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Morning session notice 2024年8月8日星期四 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 【市场逻辑】 企业融资成本。总体上看，国内经济修复趋势和再通胀速度未明显加速，总需求依然承压，基建确定性高但地产风险不减，内需有待提升，外需预计稳定。海外方面，外盘开始稳定，市场对美联储9月降息预期不低，美债收益率、美元指数触底反弹，人民币汇率冲高回落。地缘政治风险暂时没有太大波动。市场风险偏好回升。 【行情回顾】 【市场逻辑】 近期VIX指数处于高位，指向市场波动较大，流动性兑现拖累贵金属价格，同时衰退预期放缓下被动降息预期有所冷却，短期贵金属走势承压震荡；考虑中长期逻辑仍在下，黄金依然建议逢低做多。近期人民币对美元汇率波动，注意汇率变化对内盘贵金属的价格影响；同时中东地缘局势态势紧张，关注未来可能存在的潜在驱动。 【交易策略】 【重要资讯】 中国物流与采购联合会公布的7月份全球制造业采购经理指数显示，指数连续4个月运行在50%以下，7月份降幅有所扩大，全球经济复苏动力继续趋弱。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降2.33个百分点，目前少数云南以及江西冶炼企业因原料供应紧张排产小幅下滑，但普遍检修计划还暂未开始。6月锡矿进口数据环比增加38.4%，同比下降21.3%，主因从非洲地区进口锡矿量环比大增70.8%。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，6月锡焊料企业开工率环比下降6.65个百分点，主因下游逐渐转入淡季，锡焊料企业订单下滑所致。7月第5周铅蓄电池企业开工率周环比下降3.31个百分点，铅蓄电池市场终端消费相对平稳，但不同类型电池的订单存在差异。另外浙江和江西部分企业开始放防暑降温假，所以开工率下降。库存方面，上期所库存继续大幅下降，LME库存环比有所减少，smm社会库存周环比大幅下降。 【行情复盘】 沪铅主力合约收于17310，跌0.09%。SMM铅现货价格18050~18200均价18125-0 【行情复盘】 【重要资讯】 供应方面，上周供应环比继续回落，西南、西北均有回落，其中新疆、四川停炉增加，产量下降，黑龙江也开始停炉，青海产能爬产，产量增加。东北、陕西、河南部分硅企表示月底开始减产检修。据百川盈孚统计，2024年6月中国金属硅整体产量45.4万吨，同比增加66.2%，7、8月北方新产能投产，供给仍存一定压力。下游多晶硅行业头部产能拉满，但加入检修减产规模持续扩大，总体有下降；有机硅新产能投放，但供大于求局面未有改善，增量需求有限，市场不温不火；铝合金方面，7月青海有铝棒检修，需求预期边际偏空，山西近期有复产，总体变化相对有限。出口方面，2024年1-6月金属硅累计出口量36.5万吨，同比增加27%。目前企业库存持续回升，交易所库存持续回升，回升斜率有所放缓。 供给端仍然偏强，7月西南全部进入丰水期，由于此前5月套保部分企业供给并未受价格下跌影响。目前供应端外围产区开始减产和意向减产，总量影响目前相对有限，现货矛盾仍然较深，后续可能演变为11月仓单集中注销大量现货冲击市场，届时价格可能较为极端。下游有机硅、多晶硅均有新产能投产，6月排产开始持续回落，8月预期继续回落，核心在需求成色。 【交易策略】 技术上，长周期二次探成本底，短周期主力2409合约移仓2411，预计本周主力移仓完毕，2411合约近期弱于2409，关注下方前低10225支撑。操作上，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动。期权可关注10000附近双买搏意外，如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。 周三碳酸锂期货盘面震荡偏弱运行，主力合约LC2411跌1.47%收于80300元。 【重要资讯】 （1）成本端：成本走弱。原油供需仍偏紧和中东局势再起波澜对价格有支撑，但宏观压制明显，油价偏弱；纯苯供需趋于宽松并在成本拖累下价格下跌。（2）供应端：装置检修和重启互现，供应环比增量。宁波科元15万吨7月19日停车将于近日重启，辽宁宝来35万吨8月4日附近已重启，天津大沽50万吨7月30日停车54天，海湾化学50万吨7月25日重启，新阳科技30万吨装置预计8月下旬重启，北方华锦17.7万吨7月11日停车检修2个月附近，独山子石化36万吨7月13日重启产出，天利高新4万吨7月10日重启产出，吉林石化32万吨计划8月10日停车2个月。截止8月1日，周度开工率69.16%（+0.90%）。（3）需求端：下游利润承压及处于淡季，开工低位震荡。截至8月1日，PS开工率63.52%（+0.37%），EPS开工率45.63%（-2.31%），ABS开工率61.08%（+0.97%）。（4）库存端：截止8月7日，华东主港库存3.77（-1.36）万吨，本周期到港1.95万吨，提货3.31万吨，出口0万吨，下周期计划到船2.24万吨，绝对库存量维持低位。 从供需面来看，供应趋于增量，随着逐渐靠近旺季需求预计先弱后强，同时港口绝对库存仍少对价格有支撑，但是当前原油和宏观情绪波动对苯乙烯价格造成扰动并起主导作用，预计价格震荡回调。中期来看，随着需求回升，预计价格震荡走强，波动区间9000~10000元/吨，具体走势先扬后抑。 低库存和供应弹性较小使得焦煤中长期价格有支撑，但钢厂当前利润降至年内低位，短期对炉料端的负反馈预计进一步增强。焦煤盘面仍有进一步下行空间。 在生产企业亏损时，通常会放松，在企业盈利较好时，收紧概率高。 【交易逻辑】 预计9-1价差维持低位。单边及套利暂无明显操作机会，09合约多单不建议持有。 主力P2409合约报收7610元/吨，环比收涨46元/吨或0.61%，主力Y2409报收7474元/吨，环比收涨68元/吨或0.92%。现货油脂市场:广东广州棕榈油报价7600元/吨，环比跌30元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+20左右。广东豆油报价7740元/吨，环比跌30元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+300元左右。 【重要资讯】 据外媒消息，一政府官员表示，在印尼即将上任的政府计划以棕榈油为基础的生物柴油掺混比例从目前的35%提升至50%前，该国正在进行测试，这引发了业内对出口供应的担忧。即将在10月份接替维多多，成为印尼新总统的Prabowo Subianto承诺，将授权进一步提升掺混比例至50%，以减少棕榈油的出口，但他未给出时间线。印尼生物柴油生产商协会APROBI表示，今年B35计划将使用1100万吨毛棕榈油，B40计划下将升至1400万吨。Martono表示，B50计划将消耗约1800万吨毛棕榈油，这可能会伤及国内食用油价格和出口，以及政府的出口收入。 彭博公布对USDA 8月供需报告中南美农作物产量的数据预测，分析师平均预计，巴西2023/24年度大豆产量为1.518亿吨，预估区间介于1.49-1.53亿吨，USDA此前在7月预估为1.53亿吨。 路透公布对USDA 8月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计，美国2024/25年度大豆产量为44.69亿蒲式耳，预估区间介于43.8-45.65亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为44.35亿蒲式耳。 【市场逻辑】 棕榈油：8月12日将公布MPOB月度供需报告，彭博和路透预估7月份马棕产量环比增加13%至182-183万吨，马棕出口环比增加26.1%至152万吨，7月末马棕库存预估环比变动不大，为180.8-185万吨，与此相比6月末马棕库存为182.9万吨。产地目前处于供需双旺态势，棕榈油处于季节性增产季，8-10月马棕存累库预期。但三季度印尼南部棕榈油产量或受前期干旱而表现相对较差，印尼棕榈油库存或延续季节性偏低水平。豆棕价差处于低位且豆油供需宽松将使得棕榈油消费受到挤占。短期关注原油价格走势、8月12日报告是否有预期差、产地产量表现。长期来看，印尼官员表示将对更高比例的生物柴油掺混比例进行测试，利多长期生物柴油需求。 豆油：8月国内大豆到港处于近年同期高位，国内豆油延续季节性累库存预期。9-10月大豆到港季节性减少，供给压力减弱。美豆优良率持续高位运行，产区干旱面积占比较低，美豆长势良好，随着天气升水交易时间窗口逐步收窄，美豆丰产预期逐步增强，美豆价格上方仍旧承压。市场预估8月USDA报告预测23/24年度巴西大豆产量1.518亿吨，低于上月预测的1.53亿吨，24/25年度美豆单产52.5蒲/英亩，高于上月预估的52蒲/英亩，期末库存4.65亿蒲，高于上月预估的4.35亿蒲。短期关注13日凌晨USDA报告是否有预期差、美豆产区天气，产地出口表现。 【交易策略】 宏观避险情绪降温，棕榈油生柴政策坚挺，前期空单建议止盈离场，豆油支撑关注7200-7230，棕榈油支撑关注7248-7250. 期货市场：花生10合约期价8718元/吨，环比前一日变化-14元/吨或-0.16%。 【重要资讯】 （1）企业开机情况：本周（8月1日-8月7日）全国玉米加工总量为61.11万吨，较上周增加1.41万吨；周度全国玉米淀粉产量为30.04万吨，较上周产量增加1.02万吨；周度开机率为59.39%，较上周升高2.02%。（我的农产品网） 【市场逻辑】 现货端变化有限，依然是成本与消费的博弈，期价来看，成本端玉米期价震荡反复的情况下，淀粉期价或跟随震荡反复。 【交易策略】 短期期价或跟随玉米震荡反复，操作方面建议观望或者维持远月反弹做空思路。 【行情复盘】 本周海外衰退预期引发国内股市及商品市场大跌，生猪期价剧烈震荡。生猪现货价格破20元/公斤后涨幅趋缓，期价月间呈现明显近强远弱。现货端近期出栏继续增加，体重稳中小幅回落，周初生猪现货价格继续震荡上涨，全国现货均价20.26元/公斤左右，环比上周五涨0.45元/公斤左右。期价截止收盘主力09合约收于19190元/吨，环比前一交易日涨0.76%。基差09（河南）850元/吨左右。本周屠宰量环比继续低位反弹，同比低23%左右，近期仔猪价格跌幅趋缓，部分地区破500元/头后出现反弹。关注8-9月份终端消费复苏情况。 【重要资讯】 基本面数据，截止8月4日第30周，钢联标肥价差-0.35元/公斤，环比上周跌0.20元/公斤，同比高0.10元/公斤，肥猪对标猪转为顺价。卓创出栏体重124.36kg，周环比降0.26kg，同比高3.12
