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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年8月7日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：市场悲观情绪有所缓解，全球风险偏好有所升温 【宏观】海外方面，在经历大幅抛售后，美联储官员最近的发言缓解了对美国经济衰退的忧虑，全球市场情绪有所回暖，全球风险偏好短期有所升温。国内方面，中国7月PMI数据继续放缓，经济复苏有所放缓；但海外市场情绪回暖带动国内市场情绪升温，国内风险偏好小幅升温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位偏强震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡偏弱，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在教育、光伏以及游戏等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，中国7月PMI数据继续放缓，经济复苏有所放缓；但海外市场情绪回暖带动国内市场情绪升温，国内风险偏好小幅升温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：外围金融风险加大，钢材期现货市场弱势下跌 【钢材】周二，国内钢材期现货市场小幅下跌，市场成交量回落明显。外围金融风险外溢导致市场避险情绪提升。基本面方面变化不大，现货续期继续走弱，上周主要钢材品种库存和表现消费不同程度回落。同时钢厂在亏损影响下，减产检修范围扩大，五大品种成材产量环比继续回落。同时，新旧国标切换因素对于市场的影响在逐渐减弱。短期钢材市场仍以区间震荡为主。 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格震荡下跌。上周铁水日产回落至236万吨，但总量依然偏高，不过钢厂盈利占比降至个位数，铁水产量后期将有下降预期。 供应方面，季末冲量结束后，外矿供应有所回升，本周全球铁矿石发运量环比回升50万吨，到港量环比增加近1000万吨，供应压力有所增加。后期价格走势的关键因素在于钢厂能否减产，若铁水产量短期看不到明显下降，一旦钢材价格企稳，矿石价格可能会再度走强。不过若减产预期能够兑现，则矿石价格可能在下一个台阶。 【焦炭/焦煤】弱势震荡，周一煤焦低位震荡，焦炭第二轮提降落地，煤焦呈现期现共振下行的走势。现货方面，焦煤现货流拍率增高；焦炭二轮提降落地；供应方面，上周国产煤开工边际收缩，进口煤方面，蒙煤进口量回升，进口煤予以补充，需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降，随着钢厂利润的压缩，钢厂检修增多，开工边际回落，整体需求偏弱，预计短期煤焦震荡偏弱。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货价格持稳。6月份锰矿进口量降至年内低位，锰矿供应紧张问题依然存在，但已经不是当下市场关注焦点，当前市场更为关注高低品锰矿替代问题，上周锰矿港口库存增加32.3万吨，力度不及预期。硅 铁则受到节能降碳政策影响较大，近期有报道称宁夏地区3家硅铁企业生产，硅铁周度产量本周也有小幅下降。另外，硅铁硅锰仓单数据近期继续回升。短期铁合金价格仍会延续弱势，且硅铁硅锰价差或继续收窄。 有色金属：悲观情绪暂时消退，铜价低位反弹 【铜】宏观方面，市场对衰退的交易更多停留在情绪层面，当前暂未出现强有力的数据支撑，在悲观情绪暂退后，期价再度反弹。供应端，上周铜精矿现货加工费消费反弹至6.55美元/吨，环比上周小幅反弹；炼厂追产下精炼铜供应存在增 长预期。需求端，铜价持续回落，下游补库有所好转，8月5日社库小幅累库0.01 万吨至34.85万吨。下游消费在铜价回落后好转，精铜杆、铜板带开工率不断反弹。当前衰退情绪暂退，期价再度反弹，但反弹的连续性存疑，操作以日内短线 择机为宜。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，但在市场预期尚未回暖的情况下，资金再度炒作该题材的难度较大；云南江西两地周度开工率录得64.28%，赣州部分炼厂因矿端紧张而开工下滑。现货进口亏损再度扩大至-6000元/吨，进口窗口再度关闭。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。衰退情绪暂退，锡价与其他有色金属共振反弹。 【碳酸锂】供应端，国内碳酸锂炼厂生产成本多数处于8-9.5万之间，当前价格带来多数炼厂的生产亏损，炼厂停产检修的意愿增强，但在库存压力下，停产检修并不能带来期价的大幅反弹；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、7-8月进口量或回落。需求端方面，7月磷酸铁锂产量环比预计回落3.92%，三元材料产量预计环比增长16.3%，下游电池企业需求总体回落。由于碳酸锂生产技术带来成本不断下移，高库存下期价不具备持续大幅上涨的条件，叠加市场交易衰退预期，操作以压力位做空为宜。 【铝】美国疲弱的制造业和就业市场导致全球市场流动性危机隐现。基本面上电解铝仍呈供应增长需求惨淡格局。国内电解铝供应端高位运行，现货供应充足。终端消费略微偏弱。下游铝加工及终端需求则进入淡季，铝加工行业开工率跌至谷底。社会库存处于近三年同期高位，现货短期维持贴水行情。短期国内铝价或震荡偏弱运行。 【锌】宏观情绪偏空，当前锌市场呈现供需双弱的态势，下游消费疲软打压锌价，但矿端偏紧和库存下降又为锌价提供一定支撑。不过锌锭并未出现实质性短缺，对于锌价支撑有所减弱，另外宏观情绪疲软和下游消费目前对锌价影响较大。国产锌精矿加工费达到近年新低，考虑到目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低。下游进入消费淡季，市场需求转差，维持偏弱震荡状态。 【金/银】美国市场黄金价格温和上涨，白银价格接近稳定。在周一全球股市遭遇 大规模抛售后，市场普遍趋于平静。美国劳工部数据显示，失业率跃升至4.3%，创近三年来新高。失业率从2023年4月触及的五年低位3.4%上升到现在的2021 年9月以来最高。对中东战争扩大的担忧仍是市场关注的焦点。以色列上个星期暗杀了哈马斯和真主党的重要军事官员之后，以色列正准备迎接来自伊朗及其代理人的重大袭击。美国通胀普遍降温，贵金属依旧保持逢回调做多的观点。 能源化工：市场风险偏好上升，油价暴跌后有限反弹 【原油】股市引领风险资产在全球市场抛售后回升，油价从7个月低点反弹。随 着价格接近年内低点，市场发现期货处于超卖状态，直到纽约交易时段标普500指数反弹之时，油价才勉强收复失地。同时市场继续研判现货市场可能吃紧的迹象，包括利比亚供应的损失，以及中东冲突可能威胁生产的担忧。市场目前在为伊朗报复做准备，尽管其强调希望避免全面战争。近两天美国经济衰退风险计价预计有限，Brent在低位或有支撑。 【沥青】由于原油价格相对有所止跌，沥青主力跟随调整，继续偏弱震荡，反弹空间极为有限。目前利润持续亏损，沥青周产量也有所减少，部分炼厂开始转产渣油，但供应弱势的同时，需求回升幅度有限，南方地区确有施工加快的情况，但北方部分由于天气，部分由于资金，整体终端需求恢复仍然极为有限，整体需求仍然偏弱。现货市场成交躲在低位，供需两弱持续，预计继续跟随原油保持若震荡。 【PTA】市场价格继续疲软整理，基差继续下行，主港基差走弱至09+10左右，现货供应稳定，买卖盘均观望居多。盘面由于原油以及PX的支撑继续走弱，已经在5600左右震荡，导致整体市场畏跌情绪较重。叠加目前终端开工仍未见明显恢复，下游订单继续保持不温不火，旺季备货节奏较慢，短期预计PTA将持续偏弱震荡态势。 【乙二醇】主港基差在09+38左右，港口库存有所升高导致主力盘面价格再次受 到压制。和PTA一样，近期下游库存小幅增加，终端补库水平一般，最重要的是原油价格持续压制，乙二醇继续保持低位震荡。若下游开工8月备货阶段无 法恢复，乙二醇8月可能实现不了去库，价格压力将持续存在。 【甲醇】太仓甲醇市场价格弱势，基差坚挺。现货价格参考2480-2485。8月下旬纸货参考2495-2500，9月下旬纸货参考2510-2520。近期欧美甲醇局部市场下滑。欧洲价格参考315-320欧元/吨；美国甲醇价格参考99-101美分/加仑。壳 牌位于德国韦塞林年产40万吨甲醇装置于7月25日附近计划外停车检修。安 徽华谊年产60万吨甲醇项目初步预计8月中旬附近停车检修，配套年产50万 吨醋酸项目同步检修，预计10天左右。山东恒信高科年产15万吨甲醇装置计 划在8月8日停车检修25天左右。山西孝义市骏捷新材料年产25万吨甲醇装 置8月4日突发故障停车检修，预计检修时长5天左右。期货盘面继续走弱，基差仍然坚挺。基本面上甲醇装置长青、润中、新疆广汇、神华新疆等已逐步恢复，久泰托克托、明水重启略推迟。7月进口不及预期，8月进口难大幅增加，传统下游需求淡季，而近日神华新疆、宁夏宝丰三期等项目逐步重启。甲醇基本面在过度悲观中得到修复，现货给予价格一定支撑。09合约移仓预计波动下降，震荡偏弱为主。警惕宏观和原油风险。 【塑料】PE市场价格涨跌互现。国内LLDPE市场主流价格在8200-8700元/吨。国内市场走弱，PE美金市场大稳小动，线性货源主流价格在960-980美元/吨，高压货源主流价格在1110-1150美元/吨，低压膜料主流区间在915-950美元/吨左右。进口利润上调，LDPE及HDPE中空进口窗口开启，其他类别均处于关闭状态。PE装置逐渐开车，线性生产比例超过年度平均水平，7月底8月初到港资源较多，进口资源压力凸显，供应端压力预期增加，需求淡季变动不多，8月中旬P0膜需求将进入旺季，订单会所跟进，但短期内基本面承压。原油近期下跌带动PE成本下移，预计单边价格震荡偏弱。 【聚丙烯】PP市场价格偏弱整理，华北拉丝主流价格在7610-7720元/吨，华东拉丝主流在7550-7650元/吨，华南拉丝主流价格在7480-7630元/吨。PP美金 市场参考价格：均聚920-990美元/吨，共聚960-985元/吨。宁夏宝丰三线（50万吨/年）PP装置重启。中海壳牌二线（40万吨/年）PP装置停车检修。PP上游装置近期集中重启，下游需求偏淡，标品库存上涨，基本面压力凸显。同时美国就业数据疲软引发市场对于经济衰退担忧，欧美原油价格大幅下跌，能化集体走弱。PP价格跟随原油重心下移，不太乐观。 农产品：国际市场宏观面趋于平稳，美元上涨降低了美豆出口销售预期 【美豆】国际市场宏观面趋于平稳，VIX指数回落。目前天气有利于大豆的结荚，预期8月中旬后期高温少雨天气略加重，整体市场风险较少，丰产局面难改。拉尼娜现象预计将在未来几个月内发展，巴西产量及出口预期可能降低，美豆单产上调的可能性也在增加，预期8月USDA供需报告或指引美豆价格继续回落。 【蛋白粕】目前国内油厂大豆和豆粕胀库仍未出现明显缓解，美豆疲软也没能给予支撑。近期局部油厂挺价、催提增多，现货跌幅放缓，远月基差成交增量，有利于改善盘面信心，事实上相比美豆国内豆粕价格也相对坚挺。整体空头及反弹空套逻辑未变，关注8月大豆到港进展及油厂库存拐点时刻。 【豆菜油】目前美豆及加菜籽产区天气风险回落，豆菜油成本支撑减弱。国内豆菜油国内供需宽松、库存累库的基本面不变，受棕榈油价格走弱预期影响，豆菜油因缺乏支撑，价格重心预期也将进一步下移。 【棕榈油】预期马来7月以来的出口增加25%和增产13%，6月出口量基数低，累库预期不变。国际能源下跌，