专题 | 新湖期货“黑金汇”

推荐关注品种：无 要点： 本周黑色板块各品种触底反弹，煤焦弱于钢矿。宏观上，本周政治局会议结束，会议提出国内有效需求不足，要加强逆周期调节。7月官方制造业PMI及财新制造业PMI数据处于50荣枯线下方，数据表现差。市场对于国内后续出台新一轮刺激政策的预期升温。当前螺纹新旧国标的问题对价格影响有所降温，交易所发布过渡时期螺纹交割公告，09合约新旧国标均可交割，10合约只能新国标进行交割，当前国内钢厂陆续转产新国标，10合约新国标仓单不足的可能性不大。8月开始国内钢厂建材产线检修量增加，螺纹产量大幅下降。但热卷产量仍旧处于高位，供应压力仍在。铁水端来看，本周铁水产量环比下降，由于钢厂亏损较大，预计下周铁水产量将继续下降。基本面上看，螺纹供需双弱，市场以消化旧国标为主，库存继续下降。热卷供应压力仍在，需求面临走弱的预期，后续热卷供需情况仍弱于螺纹。矿石供需双弱，本周到港下降，缓解需求走弱的压力。下周到港回升，需求走弱，价格有进一步下跌的可能。煤焦供需双弱，焦炭第一轮提降50落地，钢厂提降第二轮，煤焦价格将继续维持弱势。当前宏观利好预期升温，支撑黑色价格，后面关注是否会有新一轮的刺激政策。短期来看，黑色价格进入震荡筑底阶段。8月钢厂进入减产落地阶段，需要观察减产落地的情况，是否会出现过度减产的情况。8月国内进入需求淡旺季转换的阶段，如果8月成材出现过度减产，后续旺季来临后，会出现阶段性供需错配，价格有望出现反弹。 螺纹热卷： 宏观上，国内官方制造业PMI和财新制造业PMI数据均处于50荣枯线下方，特别是财新制造业PMI环比降幅比较大，是2023年11月以来首次处于荣枯线下方。国内经济数据疲弱，导致市场对于后续国内将再次出台新一轮的逆周期调节政策预期升温，带动成材价格出现反弹。新旧国标方面，交易所公布过渡时期螺纹交割公告，2409合约新旧国标均可交割，2410合约只能新国标交割，不过由于当前钢厂已经有转产新国标，预计2410合约仓单不足的可能性不大。旧国标社会库存仍在去库中，后续关注旧国标社会库存清库的情况。基本面来看，8月份国内钢厂棒材产线进行减产检修，电炉也因利润差，停产规模增加，螺纹产量环比大幅下降。螺纹产量大幅下降，有助于旧国标库存的去化。从社会库存情况来看，螺纹社会库存环比下降15.37万吨。由于螺纹需求处于季节性淡季，需求不佳，库存去化主要是由于产量下降导致。热卷方面，热卷产量环比回落，但仍旧供应压力大。需求方面，热卷下游终端汽车产销走弱，汽车家电将拖累板材需求，越南对于国内热卷出口进行反倾销调查，如果认定国内倾销，会对热卷的出口造成影响，关注调查结果。库存方面，本周热卷库存环比累库，库存表现不佳，库存压力大。热卷供需偏弱。当前钢厂亏损加大，铁水有减量预期，炉料价格下跌，能否引发新一轮的负反馈。预计短期成材价格震荡寻底。 铁矿： 本周铁矿石先跌后涨，阶段性触底企稳。宏观方面，本周中国、美国PMI数据均不及预期，海外衰退交易再度升温；产业链“负反馈”逻辑继续，现实端钢厂集中减产跟进，铁水加速下滑，但供应端大幅下降，港口库存压力有所缓解，矿价阶段性止跌。 基本面来看，供应端，本周发运3019万吨，环比增加109万吨，澳三发运下降，Vale发运增加，非主流矿环比基本持稳，到港方面，本周45港到港1822万吨，环比大幅下降554万吨，本周到港受到台风影响较大，预计下周到港小幅增加；需求端，本周铁水日均产量236.62万吨，环比下降2.99万吨，钢厂盈利率回落至6.49%，检修数据小幅超预期，钢厂亏损加剧导致近两周集中减产检修，预计下周铁水继续回落；库存方面，45港库存15090万吨，环比下降190万吨，同比增加2800万吨，到港下降阶段性缓解港口库存压力，钢厂进口矿库存9123万吨，环比减少82万吨，同比增加794万吨，需求下降导致库销比基本持稳。 综合来看，8月是传统淡旺季过度的关键阶段，上半月钢厂减产、市场沉浸在“负反馈”交易的悲观情绪中，铁矿石供需双弱，价格或有进一步下探可能。但随着时间推移，“金九银十”需求边际改善预期或将再度被市场交易，配合铁矿石供应端减量对价格的支撑作用显现，铁矿石有望迎来阶段性供需错配后的一轮反弹。建议空单分步止盈，视钢厂减产情况等待逢低布多机会。 焦煤焦炭： 本周双焦市场供需双减，仍有二轮负反馈空间，策略维持偏空观点。周内焦煤期价延续弱势，已跌破4月前低，接近去年同期8月水平。焦炭延续弱势，期价跌破2000元/吨大关。 从基本面分析，上周焦煤产区煤矿复产后，本周受下游减产影响，洗煤厂开工率下调至66.6%，环比-1.96%，矿山开工率89.39%，环比-1.48%。进口蒙煤通关量恢复，整体供给量保持中性偏高位置。现货市场成交弱，山西主流煤种普跌50-100元/吨不等，蒙5#精煤虽稳价但流拍率高，成交困难。海运端港口澳煤价格快速下跌，进口利润空间打开，对国内价格形成压制。需求端，钢厂8月因亏损大幅减产，本周铁水日均产量236.62万吨，环比-2.99万吨，跌幅略超预期，原料价格受压。 焦炭方面，唐山地区钢厂计划下调焦炭价格，吨焦利润由上周44元/吨压缩至21元/吨，仍有空间，港口和钢企小幅累库，独立焦化厂小幅去库，总库存基本持平;现货周度日照港准一焦跌50，报价1830元/吨，仓单成本约在1950-2000元，钢厂对焦炭开启第二轮提降。 总体来看，双焦市场供需双弱，短期内需求下降速度快于供给，钢厂减产和利润压缩需求原料价格下降，焦煤进口价格走低也对国内价格形成压力，焦炭仍有提降空间。尽管盘面价格已处于较低水平，但需求未见起色，缺乏上涨动力，市场预计维持震荡寻底态势。 纯碱： 近期纯碱现货价格整体弱稳为主，上周内碱厂线下会议再次表达挺价意愿，关注其后续情况。本周纯碱产量有进一步小幅爬升（重碱升、轻碱降），产线上当前除青海外，仅天津碱厂、双环开工不正常。此外下周碱厂开始有检修计划，关注后续供应端减量情况。由于下游资金压力较大，玻璃厂对于原材料的采购依旧谨慎为主，整体备货量不会太 高。本周处于月底下游订单接收阶段，且月底及8月初存下游原材料补库预期，关注后续下游拿货意愿。本期纯碱库存环比上周累库较快，库存提升8.89万吨，当前纯碱厂库库存压力呈进一步扩大的趋势。进入八月，夏季检修产线逐步 有所增加，关注后续碱厂检修计划兑现情况。当前检修季集中度虽较去年有所削弱，但后续仍有集中检修计划，供应存减量空间。短期注意市场情绪修复情形，不过度悲观，谨慎操作为主。本月价格存一定上行空间，持续跟踪供应端碱厂检修兑现情况，以及8月初下游玻璃厂补库。 玻璃： 现货价格整体维持相对偏弱，8月初部分原片厂存提涨意愿。本周一条浮法玻璃560吨日产能产线冷修，当前浮法日熔 16.97，较前期有一定下滑。本周整体市场情绪偏弱为主，周中短暂受盘面修复小幅反弹，使得市场情绪有一定好转，从而部分地区期现商有一定拿货情况出现，但当前中下游资金状况依旧堪忧，因此拿货意愿受到较大影响。深加工订单天数来看，7月底仍无起色，且有小幅走弱的迹象。因此本周库存上，厂库库存累库状况延续，周度累库 199.88万重箱，各地库存压力均出现进一步增强趋势。总的来讲，盘面重回一季度低位，惯性下跌，继续下探煤制气生产成本线下沿，短期市场情绪有一定修复，且宏观政策端有一定助力，关注资金动向以及后续地产端政策执行力度及强度，盘面存一定反弹动能。此外跟踪供应端后续冷修兑现情况。 动力煤： 市场价格表现偏弱，产地价格弱势运行，港口价格出现松动，旺季不旺特征明显。 月初，产地供给尚未完全恢复，环保、防汛等因素影响下，产能释放有限。坑口价格保持下行趋势，下游非电刚需受检修影响，有所下降，中长协拉运平稳。发运利润维持倒挂，港口市场形势不明，贸易户观望为主。 港口价格虽有松动，但仍处于涨跌两难境地。部分贸易商出货意愿增加，亦有挺价者。而成本支持下，降价空间有限，但下游采购高价煤意愿弱，实际成交依然偏少。 主要指数季节性上涨，澳洲维持下降，主要因为中印采购量弱于预期。沿海地区库存依然充裕，进口煤到港量预计近期将有所下降，俄罗斯及印尼来煤量均有所减少，而澳煤到货量底部回升。近一周，中低品种类补空单，价格到底支 撑，整体看，价格仍保持平稳运行。 上周台风扰动，配合北方的降水，压制了用电需求，清洁能源的表现制约了电厂的日耗增长。本周台风影响消退，三伏天后半段，中东部大部气温整体偏高，将继续驱动用电需求攀升。副高西伸，西南地区来水依然充沛，利多水电输出，另一方面西北东部及华中至东北一带进入汛期，有关产地物流生产或继续受影响。近期西太又有新的低压活动，或发展成为台风，但目前看各模型，其路径偏向日本为主，仍需关注后期变化。非电端，建材需求依然疲弱，化工端甲醇检修仍在低位，后续部分装置将陆续开工，而尿素将开始检修，预计非电整体用煤需求有限。 主要省市电厂库存止跌反弹，整体水平依然高于同比，但在台风等影响消退后，或恢复去库。发运利润倒挂，市场走向不明朗，贸易商发货偏少，北方港口来煤处于中低位水平；终端电厂积极去库，但迎峰度夏期间，刚需拉运增加，使得环渤海库存保持去化。 8月三伏天后半段，在高温支持下，电厂日耗仍有季节性驱动。另一方面，清洁能源表现强劲，日耗上方空间有限，而终端库存充裕，市场煤采购需求有限。因此，8月初煤价仍将维持上方小幅震荡，在下旬或重新进入下行通道。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553 王婧茹Z0020459 章颉Z0020568 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报 告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。