宏观修复、产业压力仍存，钢价震荡运行

投资咨询业务资格 宏观修复&产业压力仍存，钢价震荡运行 ——周报20240805 证监发【2014】217号 研 究 所 ：林娜 联 系方 式 ：0371-58620083 电 子邮 箱 ：linna_qh@ccnew.com 执 业证书编 号 ：F03099603 投 资咨询编 号 ：Z0020978 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：全国螺纹周产量197.75万吨（环比-8.74%，同比-26.70%），全国热卷周产量323.45万吨（环比-1.45%，同比+5.96%）。螺纹钢规模减产，热卷小幅减产。消费：螺纹表观消费215.62万吨（环比-5.02%，同比-12.58%），热卷表观消费321.3万吨（环比+0.02%，同比+6.55%）。螺纹钢需求下滑，热卷表需持稳。库存：螺纹总库存742.37万吨（环比-2.35%，同比-6.54%），热卷总库存432.31万吨（环比+0.50%，同比+16.77%）。螺纹钢主动去库，热卷小幅累库。 单边： 螺纹热卷 成本：钢厂利润收缩，铁水日产继续下降至236.62万吨，原料端支撑减弱。目前钢厂减产多集中在螺纹钢上，板材排产依旧偏高，关注后续会否有阶段性减产动向。焦炭二轮提降落地，对上游采购谨慎，双焦仍有压力；铁矿石发运和到港量均呈现回升，基本面仍处于相对宽松。且沙钢废钢继续下调50元/吨，短时成本支撑依旧有限。 震荡运行螺纹钢3300-3500热卷 宏观政策超预期、需求超预期、海外降息扰动 总结：宏观方面，近期扰动较大，海外数据不佳，交易衰退预期，国内政治局会议后政策陆续发布，相对宏观情绪略有修复。产业方面，螺纹钢持续主动去库，供需处于双弱格局，但旧国标货物抛压依旧存在。热卷产需双旺，库存持续回升，社库压力偏大，制造业PMI数据连续收缩，短时下游补库动力依旧不足，关注出口边际变化。目前钢价超跌后低位企稳，宏观扰动加大，供需结构虽有改善，但淡季出货压力仍存，钢价持续上行动力不足，以低位震荡行情对待。中期静待1月合约回调做多机会。 3400-3600 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：澳洲和巴西19港口发运2535.9万吨（环比+1.94%，同比+11.19%），铁矿石45港口到港量2610.7万吨（环比+43.29%，同比+39.80%）。海外发运回升，到港量转增。 铁矿 需求：铁水日产236.62万吨（环比-2.99万吨，同比-4.36万吨），铁矿石45港口疏港量298.39万吨（环比-7.08%，同比+11.32%）。钢厂利润收缩令铁水降幅明显，疏港量下滑，钢厂拿货谨慎。库存：铁矿石45港口库存15090.31万吨（环比-1.24%，同比+22.78%），247家钢企进口铁矿库存9122.68万吨（环比-0.89%，同比+9.54%）。港口库存虽有环比下降，但同比处于历史高位。总结：铁矿石供增需减，供需结构偏宽松。当前终端需求仍处于淡季，下游螺纹钢仍有出货压力，热卷排产减量较少，但社库偏高，利润收缩之下，仍需警惕进一步减产对铁矿石需求支撑减弱带来的冲高回落风险。短时宏观扰动加剧，价格企稳后持续上行的动力不足，暂以区间震荡对待。中期可关注01合约回到700-750区间内低多机会。 单边：震荡运行730-800 宏观政策超预期、终端需求超预期、海外降息扰动 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 焦煤供应：炼焦煤矿山开工率89.39%（环比-1.63%，同比-2.25%），蒙煤通关量日均16.52万吨（环比+32.21%，同比+19.94%）。焦煤需求：焦煤竞拍日成交率57.97%（日环比-36.49%，同比-41.15%），焦煤竞拍周度成交率59.37%（周环比-14.37%，同比-39.23%）。焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存704.72万吨（环比-1.54%，同比-6.89%），炼焦煤港口库存310万吨（环比+12.12%，同比+34.70%）。 双焦 焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润21元/吨（环比-51%，同比-59%），独立焦化厂产能利用率74.2%（环比+0.11%，同比-0.08%）焦炭需求：铁水日产236.62万吨（环比-2.99万吨，同比-4.36万吨）。焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存35.02万吨（环比-0.54%，同比-34.52%），焦炭港口库存198.21万吨（环比+0.24%，同比-14.20%）。 单边：震荡偏弱 宏观政策超预期、终端需求超预期、海外降息扰动 总结：下游钢厂利润收缩，对原料端支撑减弱，且焦炭二轮提降落地，对上游焦煤采购谨慎。煤矿端，主产区煤矿开工有所下降，原煤日产环比下降3.3万吨至201.5万吨，蒙煤通关高位，出货不佳，下游压价采购，周度竞拍成交率明显下滑，且起拍价下降，市场情绪相对偏弱。基于当前钢厂亏损范围扩大，焦炭仍有提降预期，双焦价格短时依旧承压，震荡偏弱对待。 01 02 03 04 05 目录 Content 行情回顾钢材供需铁矿石供需双焦供需价差分析 01行情回顾 宏观情绪略有修复，钢价跌势趋缓 项目 频率 单位 2024/08/02 周变动 现货 螺纹钢:HRB400E20MM:上海 日 元/吨 3210 ↓10 螺纹钢:HRB400E20MM:北京 日 元/吨 3300 ↓60 螺纹钢:HRB400E20MM:广州 日 元/吨 3490 ↓70 热轧:4.75热轧板卷:上海 日 元/吨 3450 ↓50 热轧:4.75热轧板卷:天津 日 元/吨 3390 ↓60 热轧:4.75热轧板卷:广州 日 元/吨 3450 ↓60 成本 进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 日 元/湿吨 780 ↑2 准一级冶金焦:吕梁 日 元/吨 1700 ↓50 低硫主焦煤:临汾 日 元/吨 1850 ↓50 期货 RB01合约 日 元/吨 3470 ↑12 RB05合约 日 元/吨 3537 ↑9 RB10合约 日 元/吨 3379 ↑8 HC01合约 日 元/吨 3569 ↓18 HC05合约 日 元/吨 3609 ↓5 HC10合约 日 元/吨 3525 ↓32 RB2410合约多头持仓前20名 日 手 1221982 0 RB2410合约空头持仓前20名 日 手 1354786 ↓79968 HC2410合约多头持仓前20名 日 手 844663 ↑38692 HC2410合约空头持仓前20名 日 手 779514 ↑19045 基差 上海螺纹（10合约） 日 元/吨 -169 ↑22 北京螺纹（10合约） 日 元/吨 -79 ↓38 广州螺纹（10合约） 日 元/吨 111 ↓58 上海热卷（10合约） 日 元/吨 -75 ↑2 天津热卷（10合约） 日 元/吨 -135 ↑12 广州热卷（10合约） 日 元/吨 -75 ↑12 价差 RB10-01 日 元/吨 -91 ↓4 HC10-01 日 元/吨 -44 ↓14 10HC-10RB 日 元/吨 146 ↓40 库存 RB期货仓单日报 日 吨 37162 ↑2390.00 HC期货仓单日报 日 吨 158229 ↑23443.00 螺纹钢：厂库库存 周 万吨 191.15 ↓2.50 螺纹钢：社会库存 周 万吨 551.22 ↓15.37 螺纹钢：总库存 周 万吨 742.37 ↓17.87 热卷：厂库库存 周 万吨 91.81 ↓4.00 热卷：社会库存 周 万吨 340.5 ↑6.15 热卷：总库存 周 万吨 432.31 ↑2.15 数据来源：Wind 上周市场，国内政治局会议，宏观情绪略有修复。期货大幅超跌后低位逐步企稳，现货因出货压力，报价承压，跌幅整体超过期货，基差收缩。贸易商和终端相对谨慎。 02钢材供需分析 热卷周度产量（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •全国螺纹周产量197.75万吨 （环比-8.74%，同比-26.70%） 数据来源：Mysteel 螺纹钢周产量（万吨） 430 380 330 280 230 180 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •全国热卷周产量323.45万吨 （环比-1.45%，同比+5.96%） 螺纹钢高炉周产量（万吨） 370 350 330 310 290 270 250 230 210 190 170 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 螺纹钢电炉周产量（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 -10 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •螺纹钢高炉周产量176.65万吨 （环比-9.58%，同比-26.61%） 数据来源：Mysteel •螺纹钢电炉周产量21.1万吨 （环比-1.08%，同比-27.44%） 全国247家钢厂高炉开工率（%） 95 90 85 80 75 70 65 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全国87家电炉厂开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •全国高炉开工率81.28% •电炉开工率61.46% 数据来源：Mysteel （环比-1.28%，同比-2.50%）（环比-5.82%，同比-14.95%） 螺纹钢高炉利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 热卷利润（元/吨） 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •螺纹钢利润-438.63元/吨 （周环比-6.64%，同比-291.06元/吨） 数据来源：Mysteel •热卷利润为-354.29元/吨 （周环比-12.77%，同比-362.4元/吨） 螺纹钢表观需求（万吨） 500 400 300 200 100 0 -100 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全国建材成交5日均值（万吨） 35.00000 30.00000 25.00000 20.00000 15.00000 10.00000 5.00000 0.00000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 热卷表观需求（万吨） 330 280 230 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-