经济透视：中国7月进口增速大幅反弹

经济透视 中国7月进口增速大幅反弹 2024年8月7日 分析员:姚少华博士 电话:852-21478863 电邮:yaoshaohua@abci.com.hk 以美元计价，2024年7月份中国出口同比增长7.0%至3,005.6亿美元，较6月份8.6%的增幅有所回落，亦明显低于市场预期的9.5%的增幅。7月中国出口同比增速放慢，主要因为全球经济增速有所回落导致中国外需放缓。环比来看，2024年7月出口较6月下跌2.3% 以美元计价，7月份进口增长7.2%至2,159.1亿美元，远高于6月份2.7%的跌幅，亦大幅高于市场预期的3.2%增幅。7月份进口同比增速出现强劲回升主要因为今年7月工作日较去年多2日以及去年7月进口基数走低。环比来看，7月份进口较6月份上升3.4% 7月份贸易顺差为846.5亿美元，低于6月份的990.5亿美元，亦低于市场预期的983.5亿美元。 7月份贸易顺差较6月减少的主要原因是出口出现放缓但进口大幅反弹 展望未来数月，随着欧美发达经济体的经济走弱，中国的外需或将开始放缓。然而，去年的基数在未来数月仍处于较低水平，我们预期中国的出口将继续维持同比增长 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。会议指出，要促进利用外资企稳回升，积极培育外贸发展新动能，拓展中间品贸易、绿色贸易。要扎实推进高质量共建“一带一路”。从本次会议可以看出，稳外资和稳外贸是推动高水平对外开放的两大抓手，通过加强与“一带一路”沿线国家的经贸合作以应对不确定性风险 以美元计价，2024年7月份中国出口同比增长7.0%1至3,005.6亿美元，较6月份8.6%的增幅有所回落，亦明显低于市场预期的9.5%的增幅（图1）。环比来看，2024年7月出口较6月下跌2.3%。7月中国出口同比增速放慢，主要因为全球经济增速有所回落导致中国外需有所放缓。数据显示7月JPMorgan全球制造业PMI较6月放缓并下跌至49.7的收缩区间，6月JPMorgan全球制造业PMI为50.8。其中7月新订单指数亦由6月的50.7下跌至48.8，显示整体需求较疲弱。此外，中国出口货物 的价格下跌亦拖累了7月出口金额的增速。 7月份中国出口至前5大出口地区，东盟、欧盟、美国、香港以及日本分别增长12.2%、8.0%、8.1%、 12.7%及-6.0%，而6月份分别增长15.0%、4.1%、6.6%、9.0%及0.9%，可看出7月份中国对主要出口地区除日本外均维持增长，尤其是对欧盟、美国以及香港的增速出现加快。对欧美出口加快或与新增关税生效前抢出口有关。产品出口方面，受益于全球电子行业保持高景气度，附加值较高的机电产品整体增长加快，7月机电产品出口金额增速由6月份的7.5%加快至10.0%。其中船舶、集成电路、电脑、家用电器、汽车以及手机在7月份分别增长54.8%、27.7%、19.3%、17.2%、13.8%以及5.0%，反映国际需求较强劲。相反，部分劳动密集型产品的出口增长较疲弱，7月份家具、鞋靴、服装以及玩具出口金额分别下跌5.5%、5.3%、4.4%以及3.9%。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 出口增速 进口增速 -20.0 02/2204/2206/2208/2210/2212/2202/2304/2306/2308/2310/2312/2302/2404/2406/24 图1：中国7月份进出口增长（以美元计，%） 来源:中国海关,农银国际证券 以美元计价，7月份进口增长7.2%至2,159.1亿美元，远高于6月份2.7%的跌幅，亦大幅高于市场预期的3.2%增幅。环比来看，7月份进口较6月份上升3.4%。7月份进口同比增速出现强劲回升主要因为今年7月工作日较去年多2日以及去年7月进口增速基数走低。排除价格因素影响，以进口数量计，7月主要商品进口增速较6月份基本上都出现明显回升。7月份原油、铁矿砂及其精矿、集成电路、粮食、天然气以及煤及褐煤的进口量分别增长-3.1%、10.0%、16.3%、2.5%、5.3%以及17.7%，而6月份分别增长 -10.8%、2.2%、9.4%、0.8%、0.3%以及11.9%。 7月份贸易顺差为846.5亿美元，低于6月份的990.5亿美元，亦低于市场预期的983.5亿美元。7月份贸易顺差较6月减少的主要原因是出口出现放缓但进口大幅反弹。然而，7月的贸易顺差仍处于较高水平，料为第3季的GDP增速带来帮助，亦会为人民币汇率带来支持。 展望未来数月，随着欧美发达经济体的经济走弱，中国的外需或将开始放缓。近期欧美针对中国的贸易保护主义抬头，对未来数月中国的出口亦带来冲击。5月14日，美国白宫发布声明称，将对包括钢铁和铝材、半导体、电动汽车在内的一系列中国商品加征关税，总价值约180亿美元，其中电动汽车的关税将从 25%升至100%。欧盟委员会已从7月5日起对中国制造的电动汽车征收临时关税。然而，去年的基数在未来数月仍处于较低水平，我们预期中国的出口将继续维持同比增长。 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。会议指出，要推进高水平对外开放，进一步营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，稳步扩大制度型开放，落实制造业领域外资准入限制措施“清零”要求，推出新一轮服务业扩大开放试点举措，促进利用外资企稳回升。要积极培育外贸发展新动能，拓展中间品贸易、绿色贸易。要扎实推进高质量共建“一带一路”。从本次会议可以看出，稳外资和稳外贸是推动高水平对外开放的两大抓手，通过加强与“一带一路”沿线国家的经贸合作以应对不确定性风险。 权益披露 分析员，姚少华，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义评级定义 买入股票投资回报≥市场回报(约7%) 持有负市场回报(约-7%)≤股票投资回报<市场回报(约7%) 卖出股票投资回报<负市场回报(约-7%) 注：股票收益率=未来12个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率 市场回报率=自2005年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数于2005-23年间的年复合增长率为 7.4％） 目标价的时间范围：12个月 股票评级可能与所述框架有所偏离，原因包括但不限于：公司治理、市值、相对于相应基准指数的历史价格波动率、相对于股票市值的平均每日成交量、公司于相应行业的竞争优势等。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。农银国际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2024年农银国际证券有限公司 该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其他形式分发; 办公地址:香港中环，红棉路8号，东昌大厦13楼，农银国际证券有限公司 电话:(852)28682183