锌周度报告：基本面边际强化

基本面边际强化 2024年7月28日 锌周度报告 创元研究 摘要： 本周回顾：本周锌价持续大幅下跌，沪锌主力收盘跌3.6%（-850）至22600元/吨，伦锌跌4.0%（-111）至2663美元/吨。现货端延续回暖，基差转为升水，上海/天津/广东锌锭升贴水5（+20） /5（+20）/20（+70）元/吨。库存上，国内库存16.91（-2.28）万吨，LME库存24.24（+0.21）万吨。 矿端方面，海外二季度目前披露表现基本未超预期，展望三季度，虽然今年的新矿山已经出量，其中刚果金矿山的出量预期10月进国内，国内火烧云流拍后暂未有后续。国产TC维持1800（+0）元/金属吨不变，进口TC-20（-20）美元/干吨。随沪伦比走高，进口矿利润超过国产矿利润，进口矿交投改善加剧进口TC走低。本周国产矿冶炼亏损2100元/吨，进口矿冶炼亏损1950元/吨。锭端方面，临近月底减产扰动开始浮现，包括雅安因自然灾害波及到该地区的多数炼厂，以及内蒙、云南、湖南、广东多地厂家因矿压力或亏损而减产。需求方面，受淡季和天气原因影响，镀锌表需连续下滑后修复有限，加上黑色大跌对镀锌端成本支撑减弱，开工和产量下降，压铸端小幅上升，氧化锌受终端整体拖累持续减开工。本周锌价下跌后下游补库情绪延续，整体原料库存维持增长。但随着锌价跌破支撑后下方空间打开，下游或存在部分看空情绪，补库有所缓和。库存方面，国内减产+下游补库致国内社库加速去库，加上冶炼端厂库完成去化，后续库存去化阻力减少；海外整体呈现相反走势，隐库累增或显化，海外库存压力较大。窗口开启后，海外库存将逐渐转移至国内。本周窗口开启但暂无锌锭流入，保税区库存基本维持不变。 后市展望：从供应端和库存表现来看，锌基本面整体呈现边际强化，在本伦下行行情中表现为结构完全转back、基差回归升水。然而随着锌价连续下跌以及进口在即，下游低买情绪见缓或转向看空情绪，可考虑近端结构回落可能性。 关注点：国内减产后续，进口影响，消费变化 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：吴开来 邮箱：wukl@cyqh.com.cn从业资格号：F03124136 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 目录2 一、行情回顾3 二、供应端：进口矿进入负TC4 三、需求端：开工低迷，补库延续6 四、库存：社库加速去化，厂库恢复累增8 一、行情回顾 本周锌价持续大幅下跌，沪锌主力收盘跌3.6%（-850）至22600元/吨，伦锌跌4.0%（-111）至2663美元/吨。现货端延续回暖，基差转为升水， 上海/天津/广东锌锭升贴水5（+20）/5（+20）/20（+70）元/吨。库存方面，国内库存16.91（-2.28）万吨，LME库存24.24（+0.21）万吨。持仓方面，国内沪锌指数减仓至18.09（-0.15）万手，伦锌投资基金净多头持仓上周数据3.06（-0.55）万手。 图1.1：内外盘锌价图1.2：LMECash-3M(美元/吨)图1.3：上海锌锭现货升贴水(元/吨) 图1.4：海外锌锭区域溢价(美元/吨) 图1.5：本周沪锌期限结构 图1.6：本周LME锌结构(美元/吨) 图1.7：连续-连1 图1.8：连1-连2 图1.9：连1-连3 图1.10：沪伦比(除汇)图1.11：沪锌持仓量（手）图1.12：LME投资基金持仓(手) 资料来源：SMM、Mysteel、iFind、创元研究 二、供应端：进口矿进入负TC 矿端：海外二季度目前披露表现基本未超预期，展望三季度，虽然今年的新矿山已经出量，其中刚果金矿山的出量预期10月进国内，国内火烧云流拍后暂未有后续。目前市场对未来预期仍旧没有好转，虽然冶炼厂减产，但是原料库存一直在安全水位下下方，对矿的需求依旧很强。 锭端：临近月底减产扰动开始浮现，包括雅安因自然灾害波及到该地区的多数炼厂，以及内蒙、云南、湖南、广东多地厂家因矿压力或亏损而减产。 （+0）元/金属吨不变，进口TC-20（-20）美元/干吨。随沪伦比走高，进口 矿利润超过国产矿利润，进口矿交投改善加剧进口TC走低。本周国产矿冶炼亏损2100元/吨，进口矿冶炼亏损1950元/吨。 图2.1：国内锌精矿产量(万金属吨) 图2.2：国内锌精矿进口量(万实物吨) 图2.3：SMM锌精矿消费(万金属吨) 图2.4：国内精炼锌产量(万吨) 图2.5：国内锌锭净进口量(万吨) 图2.6：国内精炼锌表需(万吨) 上游价差：月度TC大幅下降，国产TC减500至1700元/金属吨，进口TC减30至-20美元/干吨，进入负TC报价阶段。周度国产TC维持1800 图2.7：ILZSG全球锌矿产量(万吨)图2.8：ILZSG全球锌锭产量(万吨)图2.9：ILZSG全球锌锭消费(万吨) 图2.10：锌精矿TC图2.11：冶炼利润（元/吨）图2.12：SMM矿锭进口盈亏（元/吨） 图2.13：MS锌锭保税区周度库存:万吨图2.14：SMM炼厂月度原料库存天数图2.15：MS锌精矿港口库存 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 三、需求端：开工低迷，补库延续 本周SMM镀锌件开工58.3%（-0.9pct），压铸端开工55.6% （+0.9pct），氧化锌开工53.9%（-0.7pct），钢联国内镀锌板卷产量86.9 （-1.1）万吨。 图3.1.1：镀锌结构件开工率:% 图3.1.2：压铸件开工率:% 图3.1.3：氧化锌开工率:% 图3.1.4：镀锌结构件原料库存:万吨 图3.1.5：压铸件原料库存:万吨 图3.1.6：氧化锌原料库存:万吨 图3.1.7：镀锌结构件成品库存:万吨 图3.1.8：压铸件成品库存:万吨 图3.1.9：氧化锌成品库存:万吨 受淡季和天气原因影响，镀锌表需连续下滑后修复有限，加上黑色大跌对镀锌端成本支撑减弱，开工和产量下降，压铸端小幅上升，氧化锌受终端整体拖累持续减开工。本周锌价下跌后下游补库情绪延续，整体原料库存维持增长。但随着锌价跌破支撑后下方空间打开，下游或存在部分看空情绪，补库有所缓和。 图3.1.10：镀锌板卷产量:万吨图3.1.11：镀锌板卷总库存:万吨图3.1.12：镀锌板卷表观需求:万吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 图3.2.1：乘用车产量:万辆图3.2.2：商用车产量:万辆图3.2.3：镀锌板带出口量:万吨 图3.2.4：空调产量:万台图3.2.5：家用电冰箱产量:万台图3.2.6：家用洗衣机产量:万台 图3.2.7：基础设施建设投资：累计同比% 图3.2.8：房地产开发统计数据：累计同比 图3.2.9：新增光伏装机容量:万千瓦 图3.2.10：国内电网投资月度完成额:亿元 资料来源：SMM、Mysteel、创元研究 四、库存：社库加速去化，厂库恢复累增 国内库存16.91（-2.28）万吨，LME库存24.24（+0.21）万吨。 国内减产+下游补库致国内社库加速去库，加上冶炼端厂库完成去化，后续库存去化阻力减少；海外整体呈现相反走势，隐库累增或显化，海外库存压力较大。窗口开启后，海外库存将逐渐转移至国内。本周窗口开启但暂无锌锭流入，保税区库存基本维持不变。 图4.1：国内七地社会库存（万吨）图4.2：LME锌库存:万吨图4.3：SHFE仓单库存:吨 图4.4：SHFE交割库库存:万吨 图4.5：MS锌锭厂库:万吨 图4.6：MS锌锭保税区周度库存:万吨 图4.7：新加坡推断库存:万吨 图4.8：LMEoffwarrant:吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。