PTA、MEG、PF周报：企稳回升，逢低正套
期货研究 二〇 二2024年8月11日 四年度 PTA、MEG、PF周报：企稳回升，逢低正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 产报告导读： 业 服宏观：中性，边际企稳。中国政府债有望迎来年内最大攻击潮，政府本月净融资规模或高大1.8万务亿，周内黑色系商品带动整体商品市场出现反弹行情。海外8月份第一周美国申请失业金人数降至23.3研万人。此前市场关注的美国7月份失业率大增的情况或受到飓风影响，8月份预计有所好转。海内外市场究宏观情绪阶段性好转，后续关注14日美国CPI数据。 所 服装：中性，弱于此前预期。原油价格下跌之后，聚酯板块整体补跌，下游织造和服装产业链保持观望态度。由于高温天气、成品库存偏高、订单不足等多重因素影响，服装企业并未开启新一轮的采购周期，弱于市场预期。上下游仍处于僵持状态。预计8月中下旬有望逐步由淡季转向旺季，关注原料价格企稳之后下游的订单情况。 PX：补跌行情暂告一段落，短期见底反弹，10-1正套。（1）周内，尽管原油率先止跌，但PX方面，由于聚酯产销低迷需求弱势导致PTA下跌，PTA加工费从350元/吨跌至270元/吨，促使PTA工厂在MOC窗口卖出PX，带来了自下而上的负反馈。解决当前行情的堵点前提是要看到PXPTA等原料价格企稳之后，整体产业链（尤其是织造）开启补库周期带动聚酯去库，进入正向反馈。（2）8月份PX供需格局整体紧平衡，某企业4季度PTA新装置投产，逐步开始低价采购准备原材料，人民币汇率升值（仓单流出概率提升），人民币货和美金货合约比例同步提升，可流通货源偏紧，关注9-1或者10-1套。（3）近期LPG价格持续反弹，石脑油裂解的经济性提升，预计MOPJ价格受到支撑，PXN价差仍然处于偏弱格局，四季度油品需求下降芳烃供应边际回升的情况下，逢高做空PXN。 PTA：阶段性见底，9-1正套。减仓空PTA多乙二醇，（1）现货层面，周内恒力货源到港较为集中，单边价格下跌基差迅速走弱之后，聚酯工厂再次逢低补货，基差-20左右大量成交。尽管8月份PTA处于累库格局，但加工费过低的情况下，PTA工厂降负荷的可能性加大，后续关注装置变动情况。逢低可关注9-1正套。（2）聚酯负荷8月中下开始回升，刚需有支撑。本周逸盛海南新瓶片装置负荷提升、诚汇金、 佳宝等会装置重启，聚酯装置开工率提升至87%（+1.3%）。8-9月份聚酯装置开工预计仍能维持87-88%高位，对PTA存在刚需支撑。（3）持仓结构来看，8月份09合约持仓逐步向01合约转移。尤其是外资席位上目前的8万手持仓将逐步向01合约转移。考虑到9月份之后，聚酯开工预计快速下滑，01合约PTA 供需格局转弱，近强远弱的格局预计较为明显。关注9-1正套。 MEG：短期资金市，有反弹，基差正套，9-1正套。空PTA多乙二醇减仓。（1）下周乙二醇供应需求同步回升。乙烯装置开工变化不大，煤制乙二醇装置重启（河南永城、）负荷降至60%，下周聚酯装置重启较多，如安阳、三维等，叠加恒力新装置存投产预期。（2）持仓方面，当前09合约持仓40万手偏高，仓 单6441手，多空双方预计下周逐步减仓，因此下周将是资金市。多头关注仓单过低，当前港口库存偏低，空头需要减仓离场，空头则关注连云港石化仓单目前有2794手占比较高，09合约定价将逐步锚定该 地仓单价格。然而考虑到当前09下纸货基差高达60-65元/吨，因此预计仓单进一步大幅流出的概率并不大。 短纤：下跌时间有限，关注逢低买机会。（1）厂商减产延续，部分厂商新增8-9月检修计划，短纤开工负荷维持79.1%；（2）需求仍维持淡季状态，涤纱厂减产，短纤和纱线持续累库；但因为长期维持低原料库存，旺季订单到来后仍有刚需补货的需求；（3）原料跟随原油，受宏观因素驱动大幅下跌，当前下跌的时间和空间都已经有限，八月中下旬随需求旺季开启预计将止跌反弹，关注单边逢低买机会 瓶片：跟随原料震荡，加工费或将收缩。（1）瓶片负荷（按最大产能计算）提升至71%（+5%），主要是逸盛海南等装置回归；先前厂家减产后库存去化顺利，本周已经低于20天，装置恢复开工的意愿提 高。（2）旺季需求支撑延续，内盘保持刚需补库；人民币汇率走高，出口逐渐开始变得困难。（3）原料下跌给出瓶片加工费修复机会，当前加工费超600，已经是年内最高水平，后续随着供应恢复、原料止跌反转的预期兑现，加工费预计将逐渐收缩。 目录 1.产业链估值4 1.1基差与月差4 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存8 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤10 4.1库存11 4.2开工11 5.其他相关品种12 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤13 5.3再生短纤14 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31：乙二醇仓单图32：乙二醇港口库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以
