PTA、MEG、PF周报：企稳回升，逢低正套
PTA、MEG、PF周报：企稳回升，逢低正套 投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 贺晓勤 报告导读： 宏观：中性，边际企稳。中国政府债有望迎来年内最大攻击潮，政府本月净融资规模或高大1.8万亿，周内黑色系商品带动整体商品市场出现反弹行情。海外8月份第一周美国申请失业金人数降至23.3万人。此前市场关注的美国7月份失业率大增的情况或受到飓风影响，8月份预计有所好转。海内外市场宏观情绪阶段性好转，后续关注14日美国CPI数据。 服装：中性，弱于此前预期。原油价格下跌之后，聚酯板块整体补跌，下游织造和服装产业链保持观望态度。由于高温天气、成品库存偏高、订单不足等多重因素影响，服装企业并未开启新一轮的采购周期，弱于市场预期。上下游仍处于僵持状态。预计8月中下旬有望逐步由淡季转向旺季，关注原料价格企稳之后下游的订单情况。 PX：补跌行情暂告一段落，短期见底反弹，10-1正套。（1）周内，尽管原油率先止跌，但PX方面，由于聚酯产销低迷需求弱势导致PTA下跌，PTA加工费从350元/吨跌至270元/吨，促使PTA工厂在MOC窗口卖出PX，带来了自下而上的负反馈。解决当前行情的堵点前提是要看到PX PTA等原料价格企稳之后，整体产业链（尤其是织造）开启补库周期带动聚酯去库，进入正向反馈。（2）8月份PX供需格局整体紧平衡，某企业4季度PTA新装置投产，逐步开始低价采购准备原材料，人民币汇率升值（仓单流出概率提升），人民币货和美金货合约比例同步提升，可流通货源偏紧，关注9-1或者10-1套。（3）近期LPG价格持续反弹，石脑油裂解的经济性提升，预计MOPJ价格受到支撑，PXN价差仍然处于偏弱格局，四季度油品需求下降芳烃供应边际回升的情况下，逢高做空PXN。 PTA：阶段性见底，9-1正套。减仓空PTA多乙二醇，（1）现货层面，周内恒力货源到港较为集中，单边价格下跌基差迅速走弱之后，聚酯工厂再次逢低补货，基差-20左右大量成交。尽管8月份PTA处于累库格局，但加工费过低的情况下，PTA工厂降负荷的可能性加大，后续关注装置变动情况。逢低可关注9-1正套。（2）聚酯负荷8月中下开始回升，刚需有支撑。本周逸盛海南新瓶片装置负荷提升、诚汇金、佳宝等会装置重启，聚酯装置开工率提升至87%（+1.3%）。8-9月份聚酯装置开工预计仍能维持87-88%高位，对PTA存在刚需支撑。（3）持仓结构来看，8月份09合约持仓逐步向01合约转移。尤其是外资席位上目前的8万手持仓将逐步向01合约转移。考虑到9月份之后，聚酯开工预计快速下滑，01合约PTA供需格局转弱，近强远弱的格局预计较为明显。关注9-1正套。 MEG：短期资金市，有反弹，基差正套，9-1正套。空PTA多乙二醇减仓。（1）下周乙二醇供应需求同步回升。乙烯装置开工变化不大，煤制乙二醇装置重启（河南永城、）负荷降至60%，下周聚酯装置重启较多，如安阳、三维等，叠加恒力新装置存投产预期。（2）持仓方面，当前09合约持仓40万手偏高，仓单6441手，多空双方预计下周逐步减仓，因此下周将是资金市。多头关注仓单过低，当前港口库存偏低，空头需要减仓离场，空头则关注连云港石化仓单目前有2794手占比较高，09合约定价将逐步锚定该地仓单价格。然而考虑到当前09下纸货基差高达60-65元/吨，因此预计仓单进一步大幅流出的概率并不大。 短纤：下跌时间有限，关注逢低买机会。（1）厂商减产延续，部分厂商新增8-9月检修计划，短纤开工负荷维持79.1%；（2）需求仍维持淡季状态，涤纱厂减产，短纤和纱线持续累库；但因为长期维持低原料库存，旺季订单到来后仍有刚需补货的需求；（3）原料跟随原油，受宏观因素驱动大幅下跌，当前下跌的时间和空间都已经有限，八月中下旬随需求旺季开启预计将止跌反弹，关注单边逢低买机会 瓶片：跟随原料震荡，加工费或将收缩。（1）瓶片负荷（按最大产能计算）提升至71%（+5%），主要是逸盛海南等装置回归；先前厂家减产后库存去化顺利，本周已经低于20天，装置恢复开工的意愿提高。（2）旺季需求支撑延续，内盘保持刚需补库；人民币汇率走高，出口逐渐开始变得困难。（3）原料下跌给出瓶片加工费修复机会，当前加工费超600，已经是年内最高水平，后续随着供应恢复、原料止跌反转的预期兑现，加工费预计将逐渐收缩。 目录 1.产业链估值.................................................................................................................................................................................................41.1基差与月差.....................................................................................................................................................................................41.2产品利润与价差............................................................................................................................................................................42. PTA.................................................................................................................................................................................................................72.1上游...................................................................................................................................................................................................72.2库存...................................................................................................................................................................................................82.3开工及检修.....................................................................................................................................................................................82.4进出口..............................................................................................................................................................................................93. MEG...............................................................................................................................................................................................................93.1库存...................................................................................................................................................................................................93.2开工.................................................................................................................................................................................................103.3进出口............................................................................................................................................................................................104.涤纶短纤...................................................................................................................................................................................................104.1库存.................................................................................................................................................................................................114.2开工.................................................................................................................................................................................................115.其他相关品种..............................................................................................................................................................................
