量化分析报告：电力需求强韧，看好绿电板块的投资价值

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2024年08月05日 电力需求强韧，看好绿电板块的投资价值 绿电板块当前投资价值分析： 1、电力需求强韧，风光装机快速增长。双碳目标牵引下，“十四🖂”期间能源转型加速，发展新能源成为必然趋势。同时全国电力总需求保持刚性增长，未来将主要由新能源提供电量增量，火电等传统能源转向保障电源 和调节电源。随着风光大基地项目如期推进，各地积极规划“十四🖂”风光新增装机，绿电装机规模有望进一步快速增长。 2、绿电降本优势突出，补贴回收有望加快进程。风电、光伏正式平价上网，但产业成本不断下降，风电光伏成本优势持续增强。风光利用小时数呈上升趋势，并依然有较大提升空间，提升利润率。新能源欠补问题加速解决，回收进程有望加快，纾解新能源运营商压力。 3、电力市场建设加速，绿电交易增厚运营商盈利。绿电交易市场建设加快，就试点经验而看较基准价有一定溢价空间，可缓解一定存量补贴压力，同时为运营商增加第二收入。 华夏中证绿色电力ETF基金投资价值分析： 1、跟踪指数的编制规则：中证绿色电力指数选取业务涉及光伏发电、风电、水电等绿色电力领域的50只上市公司证券作为指数样本，以反映绿色电力领域上市公司证券的整体表现。 2、当前中证绿色电力指数具备较高的配置价值。从前十大成分股来看，中证绿色电力指数成分股集中度较高，主要配置绿色电力板块的龙头股。从指数成分股涉及概念来看，中证绿色电力指数成分股主要暴露于国企综合、电力股精选、央企电力燃气等概念。 3、华夏中证绿色电力ETF基金成立以来整体运行平稳，紧密跟踪标的指数，严格控制了跟踪偏离度和跟踪误差。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。绿证、绿电交易政策落地效果不及预期；新能源消纳存在风险。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 分析师张国安 执业证书编号：S0680524060003邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：市场止跌企稳初现曙光》2024-08-04 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面弱化情绪面恢复》2024-08-03 3、《量化周报：耐心等待止跌信号》2024-07-28 4、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面略有恢复》2024-07-27 5、《量化周报：下跌相对充分的行业开始出现》2024- 07-21 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.拨云见日，风光正好3 1.1电力需求强韧，风光装机快速增长3 1.1.1双碳目标牵引下“十四🖂”期间能源转型加速3 1.1.2用电需求刚性增长，绿电为电量增量主体，火电转向灵活性支撑电源3 1.1.3各类绿电项目规划积极开展，装机规模将继续快速增长4 1.2绿电降本优势突出，补贴回收有望加快进程5 1.2.1风、光等新能源成本持续下降，成本优势持续增强5 1.2.2补贴回收加快进程6 1.3绿电交易兑现新能源环境溢价，CCER打开更多想象空间7 2.中证绿色电力指数投资价值分析8 2.1指数编制规则：反映绿电板块的整体表现8 2.2指数成分股：聚焦绿电概念龙头股9 3.华夏中证绿色电力ETF投资价值分析11 风险提示13 图表目录 图表1：2000年和2020年，不同国家/地区一次能源需求的二氧化碳排放强度与人均二氧化碳排放量的关系3 图表2：全社会用电量（亿千瓦时）4 图表3：我国各类电源发电量结构（单位：亿千瓦时）4 图表4：我国各类电源装机量结构（单位：万千瓦）4 图表5：“十四🖂”风光新增装机目标前十名省和自治区（单位：GW）5 图表6：风、光度电成本快速下降（单位：美元/MKW·h）6 图表7：可再生能源的发电成本大幅下降6 图表8：广东、江苏2024年度电力市场年度交易结果7 图表9：绿电交易方式7 图表10：2013-2017年CCER审定项目类型分布（单位：个）8 图表11：指数基本信息9 图表12：指数前十大成分股（截至2024/7/25）9 图表13：中证绿色电力指数成分股中信三级行业分布（截至2024/7/25）10 图表14：指数成分股市值权重占比（截至2024/7/25）10 图表15：指数成分股市值数量占比（截至2024/7/25）10 图表16：指数暴露度较高的概念（截至2024/7/25）11 图表17：基金基本信息11 图表18：华夏中证绿色电力ETF基金历史净值曲线（截至2024/7/25）12 图表19：基金公司在管ETF产品规模top20一览（截至2024/7/25）12 “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：华夏中证绿色电力交易型开放式指数证券投资基金（简称：华夏中证绿色电力ETF；代码：562550）。 1.拨云见日，风光正好 1.1电力需求强韧，风光装机快速增长 1.1.1双碳目标牵引下“十四🖂”期间能源转型加速 双碳目标牵引下，“十四🖂”能源转型加速。近些年，我国二氧化碳排放量稳居全球第一，按照国际能源署（IEA）在《2023年二氧化碳排放》以及能源研究所在《世界能源统计评论2024》中的数据，2023年全球与能源相关的二氧化碳排放量374亿吨，我 国126亿吨，占比31.2%。尽管人均排放量低于某些发达经济体，但由于严重依赖化石燃料，一次能源使用的碳强度仍然较高。能源转型向清洁低碳方向发展，是实现碳中和目标的必然趋势。据国家电网数据，目前能源燃烧占我国全部二氧化碳排放的88%左右，电力行业排放约占能源行业排放的41%，电力部门是我国碳减排的重点和关键领域，发展绿电成为必然趋势。 图表1：2000年和2020年，不同国家/地区一次能源需求的二氧化碳排放强度与人均二氧化碳排放量的关系 资料来源：《中国能源体系碳中和路线图》，国盛证券研究所 1.1.2用电需求刚性增长，绿电为电量增量主体，火电转向灵活性支撑电源 近几年我国用电需求仍将保持刚性增长。按照国家统计局数据，2023年国内生产总值增长5.2%。同时按照国家能源局数据，受益于经济稳定增长，2023年，全社会用电量92241 亿千瓦时，同比增长6.7%。第一产业用电量1278亿千瓦时，同比增长11.5%；第二产业用电量60745亿千瓦时，同比增长6.5%；第三产业用电量16694亿千瓦时，同比增长12.2%；城乡居民生活用电量13524亿千瓦时，同比增长0.9%。根据中电联预计，预计2024年全年用电量同比增长6.5%左右，最高用电负荷比2023年增加1亿千瓦左右，我国用电需求仍保持刚性增长。 图表2：全社会用电量（亿千瓦时） 资料来源：ifind，国家能源局，国盛证券研究所 我国绿电装机及发电量占比逐年提升，未来将由风光电等新能源主要提供电量增量，火电等传统能源将向保障性电源和调节性电源转变。电力系统运行需要实时平衡，包括电力平衡和电量平衡，可用装机需满足区域内尖峰负荷需求。随着新能源发电比例的不断 提升，电力用电高峰期易产生负荷缺口，需要同步增加稳定出力、受阻系数低的装机容量（有调节能力的水电、火电、核电、抽蓄、储能），以提高电力系统的可用容量，未来火电将向保障性电源和调节性电源角色转变。 图表3：我国各类电源发电量结构（单位：亿千瓦时）图表4：我国各类电源装机量结构（单位：万千瓦） 核电 太阳能发电 风电 水电 火电 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 201820192020202120222023 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 太阳能风电核电火电水电 20132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：iFind，国盛证券研究所资料来源：iFind，国盛证券研究所 1.1.3各类绿电项目规划积极开展，装机规模将继续快速增长 风光大基地和海上风电项目加快推进，各地积极推动“十四🖂”风光新增装机落地。2024年5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，加大非化石能源开发力 度。要求加快建设沙戈荒大型风电光伏基地和合理有序开发海上风电。《方案》要求，到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。3月26日，国家发改委等6部门发布《关于支持内蒙古绿色低碳高质量发展若干政策措施的通知》，在库布其等沙漠地区规划建设大型风电光伏基地。截止目前，风光大基地项目积极推进，各地风光目标规划明显超预期，绿电装机将保持快速增长趋势。 图表5：“十四🖂”风光新增装机目标前十名省和自治区（单位：GW） 资料来源：国际能源网/光伏头条，国盛证券研究所 1.2绿电降本优势突出，补贴回收有望加快进程 1.2.1风、光等新能源成本持续下降，成本优势持续增强 风、光成本持续下降，平价上网优势突出。2021年6月，国家发改委发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，提出中央财政补贴不再对新备案的集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准的陆上风电项目进行中央财政补贴，风光正式 平价上网。2023年以来，光伏产业链价格全线下行，光伏组件主流品种价格由2023年1月的1.84元/W降至2024年7月的0.83元/W。在国务院新闻办公室6月20日举行的新闻发布会上，国家能源局局长章建华指出，近些年国内风电和光伏发电成本分别下降60%和80%。根据Lazard的平准化度电成本（LCOE）分析，从2009年到2024年，公用事业规模的可再生能源发电技术的历史成本经历了显著下降，但近年来趋于平稳，2024年略有上升。煤电的平准化度电成本相对稳定，在2009年为111美元/MWh，2024 年为118美元/MWh。成本波动较小，大部分年份保持在102-112美元/MWh之间。光 伏发电成本从2009年的359美元/MWh大幅下降至2020年的37美元/MWh，之后略 有回升，2024年为61美元/MWh。陆上风电成本从2009年的135美元/MWh下降至 2021年的38美元/MWh，并在2023年至2024年保持在50美元/MWh。风光发电产业链已发展成熟，经济性明显提升，进入平价上网时代后产业增量动力依然强劲。 图表6：风、光度电成本快速下降（单位：美元/MKW·h） 资料来源：Lazard，国盛证券研究所 图表7：可再生能源的发电成本大幅下降 电源总安装成本（美元/kW）容量因数平均发电成本(美元/kWh) 2010 2020 同比 2010 2020 同比 2010 2020 同比 太阳能光伏 4731 883 -81% 14% 16% 17% 0.381 0.057 -85% 太阳能光热 9095 4581 -50% 30% 42% 40% 0.34 0.108 -68% 陆上风电 1971 1355 -31% 27% 36% 31% 0.089 0.039 -56% 海上风电 4706 3185 -32% 30% 40% 6% 0.162 0.084 -48% 资料来源：IRENA，国盛证券研究所 1.2.2补贴回收加快进程 多政策出台加快补贴回收，缓解现金流压力。2012年财政部、国家发展改革委、国家能源局发布了可再生能源电价附加资金补助目录（第一批），促进新能源产业初期发展。 但