工业硅：盘面首次破万，关注上游减产力度

工业硅：盘面首次破万，关注上游减产力度 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：本周盘面主力合约创历史新低，现货价格则持续下跌 本周盘面首次破万，主力合约周五收于9860元/吨。现货市场中，整体消费并未起色，现货部分牌号报价下跌。具体而言，上海有色网统计昆交Si4210报价12300元/吨（周环比-200），天津通氧Si5530报价11650元/吨（环比不变），天津99硅报价11700元/吨(环比-50)。 供需基本面：供需双弱，社库继续累库 供给端，周产边际递减，但周度库存继续累库。据百川统计，本周云南、四川等地硅厂有所减产，甘肃、河南、福建等地有所增产，整体周产环比小幅减少。新增产能情况来看，甘肃新玉通本周点火2台，宝丰能源本周点火1台。开工角度来看，西南(周产占比32%)多数硅厂丰水期在前期盘面锁定利润空间后维持高开工，本周四川当地部分炉子因炉矿、检修等因素有边际减产，云南部分硅厂受电厂检修等因素有相应减产，当前四川开工率约74%，云南开工率约80%；西南硅厂预计在9月及之前均会保持较高开工率，至10月才会出现大量减产，近期亦能了解到云南部分硅厂后续转产新标准553较为容易，或对SI2412增加部分套保力量。新疆地区(周产占比43%)角度，本周开炉数保持不变，考虑新疆低成本优势，预计后续当地主流硅厂仍将保持高开工。近期，新疆伊犁部分硅厂已计划生产新标准553，并计划套2412合约，以缓解自身的经营情况，在SI2412合约持续给到交割利润的情况下，此也一定程度上支撑了9月之后北方硅厂的开工。从库存来看，本周社会库存再次累库，仓单、厂库则小幅去库，整体行业库存小幅累库。 需求端，硅料端仍处负反馈周期，需求尚无边际改善迹象。多晶硅端（占消费比例42%），硅料价格持续低迷，周产边际缩减，某硅料大厂8月起有更大规模的减产。短期受多晶硅期货上市临近影响，期现商询单增加，叠加部分硅料厂库存去化较多，硅料厂对外报价有较明显的挺价意愿。此外，部分一体化硅片厂提升开工，硅片排产有所增加，不过硅片厂目前仍有约1个月左右的硅料库存，短期硅片实际采购硅料的体量并未增加。因此，本周硅料和硅片库存均再次累库。总体来看，硅料报价意愿抬升多为期现商询单所带来的情形，考虑到实际硅片采购体量并未增加，硅料价格抬升幅度并不高。从硅料厂采购原料角度，多数工厂对工业硅亦维持高频次刚需采买逻辑，硅粉招标价亦在12100-12400元/吨附近。有机硅端（占24%），本周有机硅周产抬升，库存有所去化，伴随有机硅新增产能投产释放，在国内消费终端并未明显修复的情形下，有机硅价格进一步下跌。整体有机硅对工业硅维持刚需采购，采购频率多为周度采买，以消化原料库存为主，尚难见到明显的消费增量。铝合金端（占16%），主流铝合金厂对工业硅多维持刚需，近期铝合金行业进入传统消费淡季，亦有减产情况出现，对工业硅采购亦压价严重。出口市场（占13%）持续处于弱势状态，贸易商出口接单观望，整体维持弱势状态。 后市观点：本月将开始交易仓单矛盾，盘面策略以逢高做空为主 本周基本面供需双弱，行业库存持续累库，供给端西南等地硅厂边际减产，需求端多晶硅减产有所扩大，下游对工业硅持续刚需采购态势，并未出现大批量补库行情。从交易层面而言，本周盘面打破前期横亘两周的10000-10500的震荡区间，并首次向下跌破“一万”点位，或与内蒙包头大会的会场悲观情绪相关。部分额外的利空点在于临近九月，北方部分硅厂提前套保SI2412合约所带来的套保力量。 本月开始，盘面或开始交易未来的仓单矛盾，值得注意的是期货仓单目前仍已有较大体量，考虑今年仓单性质以及仓单体量相较去年的差异，在今年严格审查“换袋”行为的情形下，预计大部分仓单都将流入现货市场。在此逻辑上，一方面，盘面绝对价格应较99硅更便宜才有性价比，按照目前硅粉招标价折盘面，当盘面绝对价格在9600元/吨以下时，仓单才能相较现货有性价比。另一方面，9月至10月时SI2411与SI2412价差将持续扩大，或走阔至3500元/吨甚至4000元/吨才会有更多的期现入场接华东仓单。而交易仓单矛盾的时间点，参考去年是在9月下旬，我们预计今年市场很可能会在本月开始交易，当前09合约虚实比(1.58)仍较高，考虑到现货仍具备下跌趋势，预计盘面仍有概率往下方回落。不过，短期内若有突发上游减产等类似消息亦会影响盘面，从而加剧价格波动，建议投资者谨慎持仓。 单边：空单继续持有，下周运行区间或在9500-10300元/吨； 跨期：继续持有Si2411/Si2412合约反套，三季度价差或走阔至3500元/吨甚至更高； 套保：推荐上游卖出套保为主。 风险点：西北硅厂超预期减产、有机硅消费持续超预期修复、光伏终端消费超预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：百川资讯，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。