铜日报：LME仓单大幅增加，铜价维持低位震荡

期货研究报告|铜日报2024-08-08 LME仓单大幅增加铜价维持低位震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 8月7日，沪铜主力合约开于70,850元/吨，收于71,390元/吨，较前一交易日收盘上 涨0.31%。当日成交量为141,396手，持仓量为170,926手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于71,400元/吨，收于70,930元/吨，较昨日午后收盘下降 0.78%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早间升水高报低走，市场成交表现与昨日相仿。盘初持货商报主流平水铜贴水20元/吨-升水10元/吨，好铜如金川大板，CCC-P等报平水价格-升水20元 /吨。贵溪铜报升水50元/吨。下游维持刚需采购，随铜价下行后消费有所回暖。进入 主流交易时段，主流平水铜报贴水40元/吨-贴水20元/吨成交，好铜货紧价格维持不 变。至上午11时前市场升水逐渐企稳。观点： 宏观方面，海关总署称，今年前7个月，我国货物贸易进�口总值24.83万亿元，同比增长6.2%；7月当月，进�口3.68万亿元，同比增长6.5%。前7个月，我国进�口规模创历史同期新高，7月当月进�口同比、环比均增长，同比增速连续4个月保持在5%。中国机械工业联合会发布的数据显示，今年上半年，机械工业规模以上企业增加值同比增长6.1%，增速略高于全国工业0.1个百分点。截至2024年6月末，机械工业 规模以上企业数量13万家，较上年6月末增加1.1万家，上半年我国机械工业经济运行稳中有进。 矿端方面，外媒8月6日消息，工会表示，第一量子矿业有限公司正在削减其在巴拿马停产的铜矿的工作时间，以控制去年停产令之后的矿场维护成本。根据一份工会声明，第一量子将减少员工的加班时间并停止周日活动。这些更改将于8月15日生效。工会领袖MichaelCamacho周二表示：“该公司在没有得到仍在维持该项目的工人支持的情况下采取了这一行动。”。这一决定可能会给总统Mulino的新政府带来一些压力，因为当局正在审查第一量子公司保护矿场的计划。Mulino提�了在未知时期重新开放矿山的可能性，以支付永久关闭的费用。。 冶炼方面，上周据Mysteel调研得知，国内电解铜产量25.2万吨，环比增加0.1万吨； 7月最后一周，冶炼厂检修少，个别粗炼检修企业也并未影响产，多数企业前期检修， 目前处于积极生产中，但受政策影响再生铜冶炼企业月产量或将有所下滑，因此产量环比小幅增加。海外消息方面，外媒8月1日消息，中型铜生产商TasekoMines报告称，2024年上半年公司铜产量同比下降3.2%为4990万磅，主要原因是6月份该公司位于不列颠哥伦比亚省的Gibraltar铜矿员工罢工，以及1号选矿厂因坑内破碎机搬迁和其他并行维护而计划停工。此外，据外电8月5日消息，智利海关公布的数据显示，智 利7月铜�口量为181,026吨，6月修正后为145,682吨。当月向中国�口铜34,965 吨，6月修正后为31,221吨。智利7月铜矿石和精矿�口量为1,183,449吨，其中对中 国�口778,197吨。 消费方面，上周由于临近月底，市场消费基本表现疲软，采购需求较为一般，且近期加工企业新增订单难有明显增加，日内逢低刚需接货为主。随着进入8月份，铜价短期波动较大，下游谨慎观望情绪不减。整体来看，淡季背景下，下游消费未有持续性改善迹象。目前仍然建议关注现货升贴水报价的变化情况。此外，8月6日，国家发展改革委国家能源局、国家数据局印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》。其中提🎧，完善充电基础设施网络布局。以“两区”（居住区、办公区）、“三中心” （商业中心、工业中心、休闲中心）为重点，因地制宜布局公共充电基础设施，扩大高速公路充电网络覆盖范围并加强节假日充电服务保障，有效增加农村地区充电设施，逐步构建日益完善的充电基础设施网络。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日大幅上涨4.22万吨至29.48万吨，不排除有此前套利单交仓的可能。SHFE仓单较前一交易日下降0.32万吨19.25万吨。SMM社会库存下降0.27万吨至34.85万吨。 持仓方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至7月30日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓继续大幅下滑至24475手。此前美国数据多数疲弱，一度引发市场对于经济衰退的担忧，叠加铜市供需面支撑有限，期铜低位震荡，基金多头信心进一步下滑，空头势力开始壮大。7月30日当周，基金多头仓位再度明显回落至102957手，空头仓位�现回升至78482手，总持仓重新反弹至260246手。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.19，较前一交易日上涨0.70%。 总体而言，昨日LME大幅交仓，不过由于目前铜价已从高位回落较多，因此仓单增加对于铜价的打压效果或许并不会十分明显，预计铜价在需求旺季（9月前）到来前仍将维持震荡格局。不过目前需要留意的是，当下反应流动性风险的SOFR–OIS利差在上周五非农数据公布后明显走高，倘若后市发生流动性踩踏风险，则铜价跌幅或进一步扩大，因此目前操作上建议以观望为主，有买入套保需求的企业套保比例也建议在50%左右。 ■策略 铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 需求持续偏弱 海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据5 其他相关数据6 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨6 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨6 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨6 图4:精废价差丨单位：元/吨6 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位：点6 图7:现货铜内外比值丨单位：倍7 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨7 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张7 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手7 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨7 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%7 图13:LME铜库存丨单位：万吨8 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨8 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨8 图16:上海保税区库存丨单位：万吨8 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/8/7 2024/8/6 2024/7/31 2024/7/8 SMM：1#铜 -15 -15 -30 0 升水铜 0 10 -20 15 现货(升贴平水铜 -30 -35 -50 -20 水)湿法铜 -80 -80 -85 -70 洋山溢价 52 52 28.5 -1.005 LME（0-3） — -123 -122.72 -154.99 SHFE 期货(主力) LME 71390#N/A 708508923 744709240 799309897 LME — 294750 245150 191025 SHFE 库存 COMEX 295141— —17161 30120314720 3216428947 合计 — 311911 561073 521614 SHFE仓单 192498 195719 206695 249290 仓单LME注销仓单占 比 — 5.2% 6.6% 7.3% CU2411- CU2408连三-近 370 320 200 650 月 CU2408- CU2407主力-近 140 90 -30 250 套利月 CU2408/AL2408 3.77 3.77 3.89 3.93 CU2408/ZN2408 3.24 3.20 3.29 3.25 进口盈利 #N/A -481.0 -902.2 -313.0 沪伦比（主力） — 7.94 8.06 8.08 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/07/082024/07/182024/07/282024/08/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/08/072022/08/072024/08/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/08/072022/08/072024/08/07 2020/08/072022/08/072024/08/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/08/062022/08/062024/08/06 020/08/062022/08/062024/08/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/08/07 2022/08/07 2024/08/07 2020/08/05 2022/08/05 2024/08/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图