专题报告：农林牧渔业ESG发展分析

2024年08月07日 固定收益类●证券研究报告 农林牧渔业ESG发展分析 专题报告 投资要点一、粮农体系与温室气体排放（一）全球排放趋势1、2022年，全球排放量达到创纪录水平。从2021年到2022年，全球温室气体排放量增加了1.2%，达到574亿吨二氧化碳当量的新纪录。除交通运输外，所有行业的排放量目前均已超过2019年的水平。化石燃料燃烧和工业过程产生的二氧化碳排放是总体增加的主要原因，约占目前温室气体排放量的三分之二；甲烷、氧化亚氮和氟化气体的排放量正在迅速增加，它们具有较高的全球变暖潜能值，约占目前温室气体排放量的四分之一。2、多数行业的排放量出现反弹。按直接排放量计算，能源供应部门是过去几十年排放增加的最大贡献者，主要是由于全球范围内燃煤和燃气发电的扩张导致。但在另一方面，它也是一些国家通过转向低排放燃料同时扩大可再生能源从而在减少排放方面取得进展的唯一行业。工业是第二大部门（144亿吨二氧化碳当量，占总排放量的25%），第三为农业和LULUCF（103亿吨二氧化碳当量，18%），第四为交通运输（81亿吨二氧化碳当量，14%），第五为建筑（38亿吨二氧化碳当量，6.7%）。3、主要排放国家的排放趋势。2022年，G20国家的温室气体排放量同比增加了1.2%，占全球总排放量的76%。相比之下，最不发达国家的排放量占全球排放量的3.8%，而小岛屿发展中国家的排放量不到1%；（二）粮农体系1、农业碳排放来源。农业生产活动中主要产生三种温室气体，二氧化碳、氧化亚氮以及甲烷。2、粮农系统碳排放发展趋势。《展望》中预测，自2024年开始，未来十年粮农系统的碳排放量将继续上升，而碳排放强度（单位GDP的二氧化碳排放量）将有所下降。二、食物系统转型与ESG全球农业在环境、社会和治理（ESG）方面面临诸多挑战和机遇。根据2024年世界经济论坛的数据，目前，全球有20亿人处于营养不良状态。据估计，到2050年，需要增加60%的粮食才能养活全球人口。然而以目前的发展态势，农业部门未来很难满足这一需求：目前有7亿劳动者生活在贫困中，而且农业已经占到了全球水消耗总量的70%，同时它也是造成热带地区80%的森林砍伐和栖息地丧失的原因。其发展的可持续性面临危机。联合国粮食系统2030年倒计时倡议的既定目标是“未来所有人都能获得以可持续、有弹性的方式生产的健康饮食，且生产过程能够有助于恢复自然并提供公正和公平的生计”。目前，距离实现这一目标的既定期限只剩下六年时间，为此，农业领域的ESG进程亟需加速。三、中国农业的ESG发展现状 2018年，农业为我国温室气体排放带来12.57亿吨二氧化碳当量的碳抵消。基于 分析师牛逸 SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn 相关报告ESG市场跟踪双周报（2024.7.23-2024.8.5）-电解铝行业节能降碳专项行动计划发布2024.8.52024年7月信用债市场跟踪2024.8.2广西经济债务分析展望2024.7.26ESG市场跟踪双周报（2024.7.9-2024.7.22）-煤电低碳化改造方案出炉，能源企业积极布局三大技术路线2024.7.22地方债发行计划半月报-2024年三季度地方债发行计划已披露27507亿元2024.7.16 中国气候变化第三次两年更新报告的统计，2018年中国温室气体排放总量（包括LULUCF）为117.79亿吨二氧化碳当量，其中二氧化碳、甲烷、氧化亚氮、氢氟碳化物、全氟化碳和六氟化硫所占比重分别为81.1%、11.4%、5.0%、1.6%、0.2%和0.6%。土地利用、土地利用变化和林业的温室气体吸收量为12.57亿吨二氧化碳当量，如不考虑土地利用、土地利用变化和林业，温室气体排放总量为130.35亿吨二氧化碳当量。 2018年中国农业活动温室气体排放约为7.93亿吨二氧化碳当量，占当年全国温室气体排放总量（包括LULUCF）的6.7%。其中动物肠道排放2.28亿吨，占28.7%；动物粪便管理排放1.40亿吨，占17.7%；水稻种植排放1.96亿吨，占24.7%；农用地排放2.23亿吨，占28.1%；秸秆田间焚烧排放0.06亿吨，占0.8%。 截至2024年7月18日，A股农林牧渔业上市公司共114家。根据WindESG评级的统计数据，共有112家公司披露了企业ESG评级数据，行业ESG评分均分为5.26，评级在A以上的公司数量占比为2%，评级在BBB以上的公司数量占比为11%。行业中，评级为B的企业数量为31家，平均市值相比最小，为46.96亿元；评级为BB的企业数量最多，达55家，平均市值为57.65亿元，相对较小；评级在BBB的企业数量为24家，相对较少，平均市值最高，达296.83亿元，行业中三家市值千亿元以上的企业均在此评级水平；评级为A（行业内最高）的企业数量有两家，大禹节水（市值28.31亿元）和中粮糖业（市值199.13亿元），行业内ESG评级结果与其市值大小并未存在直接的正比联系。 ESG独立报告披露方面，农林牧渔行业中共有45家公司披露了2023年度的ESG 独立报告，披露率为39.47%，略低于A股市场总体披露率。四、农林牧渔业ESG表现较好相关标的 （一）牧原股份（002714.SZ） （二）金龙鱼（300999.SZ） （三）温氏股份（300498.SZ） （四）中粮糖业（600737.SH）五、风险提示 1、ESG相关信息披露不完善 2、ESG相关政策推行不及预期 3、历史行情不代表未来 4、个股与转债存在波动风险 内容目录 一、粮农体系与温室气体排放6 （一）全球排放趋势6 1、2022年全球排放量达到创纪录水平6 2、多数行业的排放量出现反弹7 3、各国排放趋势7 （二）粮农体系9 1、农业碳排放来源9 2、粮农系统碳排放发展趋势10 二、食物系统转型与ESG11 （一）FSCI与五大主题12 （二）粮食系统构成14 三、中国农业的ESG发展现状15 （一）农业温室气体排放现状16 （二）相关政策18 （三）农林牧渔行业ESG情况19 四、农林牧渔业ESG表现较好相关标的21 （一）牧原股份（002714.SZ）21 1、公司概况21 2、企业ESG发展历程23 3、ESG体系构建与2023年主要绩效24 4、牧原转债（127045.SZ）26 （二）金龙鱼（300999.SZ）27 1、公司概况27 2、ESG体系构建与2023年主要绩效28 3、21金龙鱼MTN001（乡村振兴）[102103114.IB]31 （三）温氏股份（300498.SZ）31 1、H1预计扭亏为盈32 2、ESG体系构建与2023年主要绩效33 3、温氏转债（123107.SZ）34 （四）中粮糖业（600737.SH）34 1、公司概况34 2、ESG工作开展情况35 五、风险提示37 图表目录 图1：1990-2022年人为温室气体净排放总量（GtCO2，十亿吨二氧化碳当量）7 图2：2021年的温室气体排放量和2000年以来的趋势（亿吨二氧化碳当量）8 图3：2021年人均温室气体排放量和自2000年以来的趋势（吨二氧化碳当量/人均）8 图4：农场内温室气体的主要排放和移除过程10 图5：近三十年粮农体系二氧化碳当量，亿吨11 图6：近三十年粮农体系二氧化碳当量，分项目11 图7：近三十年粮农体系甲烷、二氧化氮排放量（kt）11 图8：近三十年粮农体系二氧化碳排放量（kt）11 图9：粮食系统是具有许多动态组成部分的复杂系统14 图10：中国农林牧渔业总产值及细分产值变化趋势（亿元）16 图11：2018年中国温室气体排放，分种类17 图12：中国农业活动的温室气体排放来源17 图13：中国、日本、印度、美国农业年增加值（%）17 图14：中国农林牧渔、水利部门碳排放量同比增速（%）17 图15：中国第一产业、农林牧渔业GDP现价当季值17 图16：中国第一产业GDP当季同比贡献率与拉动（%）17 图17：农林牧渔行业WindESG评级分布（家）19 图18：农林牧渔行业市值分布（家）19 图19：WindESG各评级平均市值分布（亿元）19 图20：申万一级各行业WindESG均分19 图21：A股ESG独立报告披露情况20 图22：农林牧渔行业ESG独立报告披露情况20 图23：2017年以来行业指数与牧原股份股价走势22 图24：牧原股份2021-2024H1营收情况23 图25：牧原股份2021-2024H1归母净利润情况23 图26：牧原转债价格、溢价率、转换价值（元，%）27 图27：牧原转债对应正股价格情况（元）27 图28：行业指数与金龙鱼股价走势28 图29：金龙鱼2021-2024Q1营收情况28 图30：金龙鱼2021-2024Q1归母净利润情况28 图31：金龙鱼2023年ESG亮点绩效（评级和环境）31 图32：金龙鱼2023年ESG亮点绩效（社会）31 图33：21金龙鱼MTN001（乡村振兴）中债估值与中债国开基准31 图34：行业指数与温氏股份股价走势32 图35：温氏股份2021-2024Q1营收情况33 图36：温氏股份2021-2024Q1归母净利润情况33 图37：温氏股份2023年ESG亮点绩效34 图38：温氏转债价格、溢价率、转换价值（元，%）34 图39：温氏转债对应正股价格情况（元）34 图40：近一年行业指数与中粮糖业股价走势35 图41：中粮糖业2021-2024Q1营收情况35 图42：中粮糖业2021-2024Q1归母净利润情况35 图43：2023年ESG亮点绩效37 表1：FSCI五大主题和相关50个指标13 表2：中国可持续农业发展的相关法规18 表3：农林牧渔业ESG表现较好的企业-三机构ESG评级综合结果21 表4：市值百亿元以上的相关标的21 表5：近四年牧原股份ESG评级变动情况23 表6：牧原ESG发展历程24 表7：牧原2023年ESG亮点绩效25 表8：近四年金龙鱼ESG评级变动情况29 表9：金龙鱼ESG两大专题，五大板块29 表10：近四年温氏股份ESG评级变动情况33 表11：近四年中粮糖业ESG评级变动情况36 一、粮农体系与温室气体排放 （一）全球排放趋势 1、2022年全球排放量达到创纪录水平 温室气体是指“大气中那些吸收和重新放出红外辐射的自然和人为的气态成分”。1997年， 《联合国气候变化框架公约》缔约方会议通过《京都议定书》，要求各缔约方控制六种人为排放的温室气体：二氧化碳、甲烷、氧化亚氮、氢氟碳化物、全氟化碳、六氟化硫。2012年，多哈会议通过《京都议定书》修正案，规定了第七种温室气体三氟化氮。国内方面，除签署《京都议定书》外，2021年，中国生态环境部公布《碳排放权交易管理办法（试行）》，自2021年2月1 日起施行，进一步明确了上述7种需要减排的温室气体。 根据联合环境规划署2023年11月底最新发布的《EmissionsGapReport2023》（以下称 《EGR2023》）1，从2021年到2022年，全球温室气体排放量增加了1.2%，创下574亿吨二 氧化碳当量的新纪录。除交通运输外，所有行业的排放量在2022年已超过2019年的水平。化石燃料燃烧和工业过程产生的二氧化碳排放是总体增加的主要原因，约占温室气体总排放量的三分之二。 甲烷、氧化亚氮和氟化气体具有较高的全球变暖潜能值，尽管在总量中所占的份额相对有限、因而对2022年总体增长的绝对贡献较低，但其增速较高，目前占到温室气体排放量的四分之一，若继续保持高速增长，未来对总排放的影响将进一步放大。2022年，氟化气体排放量同比增长5.5%，其次是甲烷1.8%、一氧化二氮0.9%。 根据OECD-FAO在2024年7月2日出版的《2024-2033农业展望》（以下称为《展望》）2，2022年全球土地利用、土地利用变化和林业（LULUCF）净二氧化碳排放量有望整体保持稳定，但具体结构存在不确定性。而