双焦策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 双焦策略周报 2024年8月4日 煤焦：焦炭第二轮提降部分落地，钢厂亏损加剧压制双焦估值 目录 1、本周双焦期货延续下跌，第二轮提降部分落地； 2、本周独立焦企、钢厂焦化厂产能利用率开工基本稳定； 3、本周钢厂控产控销增多，高炉开工率、产能利用率、铁水产量有所下降； 4、本周焦煤煤矿生产基本稳定，买方观望态度浓厚成交有所转弱； 5、本周洗煤厂原煤库存去库2.7万吨，精煤库存继续累库11.16万吨，独立焦企库存、钢厂焦煤库存均有所回落； 6、本周焦炭09合约亏损有所缓解，焦企现货利润小幅回落22元/吨。 图表1：焦煤现货价格（单位：元/吨）图表2：焦炭现货价格（单位：元/吨） 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 柳林低硫主焦山西中硫主焦 蒙5#原煤进口提货价蒙3#精煤进口提货价 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 天津准一日照准一吕梁准一唐山准一 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 柳林低硫主焦 山西中硫主焦 蒙5#原煤进口提货价 蒙3#精煤进口提货价 天津准一 日照准一 吕梁准一 唐山准一 2024/8/2 1700 1800 1295 1470 1990 1830 1750 1910 2024/7/26 1700 1850 1320 1485 2040 1880 1800 1960 变化 0 -50 -25 -15 -50 -50 -50 -50 图表3：焦煤期货主力合约价格（单位：元/吨）图表4：焦炭期货主力合约价格（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020年2021年2022年2023年2024年 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 JM2409 J2409 2024/8/2 1426.00 2016.00 2024/7/26 1487.50 2085.00 变化 -61.50 -69.00 图表5：焦煤仓单成本 时间 指标 产地/所属公司 价格 升贴水 仓单价格 焦煤品类 灰（A） 硫（S） 水（Mt） Vdaf CSR 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 2024/8/2 吕梁低硫主焦煤 10 30 0.75 137.5 10 -41.1 22 0 70 80 吕梁梗阳煤业 1850 206.4 1643.6 晋中中硫主焦煤 10.5 0 1.3 0 8 0.0 25 0 65 80 晋中凯嘉能源 1800 80.0 1720.0 沙河驿蒙5#精煤 10.5 0 0.65 150 10 -41.3 27 -50 60 0 蒙古TSBC 1860 58.7 1666.3 口岸蒙5#精煤 10.5 0 0.65 150 10 -36.2 27 -50 60 0 蒙古TSBC 1630 63.8 1731.2 口岸蒙3#精煤 11 -30 0.7 150 10 -32.4 24.5 0 60 0 蒙古TSBC 1460 87.6 1537.4 图表6：焦炭仓单成本 时间 指标 出厂价 升贴水 交割地 厂库升贴水 至港口运费 其他杂费 港口仓单价格 焦炭品类 灰（A） 硫（S） 水（Mt） CSR 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 质量 升贴水 2024/8/2 日照准一 13 0 0.7 0 7 -139.3 60 0 1990 -139.3 日照港 0.0 0.0 35.0 2164.3 天津准一 12.5 15 0.7 0 8 -159.2 60 0 1990 -144.2 天津港 0.0 0.0 35.0 2169.2 吕梁准一 13 0 0.7 0 8 -140.0 60 0 1750 -140.0 日照港 -170.0 220.0 35.0 2145.0 唐山准一 13 0 0.7 0 8 -152.8 60 0 1910 -152.8 曹妃甸 0.0 0.0 35.0 2097.8 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 图表7：焦煤期货主力合约基差（单位：元/吨）图表8：焦炭期货主力合约基差（单位：元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 JM2009基差JM2109基差JM2209基差JM2309基差JM2409基差 2500 2000 1500 1000 J2009基差J2109基差J2209基差J2309基差J2409基差 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 500 0 -500 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 500 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 0 -500 单位：元/吨，% JM09基差 焦煤基差率 历史分位数 J09基差 焦炭基差率 历史分位数 2024/8/2 294.00 16.33% 0.71 8.13 0.44% 0.39 2024/7/26 282.50 15.27% 0.67 -6.52 -0.35% 0.38 变化 11.50 - - 14.65 - - 图表9：焦煤合约9-1价差（单位：元/吨）图表10：焦炭合约9-1价差（单位：元/吨） 320 220 120 20 -80 -180 JM1909-JM2001JM2009-JM2101JM2109-JM2201JM2209-JM2301JM2309-JM2401JM2409-JM2501 500 400 300 200 100 0 -100 J1909-J2001J2009-J2101J2109-J2201J2209-J2301J2309-J2401J2409-J2501 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 JM2409-JM2501 J2409-J2501 2024/8/2 -98.00 -113.00 2024/7/26 -83.50 -100.00 变化 -14.50 -13.00 图表11：主力合约焦炭焦煤套利价差（焦炭/焦煤）图表12：主力合约焦炭铁矿套利价差（焦炭/铁矿） 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 2020年2021年2022年2023年2024年 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元，吨 J2409/JM2409 J2409/I2409 2024/8/2 1.41 2.54 2024/7/26 1.40 2.68 变化 0.01 -0.14 图表13：主力合约螺纹焦炭套利价差（螺纹/焦炭）图表14：主力合约热卷焦炭套利价差（热卷/焦炭） 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 2020年2021年2022年2023年2024年 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：元，吨 RB2410/J2409 HC2410/J2409 2024/8/2 1.68 1.75 2024/7/26 1.62 1.71 变化 0.06 0.04 图表15：期货成交量(活跃):焦炭（单位：手）图表16：期货持仓量(活跃):焦炭（单位：手）图表17：期货成交额（活跃）：焦炭（单位：万元） 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 400000 300000 200000 100000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 15000000 10000000 5000000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 图表18：期货成交量(活跃):焦煤（单位：手）图表19：期货持仓量(活跃):焦煤（单位：手）图表20：期货成交额（活跃）：焦煤（单位：万元） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表21：全样本独立焦化厂日均焦炭产量（单位：万吨）图表22：全样本独立焦化厂产能利用率（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年 80 75 70 65 60 55 2020年2021年2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 60 图表23：247家钢厂焦化厂日均焦炭产量（单位：万吨）图表24：247家钢厂焦化厂产能利用率（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年 50 49 48 47 46 45 44 2020年2021年2022年2023年2024年 94 92 90 88 86 84 82 图表25：247家钢铁企业：高炉产能利用率（单位：%）图表26：247家钢铁企业：高炉开工率（单位：%） 100 95 90 85 80 75 70 2020年2021年2022年2023年2024年 100 90 80 70 60 2020年2021年2022年2023年2024年 图表27：247家钢铁企业：铁水：日均产量（单位：万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 260250240230220210200190 单位：%，万吨 247家钢铁企业：高炉产能利用率 247家钢铁企业：高炉开工率 247家钢铁企业：铁水日均产量 2024/8/2 88.87 81.28 236.62 2024/7/26 89.61 82.33 239.61 环比变化 -0.74 -1.05 -2.99 同比变化 -1.18 -2.08 -4.36 图表30：247家钢厂焦化厂焦炭库存（单位：万吨）图表31：247家钢厂焦化厂焦炭不同地区库存（单位：万吨） 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2020年2021年2022年2023年2024年 350 300 250 200 150 100 50 0 东北地区华北地区华东地区华南地区华中地区西北地区西南地区 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 单位：万 吨 247家钢厂焦炭 库存 东北地区钢厂焦炭库存 华北地区钢厂焦炭库存 华东地区钢厂焦炭库存 华南地区钢厂焦炭库存 华中地区钢厂焦炭 库存 西北地区钢厂焦炭库存 西南地区钢厂焦炭库存 2024/8/2 543.16 43.52 177.87 225.13 23.70 24.78 30.86 17.30 2024/7/26 543.02 45.65 181.32 227.14 23.60 24.99 23.01 17.31 环比变