全球制造业PMI回落，钢价弱势震荡

全球制造业PMI回落，钢价弱势震荡 姓名：朱少楠 从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272024年8月3日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 目录 CONTENTS 01行情回顾与观点 02基本面分析 03相关数据图表 行情回顾与观点 01 1、行情回顾与观点 7月行情回顾：7月螺纹、热卷盘面出现比较明显的下跌，主要原因还是需求不佳以及市场对未来需求的进一步担忧。螺纹钢需求同环比持续走弱，热卷需求边际上也有所下降，且伴随着海外制造业PMI下降，出口端的担忧也开始体现。在原材料供给没有太大约束，下游需求再下滑的背景下，7月行情走的比较弱。 8月主要观点：随着螺纹不断的减产，平衡表来看，螺纹钢压力已经在缓解。但板材端目前还是有一定压力，热卷库存同比处于高位，同时全球制造业PMI持续回落，钢材出口较高基数背景下，边际上下滑的预期还是比较强，同时像越南这种中国主要出口国还对钢材出口进行反倾销调查。需求很难有实质性改善，预计钢价还会处于偏弱的格局中。 •1.全球制造业PMI回落，需求依然承压； •2.钢厂开始减产； •3.螺纹库存压力缓解，热卷依然很明显； •4.成本来看还是有一定支撑。 风险提示： •钢材减产超预期 基本面分析 02 钢材出口数量(万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/2/12021/8/12022/2/12022/8/12023/2/12023/8/12024/2/1 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 美国ISM制造业PMI从4月开始走弱，目前连续4个月处于枯荣线之下，1季度伴随着制造业PMI回升，市场对美国制造业补库的预期很强，也带动了再通胀的交易。而如今数据显示，制造业景气度不断下降，那么欧美制造业需求预计会继续走弱。 海外制造业PMI的回落，影响比较大的就是中国钢材的出口。上半年中国钢材出口数据亮眼，1-6月累计出口钢材5340.0万吨，同比增长24.0%。但是伴随着海外制造业PMI走弱，以及东南亚国家对中国钢材出口展开反倾销调查，钢材直接和间接出口都面临压力。 制造业PMI 非制造业PMI 综合PMI 60 55 50 45 40 35 30 25 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 房地产各项数据不佳的情况下，近几年制造业用钢需求大增，主要是机械、船舶、汽车、家电等需求不错，2024年1-6月制造业投资累计同比增长9.5%，保持较快增速，不过从PMI数据来看，当下供给回升速度快于需求。 中国7月份，制造业PMI为49.4%，与上月回落0.21个百分点，连续3个月处于枯荣线以下，生产指数和新订单指数分别为50.1%和 49.3%，内需依然不足。 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 房屋新开工面积当月同比（%） 2020年2021年2022年2023年20 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 商品房销售面积当月同比（%） 30大中城市商品房成交面积（90ma，万平方米) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-06-13 2020-06-13 2021-06-13 2022-06-13 2023-06-13 2024-06-13 2020年2021年2022年2023年2024年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 6月地产新开工面积同比下降21.74%，地产销售同比下降14.47%，地产销售边际好转主要是政策刺激带动，5月开始1线城市都相继放开限购和贷款利率下调，带动需求好转，7月地产销售数据边际走弱，不过也有季节性因素在。 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 地方政府专项债发行额（累计值） 重大项目开工投资额（亿元） 202220232024 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、卓创、东吴期货研究所 2024年1-6月，全国发行新增地方政府专项债14935亿元，占全年额度的38%，上半年专项债发行速度较慢。7份来看，边际也没有很明显的回升，接下来还需要去关注专项债发行的节奏。 按照Mysteel统计，6月全国各地总投资额约6869.87亿元，前6月合计总投资约20.41万亿元，明显低于去年。 600 500 400 300 200 100 0 -100 螺纹表观消费（万吨） 热卷表观消费（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 从螺纹的表观数据来看，7月均值在232万吨，基本跟6月持平，同比来看依然是近5年最低的。8月第一周数据下降到215万吨。 热卷需求相对比较平稳，7月周度表需均值在324万吨，近几个月都在这个值附近，接下来需求关注热卷需求能否维持。 五大品种钢材产量（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 1月1日2月5日3月12日4月16日5月21日6月25日7月30日9月15日10月28日12月2日 247家钢厂日均生铁产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 270 250 230 210 190 170 150 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 从五大材和铁水产量来看，钢厂已经开始出现减产，日均铁水产量目前从240万吨附近下降到236万吨，预计短期还会有所下降。 五大品种钢材产量来看，当下已经开始向2月份过年的时候靠近，如果非五大材需求下降，那么铁水会有进一步走弱的空间。 热卷周产量（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 360 340 320 300 280 260 240 220 200 螺纹钢周产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2 450 400 350 300 250 200 150 100 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 五大材中减产还是集中在螺纹钢，8月1日当周螺纹产量已经下降到200万吨以下，热卷减产不明显，目前保持在320万吨附近，接下来看热卷产量也有回落的压力。 2500 2000 1500 1000 500 0 螺纹总库存（万吨） 热卷总库存（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2 600 500 400 300 200 100 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 螺纹不断减产后，7月基本在去库，目前总库存已经是近5年最低的水平，所以静态看螺纹库存压力不大，但是螺纹新老国标交替的时间段，一些老国标的现货有一些抛售的现象，这部分现货的处理还需要一段时间。 热卷一直还在累库，近五年库存最高的水平，同时镀锌与热卷价差、冷轧与热卷价差、带钢与热卷价差都是比较低的水平，说明整个板材上下游的供需格局也是有明显的走弱。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 五大品种钢材库存（万吨） 2020年 唐山钢坯库存 2021年2022年 2023年 2024年 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年2023年2024年 1月1日2月5日3月12日4月16日5月21日6月25日7月30日9月15日10月28日12月2日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 从五大材总的库存量来看，当下库存并不是很低，季节性看8月要开始去库，当下看还是有一定风险。钢坯近个月也是累库，库存压力也是比较明显的，当下市场预期不强，高库存的品种很容易伴随着市场价格下跌也出现超跌的情况。 现货价格（元/吨） 废钢 焦炭 PB粉（右) 2500 2400 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 2024-06-272024-07-112024-07-25 电炉钢平电长流程螺纹热卷成本谷电成本 4400 4200 4000 2300 3800 22002100 3600 20001900 3400 18001700 3200 1600 3000 2023-03-28 2023-05-28 2023-07-28 2023-09-28 2023-11-28 2024-01-28 2024-03-28 2024-05-28 2024-07-2 1500 2024-06-13 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 静态来看螺纹钢基本都是亏损的状态，目前电炉谷电成本在3325附近，长流程成本也在这一位置附近，对应90多美金的铁矿和1400附近的焦煤。当下原材料有一定支撑，成本再继续往下需求看到铁水超预期往下的空间。 相关数据图表 03 螺纹现货价（元/吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 热卷现货价格（元/吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 上海螺纹 涨跌 螺纹基差 涨跌 热卷价格 涨跌 热卷基差 涨跌 卷螺差 涨跌 2024-08-02 3210 -10 -169 -34 3450 0 -75 -20 240 10 2024-08-01 3220 20 -135 -9 3450 20 -55 -6 230 0 2024-07-31 3200 20 -126 -5 3430 20 -49 -11 230 0 2024-07-30 3180 -30 -121 32 3410 -70 -38 6 230 -40 2024-07-29 3210 -10 -153 -2 3480 -20 -44 13 270 -10 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 转炉螺纹现货虚拟利润（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 华东螺纹钢平电利润（元/吨） 2022年2023年2024