国债策略周报

国 债策 略周报 国债：资金宽松PMI延续弱势，国债收益率继续下行 摘要 政策动态：1、8月1日，央行召开2024年下半年工作会议。会议要求，央行要加大宏观调控力度，加强逆周期调节，扎实做好下半年各项重点工作，增强经济持续回升向好态势。下半年重点工作共涉及五大方面：一是继续实施好稳健的货币政策；二是加强做好金融“五篇大文章”统筹规划和政策落地；三是持续防范化解重点领域金融风险；四是深化金融改革开放和国际金融合作；五是持续提升金融服务和管理水平。2、周一至周五，央行分别开展3015.7亿元、2162.7亿元、2516.7亿元、103.7亿元和11.7亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼2037亿元。当前逆回购余额7810.5亿元。3、跨月后资金面明显转松，R001、R007、DR001、DR007周环比变动-11.4BP、-17.1BP、-13.5BP、-22.8BP至1.65%、1.8%、1.56%、1.69%。4、7月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款925亿元，期末抵押补充贷款余额为27320亿元。债券供给：1、本周政府债发行2750亿元，到期1283亿元，净发行1467亿元。其中国债净发行40亿元，地方债净发行1427亿元。 策略观点：7月下旬降息之后，国债收益率再度下行。当前央行并未再度提示长债风险，同时未开启二级市场卖债操作，长端国债收益率再创新低。后期来看，基本面偏弱叠加资产荒背景下，国债收益率整体向下趋势仍将延续，但当前央行短期内是否启动二级市场卖债是长端债券面临的最大约束，短期内长端利率波动加大，短端相对稳定。 目录 1、债市表现：长端国债收益率再创新低 3、债券供需：专项债发行进度有所提速 1.1市场表现：资金宽松PMI延续弱势，国债收益率继续下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 跨月后资金面宽松，7月PMI整体延续弱势，且周内重要会议未有具体的刺激措施出台，债市延续强势，10年国债收益率向2.1%关口继续迈进，30年国债收益率靠近2.3%。截止8月2日收盘，二年期国债收益率周环比下行0.14BP至1.53%，十年期国债收益率下行6.7BP至2.13%，三十年期国债收益率下行7.6BP至2.35%。国债期货偏强震荡，TS2409、TF2409、T2409、TL2309周环比变动分别为0.09%、0.23%、0.36%、1.34%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：短端国债期货基差小幅走强 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：长端国债期货基差小幅走强 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：短端国债期货跨期价差小幅扩大 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端国债期货跨期价差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：央行大幅投放逆回购呵护资金面 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 周一至周五，央行分别开展3015.7亿元、2162.7亿元、2516.7亿元、103.7亿元和11.7亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼2037亿元。当前逆回购余额7810.5亿元。 跨月后资金面明显转松，R001、R007、DR001、DR007周环比变动-11.4BP、-17.1BP、-13.5BP、-22.8BP至1.65%、1.8%、1.56%、1.69%。 2.2政策动态：7月25日MLF加次操作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 7月15日央行开展1000亿元1年期MLF操作，中标利率维持在2.5%不变，本月有1030亿元MLF到期，因此本月MLF操作小幅净回笼30亿元。7月25日，央行以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，操作利率为2.30%，较前次下调20个基点，MLF政策利率色彩进一步淡化。7月22日，一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别下调10个基点至3.35%和3.85%，上月分别为3.45%和3.95%。LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:15调整为9：00。 2.2政策动态：7月PSL余额下降925亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国央行：7月三大政策性银行净归还抵押补充贷款925亿元。8月1日，中国央行公告表示，7月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款925亿元。期末抵押补充贷款余额为27320亿元。 2.3流动性：跨月后资金利率下行，DR007利率周环比下行23bp至1.69% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：1年期股份行同业存单周环比下行4.6BP至2.98% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：7月票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净融资1467亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：本周新增专项债977亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：7月政府债全场倍数维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券走势：长端国债收益率补降 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美债收益率大幅回落 3.6现券市场：企业债信用利差持续收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。