A股也在全球市场剧烈波动期，韧性十足。往后看，若随着稳增长政策见效，国内基本面出现修复，尤其是房地产市场信心出现好转，或吸引海外中长线资金回流，加大配置国内权益市场。 海外：流动性危机暂时缓解 近期海外市场剧烈波动，核心原因有二：（1）美国经济衰退预期；（2）日央行超预期加息落地，经历过短线市场的大幅波动，流动性危机暂缓。 一方面，市场过度计价美国经济衰退预期。比如8月8日公布的美国初请失业金人数创下一 *影响中国政策*查看往期 年以来的最大跌幅，市场对美国经济衰退担忧减弱，美元、美股反弹，全球股市风险偏好都有所回升。从债务健康水平及通胀韧性而言，目前断言美国经济陷入衰退的担忧尚早。 另一方面，日央行表态偏鸽安抚市场，未来有望采取较为谨慎、循序渐进的方式推进利率 第3232期2024-08-12（与您相约每周一、周三、周五）剖析经济政策洞察全球趋势 正常化，在内生增长动能不强、经济基本面偏弱的基础上，后续激进加息的可能性较低。 但中长期而言，日元加息的趋势性影响仍值得重视。截止2023年末，日本持有的海外资产超10万亿美元，其中证券资产约4.4万亿美元，若央行开启加息之路，有望引起日元回流，进而对全球流动性和金融资产价格产生影响。但对于中国资产而言，影响较为有限，因为外资持仓规模站A股的权重并不高（约流通市值的3%），所以国内资产受自身基本面、宏观政 策、资本市场政策的影响更大，外部带来的扰动偏情绪面。 本周重点关注 8月14日：美国7月CPI/核心CPI数据 8月15日：中国7月地产、投资、消费数据 【风险监测】 【风险关注】 央行继续提示这一风险！ 在最新发布的二季度货币政策执行报告（以下简称《报告》）中，央行继续提示长端利率风险。 《报告》提及“6月下旬，10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低，已明显偏离合理中枢水平，不断累积金融风险”；央行示未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大，投资者需要注意净值波动风险。 【舆情导向】 央行或适当的引导利率上行，来测试金融机构的稳健程度，利率过度上行的风险仍不大。 【传导逻辑】 【影响范围】利率债 【风险级别】 ★★★ 风险标注说明： ★ ★★ ★★★ ★★★★ ★★★★ 预期程度 符合 符合 符合 超预期 超预期 影响程度 小 中 大 中/大 大 【扩散时间】 中期 【策略提示】 二季度货币政策执行报告中，央行对长债利率从调控机制打通+提示资产本身+提示金融 *影响中国政策* 查看往期 第3232期2024-08-12（与您相约每周一、周三、周五）剖析经济政策洞察全球趋势 【申明】： 凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的对象所做决策，不承担任何责任。 机构风险+提示公众者风险等多维度进行管理，措辞更为严肃，短期投资者或许重新重视长债 利率的上行风险。 但大幅上行的风险不高：（1）货币宽松信号增强，年内降准降息犹存；（2）利率大幅上升不利于金融市场稳定。因此，债市或阶段性震荡，无需过度担忧调整风险。 制作： 武汉博览财经信息技术股份有限公司 电话： 027-87780070027-87800686 Email： bolan@bolaninfo.com