7月进出口数据点评：出口增速小幅回落，贸易顺差边际收窄

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2024年08月07日 出口增速小幅回落，贸易顺差边际收窄 ——7月进出口数据点评 2024年7月中国出口金额为3005.60亿美元，出口增速在去年同期基数较低的情况下，仍小幅回落至7.00%，不及市场预期。7月份进口金额为2159.10亿美元，同比上升7.20%，但同时也要注意到，7月进口金额超预期上升也受到去年同期基数较低的影响；7月份贸易差额为 846.50亿美元，较上月下降143.97亿美元，前值为990.47亿美元。 从主要贸易伙伴来看，我国对东盟的出口增速再度放缓，但仍然是我国第一大贸易伙伴，对美欧市场出口增速明显修复，增幅连续四月扩大。从出口的商品结构来看，7月船舶出口同比仍维持高增，录得54.80%家用电器出口同比录得17.18%，已连续四个月维持10%以上的增速；机电产品、高新技术产品仍保持较高的出口金额，而农产品、纺织纱线、箱包及类似容器、服装及衣着附件、玩具及家用电器7月出口同比均较上月下行。 在出口占比近六成的机电产品中，7月集成电路、汽车包括底盘、手机、高新技术产品及自动数据处理设备出口同比增幅扩大，灯具照明装置出口降幅扩大。汽车零配件、医疗仪器及器械、通用机械设备、家用电器及音视频设备出口同比均较上月有所放缓。需要注意美欧两大经济体在下半年将对中国采取的关税政策，目前数据看来边际影响有限但后续需持续关注。 7月进口同比上升7.20%，对主要贸易伙伴的进口表现均有所改善从美国、欧盟及东盟的进口同比由负转正，对日本的进口降幅有所收窄 总体上看，7月进出口数据体现外贸仍维持相对的韧性，三中全会后各部委稳增长、提振内需的政策可期，虽然短期内海外经济体景气度可持续性有待更多数据的进一步验证，贸易保护主义升级的潜在风险也 麦高证券研究发展部 分析师：刘娟秀 资格证书：S0650524050001 联系邮箱：liujuanxiu@mgzq.com联系电话：15210154632 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com联系电话：15800464258 相关研究 《制造业景气回落，非制造业扩张放缓 ——7月PMI数据点评》2024.08.01 《工企利润增速回升，应收账款回收期偏长——2024年6月工业企业利润点评》2024.07.29 《财政支出力度放缓，土地出让拖累延续——2024年6月财政数据点评》 2024.07.25 《Q2经济环比回落，消费复苏有待提升 ——二季度经济数据点评》2024.07.16 可能成为扰动项，但与此同时，我国坚持对外开放高质量发展，加强与一带一路沿线国家等新兴市场的经贸合作，分散风险并开拓新的增长。风险提示：外需回落超预期，政策变化超预期。 正文目录 1出口边际回落，进口同比高增4 2美欧市场出口修复，关注贸易保护主义倾向5 3进口同比增速改善，美欧东盟进口由负转正7 图表目录 图表1：7月进出口数据总览（美元口径，%）4 图表2：7月进出口金额同比增速及贸易差额（%，亿美元）5 图表3：7月中国与主要贸易伙伴出口金额同比增速（%）6 图表4：7月主要出口商品结构变化7 图表5：7月重点机电类出口额同比变化7 图表6：7月中国与主要贸易伙伴进口金额同比增速（%）8 图表7：7月中国主要进口商品同比增速8 事件：8月7日海关总署发布数据，以美元计价，7月份中国进出口总值为 5164.70亿美元，同比增长6.64%，7月进口总值为2159.10亿美元，同比上升 7.20%，出口总值为3005.60亿美元，同比增长7.0%，增速较6月回落1.6pct。贸易顺差为846.50亿美元。 图表1：7月进出口数据总览（美元口径，%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 1出口边际回落，进口同比高增 2024年7月份中国出口金额为3005.60亿美元，出口增速在去年同期基数较低的情况下（23年7月出口同比增速为-14.26%），仍小幅回落至7.00%，不及市场预期。7月份进口金额为2159.10亿美元，同比上升7.20%，但同时也要注意到，7月进口金额超预期上升也受到去年同期基数较低的影响（23年7月进口同比增速为-12.15%），本月与22年同期相比增速则为-0.06%；7月份贸易差额为 846.50亿美元，较上月下降143.97亿美元，前值为990.47亿美元。 图表2：7月进出口金额同比增速及贸易差额（%，亿美元） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 2美欧市场出口修复，关注贸易保护主义倾向 从主要贸易伙伴来看，我国对东盟的出口增速再度放缓，但仍然是我国第一大贸易伙伴，对美欧市场出口增速明显修复。具体数据方面，东盟7月出口同比录得12.16%，前值为15.02%；中国香港同比录得12.65%，前值为8.96%；美国、欧盟同比增幅连续四月扩大，分别录得8.10%、8.00%；英国、俄罗斯、韩国、日本的出口增速下降，其中英俄日增速由正转负，分别录得-1.85%、-2.80%、0.82%、 -5.98%。 图表3：7月中国与主要贸易伙伴出口金额同比增速（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 从出口的商品结构来看，大部分商品出口同比增速较上月下滑。具体来看，7月船舶出口同比仍维持高增，录得54.80%；机电产品、高新技术产品仍保持较高的出口金额，同比增速较上月上涨，7月出口同比分别录得9.97%、11.50%；家用电器出口同比较上月下降0.76pct至17.18%，已连续四个月维持10%以上的增速；农产品、纺织纱线、箱包及类似容器、服装及衣着附件及玩具7月出口同比均较上月下行，分别录得1.60%、3.50%、-11.78%、-4.42%及-3.88%，较上月分别下降8.59pct、2.39pct、8.58pct、2.62pct及1.65pct。 在出口占比近六成的机电产品中，7月集成电路、汽车包括底盘、手机、高新技术产品及自动数据处理设备出口同比增幅扩大，分别录得27.67%、13.81%、5.04%、11.50%及19.30%；灯具照明装置出口降幅较上月扩大4.38pct，录得- 6.62%，；汽车零配件、医疗仪器及器械、通用机械设备、家用电器及音视频设备出口增速同比均较上月有所放缓，分别录得5.67%、7.87%、14.73%、17.18%及5.44%。 近期美欧对华贸易保护主义抬头值得关注。自7月5日起，欧盟对来自中国 进口的电动汽车征收临时反补贴税。但结合7月汽车出口数据来看，汽车出口数 量与金额不降反增，分别录得55.3万辆及99.84亿美元，同比增速分别为25.68% 及13.81%，较上月上升6.17pct及1.22pct，这或反映欧盟加征关税目前对我国 汽车出口的影响相对有限。并且按照欧盟反补贴程序规定，预计欧委会将于2024 年11月初做出最终裁定。 此外，美国预计在八月对从中国进口的锂电池、电动汽车、光伏电池组件等数百种商品加征关税，目前美方宣布该计划至少推迟两周，并继续就这一问题寻求公众意见。白宫宣称新措施将影响价值180亿美元的自中国进口产品，该金额占2023年中国出口美国总额3.6%左右，边际影响有限。 图表4：7月主要出口商品结构变化图表5：7月重点机电类出口额同比变化 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 3进口同比增速改善，美欧东盟进口由负转正 7月进口同比上升7.20%，对主要贸易伙伴的进口表现均有所改善，从美国、欧盟及东盟的进口同比由负转正，分别录得24.09%、7.11%及11.13%，较上月分别回升25.79pct、13.87pct及15.93pct；对日本的进口降幅有所收窄，录得-4.94%，较上月收窄5.69pct。 图表6：7月中国与主要贸易伙伴进口金额同比增速（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 分商品看，钢材、大豆对进口拖累较为明显，而原油与铁矿砂及精矿等大宗商品进口有所上升。7月原油、铁矿砂及精矿与集成电路进口同比上升，分别录得7.87%、10.77%及14.93%，较上月分别回升7.67pct、7.99pct及15.03pct；钢材与大豆降幅继续走阔，位于较深的负增长区间，拖累明显，分别录得-18.00%及-11.23%，较上月分别下降9.04pct及0.72pct；未锻造的铜及铜材进口同比增速小幅下行，录得14.38%，较上月回落0.95pct。 图表7：7月中国主要进口商品同比增速 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 总体上看，7月进出口数据体现外贸仍维持相对的韧性，三中全会后各部委稳增长、提振内需的政策可期，虽然短期内海外经济体景气度可持续性有待更多数据的进一步验证，贸易保护主义升级的潜在风险也可能成为扰动项，但与此同时，我国坚持对外开放高质量发展，加强与一带一路沿线国家等新兴市场的经贸合作，分散风险并开拓新的增长。 风险提示：外需回落超预期，政策变化超预期。 【分析师承诺】 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告所采用的数据、资料的来源合法、合规，分析师基于独立、客观、专业、审慎的原则出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。报告结论未受任何第三方的授意或影响。分析师承诺不曾、不因、也将不会因报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式补偿。 【重要声明】 麦高证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考，不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载信息和意见并自行承担风险。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，本公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 麦高证券有限责任公司研究发展部 沈阳 上海 地址 沈阳市沈河区热闹路49号 上海市浦东新区滨江大道257弄10号 邮编 110014 陆家嘴滨江中心T1座