策略周报：海外市场波动如何影响A股市场？

证券研究报告 策略周报：海外市场波动如何影响A股市场？ 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001 张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001 研究助理 蒋炯楠一般从业资格编号：S1060122120026 2024年8月11日 1 请务必阅读正文后免责条款 ※ 核心观点|海外市场波动如何影响A股市场？ •上周全球资产波动加大，A股延续缩量调整。受套息交易反转、地缘风险等因素综合影响，上周全球资产波动明显加大，风险资产普遍经历大幅调整后逐步企稳。A股延续缩量调整，地产和消费板块表现较好，上证指数、创业板指分别下跌1.48%、1.64%，全A日均成交额回落至6468亿元，北上资金由上周小幅净流入转为净流出147.6亿元，股票型ETF净流入210亿元。行业上，中信30个行业仅7个行业收涨，其中受益于政策利好的内需板块表现较好，食品饮料、房地产行业领涨，涨幅分别为3.11%和2.65%，其次为商贸零售、建材，均上涨约1%。 •国内方面，7月出口增速边际回落，扩内需政策加码服务消费。基本面来看，7月出口同比7.0%，低于前值8.6%及预期值9.6%，结构上，对欧美出口相对韧性，但对日韩及东盟地区出口出现回落，船舶、集成电路等产品的增速仍保持高位；7月进口同比增长7.2%，较前值-2.3%显著改善。7月CPI同比上涨0.5%，高于前值0.2%及预期值0.3%，主要受猪价回升带动的食品价格上涨、假期出游的支撑；PPI同比-0.8%，与前值持平，一定程度上受大宗商品价格下行等因素影响。政策端，一是细化部署7月政治局会议“以提振消费为重点扩大国内需求”的要求。8/9国新办就此前国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》有关情况举行新闻发布会，强调支持教培、游戏、文旅等方面的改善型和新型消费；二是一线城市持续推进地产去库存，包括深圳正式启动收购商品房用作保障房、广州花都区率先落地一线城市“购房落户”政策等；三是监管方面，8/8交易商协会公告表示，查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为，全周10Y国债收益率回升7BP至2.2%。 •海外方面，高拥挤交易及过低波动率迎来反转，美国AI科技趋势及经济软着陆的预期降温，日元套息交易反转进一步放大波动。上周一，受此前日本加息、美国经济就业数据不及预期等因素影响，全球套息交易出现反转并带来短期流动性冲击，全球资产尤其是风险资产大幅调整，VIX波动率指数日内一度冲高至65.7，当日，日经225指数下跌12.4%，韩国综指下跌8.8%，美国三大股指下跌2%-4%，美元指数跌至102，日元、人民币汇率升值至142和7.1。同日，美国发布7月非制造业PMI录得51.4，高于前值48.8及预期值51.0；周四，美国发布前一周初请失业金人数23.3万人，较前值下降1.7万人，优于市场预期，一定程度缓和了市场对就业市场降温的担忧。全周维度，随着流动性冲击逐步缓和，全球资产在大幅调整后有所企稳，日经225下跌2.46%，美股三大股指跌幅在1%以内，LME铜下跌2.5%，人民币即期汇率收至7.17。 •综合来看，海外流动性环境和资产表现仍有较多不确定性，但是国内方面深化改革主线已经明晰，扩内需方面的政策在逐步加码，部分行业盈利预期在逐步企稳。在当前A股整体估值水平仍处于历史较低水位的情况下，市场的结构性机会值得把握。结构上，继续建议沿着改革政策方向进行布局，成长风格在蓄势；建议把握新质生产力（TMT/国防军工/机械设备等）、高端制造业以及国企改革相关的投资机遇。 •风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 2 1 近期动态|国内：7月出口增速边际回落 基本面：7月出口增速回落至7.0% •进出口：7月出口数据边际回落。7月我国出口金额同比增长7.0%，低于前值8.6%及预期值9.6%；7月进口金额同比增长7.2%，高于前值-2.3%及预期值3.2%；7月贸易顺差846.5亿美元，同比增长6.6%。结构上，船舶、集成电路等出口增速仍保持高位；对美国、欧洲、巴西的出口增速加快，7月增速较6月分别提升1.5pct、3.9pct、7.7pct，对日本、韩国、东盟的出口增速相对放缓，或有一定抢出口成分。 •物价：7月CPI同比增长0.5%，PPI同比下降0.8%。7月CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.3个百分点，高于预期值0.3%，主要受益于猪价回升带动的食品价格上涨、以及假期出游的支撑；CPI环比转正至0.5%，前值-0.2%。7月PPI同比下降0.8%持平上月，PPI环比下降0.2%持平上月，一定程度上受国际大宗商品价格下行等因素的影响。 政策消息：交易商协会查处四家商业银行在国债二级市场交易中的违规行为 •8月6日，国资委、发改委发布《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》。规范中央企业采购管理，明确在卫星导航、芯片、高端数控 机床、工业机器人、先进医疗设备等科技创新重点领域，充分发挥中央企业采购使用的主力军作用，带头使用创新产品。 •8月8日，中国银行间市场交易商协会网站发文称，查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为，已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理。前一日8月7日，交易商协会已发文表示，近日，交易商协会监测发现，江苏常熟农村商业银行股份有限公司、江苏江南农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有限公司在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。 产业消息：8月6日，华为举办鸿蒙智行享界S9及华为全场景新品发布会。一是与北汽合作的首款车享界S9正式上市。据第一财经报道，享界S9共推出两个版本，MAX后驱长航版本售价39.98万元，Ultra四驱旗舰版本售价44.98万元。二是与江淮汽车合作的尊界正式亮相。据中国基金报报道，华为终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东公布华为与江淮合作尊界的英文名，为MAEXTRO。 资料来源：Wind，中国人民银行，国资委，发改委，第一财经，中国基金报，平安证券研究所3 1 近期动态|海外：全球套息交易反转，资产波动明显加大 海外基本面：美国非制造业仍具韧性 •美国7月ISM非制造业重回扩张区间。上周一，美国发布7月非制造业PMI数据，7月ISM非制造业指数录得51.4，高于前值48.8及预期值51.0。分项来看，商业活动、新订单、就业指数均重返扩张区间，分别录得54.5、52.4、51.1，前值分别为49.6、47.3、46.1。 •美国8月3日当周初请失业金人数超预期回落。上周四，美国劳工部公布数据显示，8月3日当周初请失业金人数经季节调整后为23.3万人， 较前周25.0万人下降1.7万人，为约11个月来最大降幅，降幅优于市场预期，一定程度缓和了市场对于就业市场降温的担忧。 地缘政治：中东局势仍在动荡。据新华社报道，8月4日，也门胡塞武装表示，其在也门北部萨达省击落一架美军MQ-9“死神”无人机；8月7日，其再次表示袭击了两艘美国军舰和一艘位于红海的商船。据财联社报道，8月8日，美英军队对也门荷台达省拉斯伊萨、贾巴纳地区等地区发动了3次空袭，地缘政治不确定性仍在增加。 资产表现：上周一，美国经济就业数据不及预期，全球套息交易反转带来流动性冲击，风险资产大幅调整。上周一，受此前日本加息、美国经济就业数据不及预期等因素影响，全球套息交易出现反转并带来短期流动性冲击，全球资产尤其是风险资产大幅调整，VIX波动率指数日内一度冲高至65.7，当日，日经225指数下跌12.4%，盘中两次触及熔断，韩国综指下跌8.8%，美国三大股指下跌2%-4%，美元指数跌至102，日元、人民币汇率升值至142和7.1。 资料来源：Wind，新华社，财联社，平安证券研究所4 80 70 60 50 40 30 20 10 0 22/07/31 22/08/21 22/09/11 22/10/02 22/10/23 22/11/13 22/12/04 22/12/25 23/01/15 23/02/05 23/02/26 23/03/19 23/04/09 23/04/30 23/05/21 23/06/11 23/07/02 23/07/23 23/08/13 23/09/03 30大中城市:商品房成交面积:周:日均值:环比（%，右） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 23/09/24 23/10/15 23/11/05 23/11/26 23/12/17 24/01/07 24/01/28 24/02/18 24/03/10 24/03/31 24/04/21 24/05/12 24/06/02 24/06/23 24/07/14 24/08/04 300 200 100 0 -100 -200 -300 16/01 30大中城市:商品房成交面积:周:日均值（万平方米） 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 花旗中国经济意外指数 18/01 高频跟踪：30大中城市商品房每周成交额 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 花旗美国经济意外指数 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 1 近期动态|经济数据：7月出口同比增长7.0% 高频跟踪：中美花旗经济意外指数 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：：30大中城市当周商品房日均成交面积统计截至2024/8/9，截止2023年2月5日的环比增速为459.64%，截止2024年2月25日的环比增速为814.98%（图中未完全显示） 5 10/07 11/07 12/07 13/07 14/07 15/07 16/07 17/07 18/07 19/07 20/07 21/07 22/07 23/07 24/07 20/08 20/10 20/12 出口金额:当月同比（%） 21/02 CPI:当月同比（%） 21/04 21/06 7月出口金额同比增长7.0% 21/08 21/10 7月CPI同比上涨0.5% 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 进口金额:当月同比（%） PPI:当月同比（%） 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04 24/06 1 近期动态|政策跟踪：多领域改革进程有序推进 近一周重要政策梳理 发布日期 部门 会议/通知/文件 主要内容 2024/8/5 央行等五部门 《关于开展学习运用“千万工程”经验加强金融支持乡村全面振兴专项行动的通知》 加强金融支持乡村全面振兴，部署实施金融保障粮食安全专项行动、巩固拓展金融帮扶成效专项行动、金融服务乡村产业发展专项行动、金融支持乡村建设专项行动、金融赋能乡村治理专项行动。 2024/8/5 证监会 就关于《证券公司业务资格管理办法（征求意见稿）》及相关配套规则向行业征求意见 打击券商“屯牌”或者“保牌”行为。券商未实质展业的，要主动提出注销相关业务资格。持续展业过程中未持续符合相关业务资格准入条件且未在规定期限内改正的，证监会可视情形限制业务活动、撤销业务许可。 2024/8/5 文旅部等九部门 《关于推进旅游公共服务高质量发展的指导意见》 提出利用3到5年时间，基本建成与旅游业高质量发展相匹配的旅游公共服务