金属期权日报

金属期权日报 期权研究2024年8月8日星期四 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 铜：海外铜矿供应预期有所下调，铜精矿现货加工费边际回升，粗铜加工费回落。7月中国精炼铜表观消费预估转为增长，8月需求或环比下滑。7月海外制造业PMI总体略微下滑，需求预期偏弱。LME市场和COMEX市场铜库存持续增加。预估8月LME累库放缓，COMEX继续累库，国内库存继续减少。 锌：精矿港口库存11.0万吨，工厂库存天数15.0天。镀锌结构件开工率58.28%，原料库存1.3万吨，成品库存43.7万吨。压铸锌合金开工率55.55%，原料库存1.2万吨，成品库存1.0万吨。氧化锌开工率53.90%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。 黄金：议息会议是联储货币政策预期转向的关键节点，近期美股出现下跌，美国经济数据转弱，当前CME利率观测器显示，市场定价至12月议息会议本年度将累计降息三次，九月议息会议降息25个基点的概率为78%，11月议息会议累积降息50个基点的概率为82.76%，12月议息会议累计降息75个基点的概率为70.36%。这也意味着对于黄金而言，宽松货币政策的交易已经步入末期。下半年国际金价的走势将会更多取决于美国财政政策的预期。 铁矿石：7月末，全国45个港口进口铁矿库存15078.28万吨，较上月变化+151.96万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值312.55万吨，较上月变化+2.18万吨；钢厂进口铁矿石库存9204.87万吨，较上月变化+64.74万吨。 【期权分析及策略建议】 （1）铜期权 标的行情：沪铜（CU2409)经过近期两个月以来的空头下行，市场空头力量逐渐释放，而后维持近两周以来低位宽幅区间大幅震荡后大幅度下挫，本周以来低位弱势盘整，市场行情整体表现为沿着空头趋势方向弱势下行，跌幅0.78%报收于70930。 期权分析：期权隐含波动率中位数偏上水平持续上升报收于21.97%（-0.59%）；期权持仓量PC低位小幅盘整报收于0.78，表明空头力量偏强。 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情持续下跌至低行权价，则动态地调整持仓行权价，使得当前行情处于行权价之间；若市场行情急速大涨，则平仓离场，如CU2409，S_CU2409P72000，S_CU2409P73000和B_CU2409P69000，B_CU2409P70000。 （2）铝期权 标的行情：沪铝(AL2409)高位回落后延续两个月的空头下跌，近两周连续跳空低开加速下跌，市场空头力量不断释放，上周以来超跌反弹回升后快速下跌延续弱势，本周以来弱势盘整震荡，整体表现为空头趋势方向下大幅区间震荡的行情走势形态，跌幅0.08%报收于18935。 期权分析：期权隐含波动率小幅波动维持在历史中位数偏下水平报收于14.98%（-0.08%）；期权持仓量PCR持续回落报收于0.81，表明市场行情持续空头。 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速上涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如AL2409，S_AL2409P18600@10，S_AL2409P18700@10和B_AL2409P19000@10，B_AL2409P19100@10。 （3）锌期权 标的行情：沪锌(ZN2409)前两周快速下跌跌破颈线，上周以来跌幅有所减缓低位大幅波动，昨日大幅下跌，整体表现为弱势空头下跌方向性空头下行的市场行情走势形态，跌幅0.64%报收于21865。 期权分析：期权隐含波动率大幅度上升后小幅波动报收于21.17%（-0.35%）；沪锌期权持仓量PCR报收于0.84，表明市场行情高位震荡回落逐渐走弱势。 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，当行情行情持续下跌，跌至低行权价时，则动态的调整持仓行权价，构建新的熊市价差组合策略；若市场行情快速上升至高行权价，则逐渐平仓离场，如ZN2409，S_ZN2409P21600，S_ZN2409P21800和B_ZN2409P22400，B_ZN2409P22600。 （4）黄金期权 标的行情：黄金(AU2410)近三个月以来维持高位区间大幅度震荡，每次大幅回落后逐渐反弹回暖上升，整体表现为中期趋势方向向上短期大幅震荡短期偏弱的行情走势，涨幅0.13%报收于554.86。 期权分析：期权隐含波动率中位数水平小幅波动报收于21.00%（+0.65%）；期权持仓量PCR报收于0.98，市场行情高位逐渐回升。 策略建议：构建偏中性的卖出看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或急速大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如AU2410，S_AU2410P544@10，S_AU2410P552@10和S_AU2410C560@10，S_AU2410C568@10。 （5）铁矿石期权 标的行情：铁矿石(I2501)近一个月冲高回落连续报收阴线，形成倒“V”型走势，而后维持近一个月以来低位区间盘整震荡，整体表现为空头压力线下的弱势向下的市场行情走势形态，跌幅0.73%报收于751.50。 期权分析：期权隐含波动率持续上升维持较高位置水平收于31.06%（+0.05%）；期权持仓量PCR报收于1.40，表明市场行情延续弱势偏空。 策略建议：构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，当行情突破损益平衡点时，则逐渐平仓离场，如I2501，S_I2501-P-740@10，S_I2501-P-750@10和S_I2501-C-780@10，S_I2501-C-790@10 。 ： 【市场行情】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) CU CU2409 70,930 -560.00 -0.78 14.14 505.46 AL AL2409 18,935 -15.00 -0.08 14.72 139.51 ZN ZN2409 21,865 -140.00 -0.64 17.81 195.97 AU AU2410 554.86 0.74 0.13 25.64 1,420.96 AG AG2410 6,888.00 -44.00 -0.63 21.32 221.75 LC LC2411 80,300.00 -1,200.00 -1.47 9.09 73.38 SI SI2410 10,255.00 -120.00 -1.16 2.55 13.15 RB RB2410 3,317.00 4.00 0.12 110.03 364.63 I I2501 751.50 -5.50 -0.73 42.28 320.12 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 CU2409 71,000 1,522.00 1,180.00 71,342 462.00 0.65 -48.00 19 2024-08-26 AL2409 18,900 243.00 227.00 18,916 127.00 0.68 -4.00 19 2024-08-26 ZN2409 21,800 417.00 391.00 21,826 -192.00 -0.87 -14.00 19 2024-08-26 AU2410 560 12.40 16.32 556 1.78 0.32 0.02 48 2024-09-24 AG2410 6,900 334.00 300.00 6,934 58.50 0.85 -1.00 48 2024-09-24 LC2411 80,000 4,450 3,880 80,570 -630 -0.78 270 68 2024-10-14 SI2410 10,200 310.00 228.00 10,282 -11.00 -0.11 27.00 30 2024-09-06 RB2410 3,300 85.50 78.50 3,307 1.50 0.05 3.00 48 2024-09-24 I2501 750 52.50 54.50 748 -15.00 -1.97 -1.00 132 2024-12-17 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW CU2409 20.61 23.01 21.97 -0.59 18.26 20.16 16.35 AL2409 14.26 15.68 14.98 -0.08 12.99 13.95 12.04 ZN2409 19.95 21.83 21.17 -0.35 17.72 19.37 16.07 AU2410 20.41 21.38 21.00 0.65 17.93 19.62 16.24 AG2410 33.08 33.88 33.50 -1.96 0.00 0.00 0.00 LC2411 41.44 30.96 38.19 -1.81 0.00 0.00 0.00 SI2410 26.10 22.82 25.15 -2.34 0.00 0.00 0.00 RB2410 18.82 18.58 18.70 -0.38 0.00 0.00 0.00 I2501 29.37 31.87 31.06 0.05 19.33 21.21 17.45 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 CU2409 9,608 20,182 2.10 -0.56 45,820 35,566 0.78 0.02 AL2409 1,454 1,516 1.04 -0.99 27,370 22,211 0.81 0.01 ZN2409 1,660 4,357 2.62 0.40 23,012 19,314 0.84 -0.05 AU2410 13,120 15,759 1.20 0.13 34,151 33,628 0.98 0.02 AG2410 3,604 4,540 1.26 -0.75 40,758 29,076 0.71 -0.05 LC2411 1,062 1,119 1.05 0.01 54,810 17,645 0.32 0.01 SI2410 632 500 0.79 -0.28 25,543 11,670 0.46 0.01 RB2410 2,356 3,471 1.47 -0.21 414,907 219,732 0.53 -0.02 I2501 1,792 4,647 2.59 0.75 29,062 40,717 1.40 0.03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2024-01-26 2024-01-31 2024-02-05 2024-02-08 2024-02-21 2024-02-26 2024-02-29 2024-03-05 2024-03-08 2024-03-13 2024-03-18 2024-03-21 2024-03-26 2024-03-29 2024-04-03 2024-04-10 2024-04-15 2024-04-18 2024-04-23 2024-04-26 2024-05-06 2024-05-09 2024-05-14 2024-05-17 2024-0