二季度价格淡季不淡，下半年或迎量价齐升

公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收11.2亿元，同比+100.2%； 归母净利润1.68亿元，同比+32.5%；扣非归母净利润1.69亿元，同比+34.0%。单季度看，2024Q2公司实现营收6.7亿元，同比+72%，环比+50%； 归母净利润1.1亿元，同比+17%，环比+77%，扣非归母净利润1.1亿元，同比+16%，环比+76%。业绩同比增长主因包头“选化一体”放量，环比大增主因一季度淡季产销量基数较低。 Q2单一矿产销量受停产影响同比下滑，包钢选化一体项目贡献业绩增量。单一矿：二季度公司萤石精矿产/销量分别达12.7/10.5万吨，同比分别-18%/-23%，Q2萤石市场均价3664元/吨，同比+17.6%，环比+10.5%；产销量同比下滑主因常山金石岩前矿5月7日停产所致，该矿山单月产量约5000-6000吨，截至8月7日已实现复产；伴生矿：二季度金鄂博无水氟化氢实现产/销量分别为2.88/2.5万吨，环比分别+21.0%/+4.2%，Q2无水氢氟酸市场均价10750元/吨，同比+12.9%，环比+10.3%；实现萤石精粉销量4.25万吨（不含自用）；锂云母矿：二季度实现锂云母精矿产/销量分别为0.81/0.18万吨，环比分别-14.7%/-67.9%。 萤石矿山专项整治导致Q2价格淡季创新高，看好Q4旺季价格弹性。3月国家矿山安全监察局发布《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知》，推动萤石矿山安全生产秩序稳定向好。过往价格表现来看，二三季度通常萤石价格表现偏弱，四季度通常反弹，主要由于四季度北方低温导致矿山供给减少所致，2017-2022年，四季度萤石价格仅有2019、2020年小幅下滑，剔除该年份后，萤石四季度均价环比增加244-835元/吨。年内萤石矿山专项整治或导致中小矿山产能出清，二季度萤石价格呈现淡季不淡行情，近期虽略有回调，但在供给收缩背景下，我们依旧看好四季度旺季的价格表现。 监管趋严加速中小产能退出，萤石供需格局有望长期向好。关于本轮政策对供给端的影响，我们通过格局进行展望：根据中国矿业联合会《中国萤石行业报告（2023）》，截至2023年3月，全国单一型萤石矿山共688座，其中核定5万吨以下/5-10万吨/10万吨以上的矿山数量占比分别为79.7%/14.5%/5.8%；另外我们梳理了内蒙古、浙江、河南、福建、湖南五大省份和自治区2010-2011年萤石矿开采总量分配情况表，1万吨以下/1-5万吨的矿山产能占比分别为27%/53%，供给呈现明显小散乱格局，本轮专项整治或将加速落后中小型矿山退出，萤石供需格局有望长期向好。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.18/12.4/14.6亿元，分别对应PE为21.4/12.4/10.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动，产能建设不及预期，海外萤石供给增加风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）