万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 上周五A股三大股指全线收跌，上证指数下跌0.27%，报2862.19点；深证成指下跌0.62%，报8393.70点；创业板指下跌0.98%，报1595.64点。A股两市全天成交额5629.50亿元人民币，北向资金净流出77.65亿元人民币，其中，沪股通净流出31.35亿元人民币，深股通净流出46.30亿元人民币；南向资金净买入22.78亿港元。A股两市个股普遍下跌，超3600只个股下跌。申万行业方面，房地产、石油石化、煤炭领涨，传媒、社会服务领跌；概念板块方面，租售同权、柔性屏（折叠屏）、深圳国企改革概念指数涨幅居前，维生素、CRO概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数上涨1.17%，恒生科技指数上涨2.08%；海外方面，美国三大股指全线收涨，道指收涨0.13%，报39,497.54点，标普500指数收涨0.47%，报5344.16点，纳指收涨0.51%，报16,745.30点。欧洲股市及亚太股市主要股指普涨。3396 【重要新闻】 【央行发布二季度货币政策执行报告】报告指出，要增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。灵活有效开展公开市场操作，必要时开展临时正、逆回购操作。央行还开辟专栏介绍资管产品净值化机制对公众投资者的影响，再次聚焦债市风险。报告提醒，公众投资者要综合权衡投资产品的风险和收益，资管产品投资者也应适度关注长债利率走势。报告还提出，对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。 【中国7月CPI同比上涨0.5%，创2月以来新高】中国7月CPI同比上涨0.5%，创2月以来新高，环比上涨0.5%；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%。国家统计局指出，7月份，消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大；受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与6月相同。 研报精选 成长赛道获得基金青睐纺服H1预亏占比上升，纺织制造业绩亮眼业绩稳健增长，加大境外拓展力度，持续布局智能化营销 【市场回顾】 【重要新闻】 【央行发布二季度货币政策执行报告】报告指出，要增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。灵活有效开展公开市场操作，必要时开展临时正、逆回购操作。央行还开辟专栏介绍资管产品净值化机制对公众投资者的影响，再次聚焦债市风险。报告提醒，公众投资者要综合权衡投资产品的风险和收益，资管产品投资者也应适度关注长债利率走势。报告还提出，对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。 【中国7月CPI同比上涨0.5%，创2月以来新高】中国7月CPI同比上涨0.5%，创2月以来新高，环比上涨0.5%；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%。国家统计局指出，7月份，消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大；受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与6月相同。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 研报精选 成长赛道获得基金青睐 ——策略跟踪报告 投资要点： 2024年中期全市场基金净值提升，债基规模提升幅度较大：截至6月30日，全部基金净值稳步走高至30.71万亿元。其中债券型基金规模提升幅度最大，当前净值较2024年一季度末增长2.17%。 各类型公募基金收益率表现不一：从公募基金表现情况来看，2024年中期基金收益率整体回落，各类型公募基金收益率表现不一，其中，股票型基金（-3.43%）、混合型基金（-1.72%）表现明显逊色于债券型基金（1.08%）。货币型基金（0.44%）整体业绩保持稳健，收益率延续为正，QDII基金（2.89%）收益率较2024年一季度小幅上升0.66pct。 电子、电力设备、医药生物行业获得基金增配：分行业看，11个行业的基金股票配置规模走高。按持股市值占比来看，电子、电力设备和医药生物行业被基金增配幅度最 大，基金股票配置比例分别提升8.00pct、4.73pct和3.66pct。基金股票配置比例降幅居前的行业为银行、石油石化、交通运输行业，基金股票配置比例均回落超过2.50pct，其中银行行业（-8.67pct）降幅较大，石油石化和交通运输行业降幅分别为5.46pct和2.57pct。 成长赛道获得机构资金关注：根据2024年中报数据，我们从公募基金重仓股中，筛选出基金持股占流通股比重变动最大的前20只股票。前20大加仓股主要集中在电子、电力设备、机械设备、医药生物等行业，其中晶科能源、水晶光电、生益电子获得机构大幅加仓，持股占流通股比例提升幅度排名前三。 投资建议：从2024年中报数据看，全市场基金仓位为78.92%，其中，偏股混合型基金仓位为75.61%，较2024年一季度末回升2.23pct，普通股票型基金仓位为81.81%，较2024年一季度末提升1.11pct，市场偏好仍较谨慎。按持股市值占比来看，电子、电力设备和医药生物行业被基金增配幅度最大，基金股票配置比例分别提升8.00pct、4.73pct和3.66pct。2024年中报前20大重仓股主要集中在食品饮料、电子、电力设备、医药生物等行业，其中贵州茅台、宁德时代、紫金矿业为公募基金持股市值前三。从加仓股看，基金前20大加仓股主要集中在电子、电力设备、机械设备、医药生物等行业，其中晶科能源、水晶光电、生益电子获得机构大幅加仓。 从党的二十届三中全会决定看，资本市场全面深化改革持续推进，以更加有力、有效的措施，着力提高上市公司质量，加强投资者保护，稳市场、稳信心，吸引中长期资金入市。A股市场估值仍处于历史相对低位，配置性价比较为突出。行业配置方面，在发展新质生产力、推动大规模设备更新及消费品以旧换新等政策加力下，建议关注行业景气度回升、业绩改善幅度较大的战略性新兴产业方向。 风险因素：数据统计偏误；国内经济表现不及预期；监管政策收紧。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 纺服H1预亏占比上升，纺织制造业绩亮眼——纺织服饰行业2024H1业绩预告综述 行业核心观点： 截至2024年8月初，纺织服饰板块共有36家上市公司发布中报业绩预告，行业披露率为35%。受消费需求疲软、金价上行等因素影响，上半年纺织服饰行业首次亏损及连续亏损的上市公司占比均有上升。从二级子行业来看，纺织制造板块表现亮眼，多数公司预计盈利；服装家纺板块亏损比例大幅上升，主因受全球高通胀高利率、外需疲弱、贸易环境复杂等因素的影响，行业出口压力增加。饰品板块业绩表现分化，短期金价快速上涨抑制了部分黄金珠宝首饰的消费需求，中长期建议关注通过拓品类、拓渠道实现市占率提升的黄金珠宝龙头企业。 投资要点： 纺服中报预告表现不佳，首亏公司占比提升：截至2024年8月2日，纺织服饰行业共计106家A股公司，已有36家发布业绩预告，行业披露率为35%，在消费八大行业中位列第五。在所有已发布业绩预告的公司中，2024H1纺织服饰行业预计盈利的公司数量为18家，行业预盈率49%，在消费八大行业中排行垫底。分具体业绩预告类型来看，受消费需求疲软、金价上行等因素影响，2024H1纺织服饰板块首次亏损的上市公司占比由2023H1的7%大幅上升至22%，持续亏损的公司占比也由21%上升至28%。此外，扭亏为盈的公司占比由23%下降至6%，业绩预增的公司占比也有一定下降，行业整体表现不佳。 子板块业绩分化，纺织制造表现良好：从披露率来看，各子板块披露率均未达四成，纺织制造、服装家纺和饰品板块披露率分别为38%/35%/27%。从预盈率来看，各子 板块业绩分化明显，13家已披露业绩预告的纺织制造公司中有11家预计盈利，饰品板块盈亏各半，服装家纺板块预盈率仅有25%。从子板块预告类型占比来看，2024H1，纺织制造板块表现良好，已披露中报业绩预告的公司中有54%实现预增，预计盈利下降的公司占比较2023H1由36%下降至15%，仅有15%的公司预计连续亏损；服装家纺板块业绩不及预期，首亏和续亏企业占比均为37%，板块景气度不高；饰品板块业绩表现分化，4家已披露业绩预告的上市公司预告类型分别为预增、预减、首亏和续亏。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、行业竞争加剧风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 业绩稳健增长，加大境外拓展力度，持续布局智能化营销——分众传媒（002027）点评报告 报告关键要素: 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收59.67亿元（YoY+8.17%）；归母净利润24.93亿元（YoY+11.74%）；扣非归母净利润21.97亿元（YoY+11.43%）。 投资要点: 广告市场需求持续回暖，梯媒渠道景气度保持，公司业绩稳健增长。根据CTR数据显示，国内广告花费24H1同比上涨2.7%，延续23H1上涨趋势，整体市场在波动中逐渐回暖，恢复趋势显著，其中主要增长动力来自于电梯LCD及电梯海报渠道，24H1同比分别增长22.9%、16.8%。国内广告市场需求回暖，梯媒赛道景气度保持，公司作为楼宇媒体龙头企业，营收、利润端实现稳健增长。从三费情况来看，24H1销售费用及管理费用同比小幅上涨，研发费用有所缩减。 梯媒延续龙头趋势，积极拓展境外点位，广告主投放需求旺盛。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至24年7月31日，覆盖范围囊括大陆约300个城市、香港行政区以及印尼、韩国等100个海外主要城市，公司拥有电梯电视/电梯海报媒体数分别为118.1万台/195.2万个，较2023年年底分别增长11.7%/减少0.03%，其中境外电梯电视/电梯海报媒体数分别为15.6万台/1.9万个，较2023年年底分别增长14.7%/增长18.8%，梯媒总体保持扩张趋势，龙头位置稳固。公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，保持多元化发展态势。随着经济好转，线下消费复苏，影院运营情况好转，互联网、新消费及房产家居等广告火热领域需求将持续增强，广告主投放需求旺盛。 持续布局数字化、智能化营销，开发AI驱动解决方案。近年来，公司持续提升数字化、智能化营销能力，目前已实现云端在线推送，并将绝大部分屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态。同时，公司不断锤炼大数据分析能力，持续帮助客户实现精准有效投放，并有效推动品效协同，大幅提升销售转化率。公司也已完成营销垂类大模型部署，致力于开发AI驱动的全新行业解决方案，将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力，不断提升服务能力和运营效率，进而为更多的广告主赋能。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年半年报披露情况，符合我们此前预期，我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业收入137.69/152.95/169.51亿元， 归母净利润分别为55.78/63.47/69.08亿元，EPS分别为0.39/0.44/0.48元，对应8月8日收盘价，PE分别为15.41X/13.54X/12.44X，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济下行风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师李中港执业证书编号S0270524020001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本