摘要
报告要点：
Suzhou TFC 光通信（股票代码：300394.SZ）的最新研究报告指出，公司有望在FY24-26实现强劲增长，并重新定价。主要理由如下：
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市场表现优于预期：第二季度的业绩指引超过市场预期，显示产能扩张的进展比预期更为顺利，市场对1.6T光学引擎可能因产能扩张速度慢而失去份额的担忧被夸大。
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强大的1.6T市场地位：预计FY25公司在Mellanox生态系统内的1.6T光学引擎市场份额将达到约65%，长期机会在于数据中心到数据中心（C2C）/光学接口的增长潜力。
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贸易紧张局势中的最佳定位：直接向北美市场的出口收入占比仅为2%，远低于竞争对手如Innolight和Eoptolink，这使得公司在贸易紧张局势中处于更有利的地位。
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被动光学组件的长期影响可控：虽然硅光子（SiPh）渗透率的增加可能对被动光学组件构成风险，但总体上，被动光学组件市场仍受益于行业增长。预计FY25被动光学组件的收入比例将从FY23的61%下降至22%，逐步减轻未来SiPh渗透率增加的影响。
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上调盈利预测与目标价格：基于上述因素，上调FY24-26的盈利预测17%-39%，调整后的目标价为人民币140元，基于前12个月的32倍市盈率（过去5年的平均值），考虑到FY26收入增长放缓。
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重新定位为首选：基于风险回报比的考量，公司将Suzhou TFC光通信列为首选股票，同时推荐关注Innolight和Eoptolink。
主要数据点：
- 上调盈利预测：FY24-26的盈利预测分别上调17%-39%。
- 1.6T光学引擎出货量：FY25预期为1.3百万单位。
- 市场估值：调整后目标价为人民币140元。
- 行业比较：与Innolight和Eoptolink相比，公司在北美市场的直接出口收入占比低至2%，在贸易紧张局势下风险较小。
- 风险因素：SiPh渗透率增加对被动光学组件构成潜在威胁，但整体行业增长趋势仍对其有利。
- 调整因素：考虑到了行业AS（平均售价）的更新以及Mellanox对1.6T光学引擎需求的预期。
结论
Suzhou TFC光通信因其在1.6T光学引擎领域的领先地位、在贸易紧张局势下的优势地位以及市场表现的积极信号，被重新评估并认为具有较高的风险回报比。公司被上调至行业首选地位，反映了分析师对其未来增长潜力的信心。
