7月物价数据解读：关注极端天气影响

分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人陈莹 chenying04@ctsec.com 相关报告 1.《工业品通胀继续回升——6月物价数据解读》2024-07-10 2.《工业品通胀拐点显现——5月物价数据解读》2024-06-12 3.《重视通胀重启——4月物价数据解读》2024-05-11 证券研究报告 宏观月报/2024.08.09 关注极端天气影响 ——7月物价数据解读 核心观点 CPI大幅改善，PPI保持稳定。CPI和核心CPI同比均实现连续6个月正增长，1-7月平均CPI比上年同期上涨0.2%。CPI环比季节性改善，实现由降转涨，涨幅处于近年同期较高水平。食品项来看，食品价格拖累不再。7月鲜菜和蛋类CPI环比增速为近10年同期次高水平，二者合计带动CPI环比上涨0.2个百分点。主因近期部分地区高温降雨天气增多，蔬菜和鸡蛋的生产运输均受到一定影响。非食品项来看，暑期出游需求旺盛。飞机票、旅游和宾馆住宿价格大幅上涨，且涨幅均高于近十年同期平均水平，合计影响CPI环比上涨超0.2个百分点。反映到各分项上，文教娱乐和交通通信价格环比增速最高，均较上月增长1.5个百分点。夏末秋初我国可能进入拉尼娜状态，这或导致我国秋季黄河和淮河流域降水偏多，同时冻雨等低温灾害频发，未来食品供应或有趋紧势头，CPI仍有向上空间。 CPI同比大幅上涨。7月CPI和核心CPI同比增速分别录得0.5%和0.4%分品类来看，食品价格由上月下降2.1%转为持平。猪肉价格同比增速升至20.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，鲜菜和鸡蛋价格同比转正。非食品价格同比增速录得0.7%，较上月回落0.1个百分点，对CPI同比贡献约0.5个百分点。其中，工业消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨幅度下降至0.6% CPI环比季节性上涨。7月CPI环比增速录得0.5%，核心CPI环比转正至0.3%。分品类来看，食品价格上涨1.2%。其中，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%。由于生猪产能去化效果逐步显现，猪肉价格上涨。非食品价格上涨0.4%。其中，由于暑期出游需求较旺，飞机票、旅游和宾馆住宿价格上涨；受国际金价和油价波动影响，国内金饰品和汽油价格上涨。 PPI同比降幅持平上月。7月PPI同比增速录得-0.8%。生产资料价格同比降幅收窄至-0.7%，生活资料价格同比增速为-1.0%。分行业来看，非金属矿 （-5.6%），钢铁（-3.7%），电器机械（-2.8%），农副食品（-2.7%），计算机电子（-2.6%），汽车（-2.1%）行业是拖累PPI同比的主要因素；煤炭采选 （0.3%），化工（0.3%）价格由降转涨；有色金属（10.6%），油气开采（6.7%）涨幅较上月回落。 PPI环比降幅持平上月。7月PPI环比增速录得-0.2%。生产资料环比增速下降0.3%，生活资料价格与上月持平。分行业来看，油气开采价格环比上涨3.0%；有色金属价格环比下降0.4%。钢铁（-1.7%）、非金属矿（-0.6%）锂电制造（-0.9%），计算机制造（-0.2%），新能源整车（-0.1%）价格环比下降化纤（0.6%）、文教工美体娱（0.3%）、纺服（0.1%）价格环比上涨。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，极端气候影响超预期。 请阅读最后一页的重要声明！ 图表目录 图1.历年鲜菜CPI环比增速（%）3 图2.历年蛋类CPI环比增速（%）3 图3.历年四大一线城市至海口航班均价（元/座）4 图4.历年酒店平均售房价格（元/间）4 图5.CPI与核心CPI当月同比增速（%）4 图6.CPI食品高频数据（元/公斤）5 图7.PPI生产资料同比增速（%）6 图8.各行业7月PPI环比增速较6月变化（百分点）6 CPI大幅改善，PPI保持稳定。CPI方面，CPI和核心CPI同比均实现连续6个月正增长，1-7月平均CPI比上年同期上涨0.2%，较1-6月扩大0.1个百分点。CPI环比由降转涨，涨幅处于近年同期较高水平。PPI方面，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，PPI同比降幅为0.8%，环比降幅为0.2%， 均持平上月。 食品价格拖累不再。7月CPI环比季节性改善，环比增速处于历年同期高位。食品项来看，7月鲜菜和蛋类CPI环比增速分别录得9.3%和3.7%，为近10年同期次高水平，二者合计带动CPI环比上涨0.2个百分点，占CPI总涨幅的四成。 主要原因是近期部分地区高温降雨天气增多，蔬菜和鸡蛋的生产运输均受到一定影响。另外，猪肉和鲜果价格也延续上涨，共同推动CPI大幅改善。据国家气候中心，厄尔尼诺事件已于5月结束，夏末秋初可能进入拉尼娜状态，这或导致我国秋季黄河和淮河流域降水偏多，同时冻雨等低温灾害频发，未来食品供应或有趋紧势头，CPI仍有向上空间。 图1.历年鲜菜CPI环比增速（%）图2.历年蛋类CPI环比增速（%） 2015 2019 2023 2016 2020 2024 2017 2021 2018 2022 50201520162017201820 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2019202020212022 20232024 123456789101112 15 10 5 0 -5 -10 123456789101112 数据来源：WIND，财通证券研究所数据来源：WIND，财通证券研究所 暑期出游需求旺盛。非食品项来看，飞机票、旅游和宾馆住宿价格大幅上涨，且涨幅均高于近十年同期平均水平，合计影响CPI环比上涨超0.2个百分点，占CPI 总涨幅近�成。从高频数据来看，进入暑期后，四大一线城市至海口的机票价格和酒店平均售房价格持续反弹，7月均值分别环比上涨18%和12%。反映到CPI各分项上，文教娱乐和交通通信项的环比增速最高，均较上月增长1.5个百分点。 另外，受国际金价和油价波动影响，国内金饰品和汽油价格也有所上行，支撑7 月CPI环比大幅改善。 图3.历年四大一线城市至海口航班均价（元/座）图4.历年酒店平均售房价格（元/间） 201920202021 1700 20222023 1500 1300 1100 900 700 500 300 290 270 250 230 210 190 170 150 2021 2023 2019 2020 2022 2024 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 数据来源：iFinD，财通证券研究所数据来源：酒店之家，财通证券研究所 CPI同比大幅上涨。7月CPI同比增速录得0.5%，已连续6个月保持正增长，涨 幅较上月扩大0.3个百分点。核心CPI同比增速录得0.4%，较上月下降0.2个百分点。本月CPI同比增速中，翘尾因素贡献约为0，而今年价格变动的新影响约为0.5个百分点。 分品类来看，食品价格由上月下降2.1%转为持平。其中，猪肉价格同比增速升至20.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。鲜菜和鸡蛋价格同比转正至3.3%和0.8%。鲜果、食用油、牛肉和羊肉价格降幅均有收窄。非食品价格同比增速录得0.7%，涨幅较上月回落0.1个百分点，对CPI同比贡献约0.5个百分点。其中，工业消 费品价格上涨0.7%，其中汽油价格涨幅回落至5.3%；服务价格同比增速小幅回落至0.6%，其中旅游和交通工具租赁费价格分别上涨3.1%和0.8%，飞机票和宾馆住宿价格分别下降9.8%和2.6%。 图5.CPI与核心CPI当月同比增速（%） CPI当月同比 核心CPI当月同比 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 18/719/119/720/120/721/121/722/122/723/123/724/124/7 数据来源：WIND，财通证券研究所 CPI环比季节性上涨。7月CPI环比增速录得0.5%，涨幅较上月扩大0.7个百分点，处于近年同期较高水平。核心CPI环比转正至0.3%，保持温和上涨。分品类来看，食品价格由上月下降0.6%转为上涨1.2%，影响CPI环比上涨约0.2个百 分点。其中，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%，占CPI总涨幅的四成。由于生猪产能去化效果逐步显现，猪肉价格上涨 2.0%。非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.4%。其中，由于暑期出游需求较 旺，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨22.1%、9.4%和5.8%，涨幅均高于近十年同期平均水平，合计影响CPI环比上涨约0.2个百分点。另外，受国际金价和油价波动影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨1.6%和1.5%。 从高频数据来看，8月以来，肉蛋蔬果价格延续上涨，不过暑期接近尾声，旅游出行需求或不及7月，整体我们预计，下月CPI环比增速略有下行，但同比有望稳定改善。 图6.CPI食品高频数据（元/公斤） 鲜菜 鸡蛋 鲜果 猪肉（右） 1440 1235 1030 825 620 415 210 22/822/1223/423/823/1224/424/8 数据来源：WIND，财通证券研究所 PPI同比降幅与上月持平。7月PPI同比增速录得-0.8%，降幅与上月相同。本月的PPI同比变化中，翘尾影响约为0.1个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.9个百分点。具体来看，生产资料价格同比增速录得-0.7%，降幅收窄0.1个百分点； 生活资料价格同比增速为-1.0%，降幅扩大0.2个百分点。主要行业中，非金属矿 （-5.6%），钢铁（-3.7%），电器机械（-2.8%），农副食品（-2.7%），计算机电子 （-2.6%），汽车（-2.1%）行业是拖累PPI同比的主要因素，共计拉低PPI约1.3个百分点。煤炭采选（0.3%），化工（0.3%）价格由降转涨，运输设备（0.5%）价格由持平转为上涨；有色金属（10.6%），油气开采（6.7%）涨幅较上月回落。 图7.PPI生产资料同比增速（%） 生产资料 采掘 原材料 加工 80 60 40 20 0 -20 -40 18/719/720/721/722/723/724/7 数据来源：WIND，财通证券研究所 PPI环比降幅持平上月。7月PPI环比增速录得-0.2%，其中，生产资料价格下降 0.3%，降幅扩大0.1个百分点；生活资料价格与上月持平。 分行业来看，受国际输入性因素影响，油气开采价格环比上涨3.0%；有色金属价格环比下降0.4%。煤炭需求总体平稳，煤炭采选价格与上月持平。因房地产市场继续调整以及高温多雨天气影响建筑施工，钢材、水泥等建材市场需求仍然偏弱，钢铁（-1.7%）、非金属矿（-0.6%）价格继续下降。装备制造业中，锂电制造（-0.9%），计算机制造（-0.2%），新能源整车（-0.1%）价格环比下降。消费品行业中，化纤、文教工美体娱、纺服价格分别环比上涨0.6%、0.3%、0.1%。 图8.各行业7月PPI环比增速较6月变化（百分点） 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 石石汽燃电医化纺纺印铁水造非食烟通计酒橡金木化钢农非煤钢有有 油油车气力药纤织织刷路纸金品草用算饮胶属材工铁副金炭铁色色 天煤热服 然炭力装 船属制制设机料塑制加舶采造品备电茶料品工 采食属采采 选品矿选选 气燃 选 子 开料 设 采加 备 工 数据来源：WIND，财通证券研究所 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，极端气候影响超预期。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限