短期受衰退预期拖累导致金银比价走高

短期受衰退预期拖累导致金银比价走高 2024年8月4日 白银周报 创元研究 报告要点： 本周回顾：本周沪银主连涨88元/千克，周度涨幅1.22%，上海Ag（T+D）现货白银涨44元/千克，周度跌幅0.61%；COMEX白银主连涨0.615美元/盎司，周度涨幅2.19%；伦敦现货白银涨0.638美元/盎司，周度涨幅2.29%；SLV持仓周度减少68.47吨。伦敦金银比价85.31，周度跌0.66；国内金银比价76.73，周度涨0.02。国内期货库存周度减少38.23吨，COMEX白银库存周度减少22.98吨。内盘溢 价711.32元/千克。 展望后市：本周周一到周三白银持续反弹修复，不过周四周五却回落，尤其在周五，白银跟随黄金冲高后回落，白银的基本面并未发生较大变化，周四周五公布的就业数据导致美国经济衰退预期，白银商品属性强于黄金，衰退预期主导下，白银实物需求有减少预期，资金进而做多金银比价。不过周五在黄金大幅回调时，白银并未大幅回落突破周一低点。当前在美国衰退和降息预期，叠加地缘冲突背景下，贵金属整体看多，对于白银而言需要看到黄金进一步上涨，同时商品跌势减弱，才会拉动白银上涨，从基本面来看，我们对白银仍然维持中长期看多观点不变。后续需关注伊朗和以色列地缘冲突动向，以及美国经济数据对美国经济走势的指示。 创元宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚 邮箱：hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03110267 目录 一、周度回顾3 1.1主要市场数据回顾3 二、行情研判5 一、周度回顾 1.1主要市场数据回顾 本周沪银主连涨88元/千克，周度涨幅1.22%，上海Ag（T+D）现货白银涨44元/千克，周度跌幅0.61%；COMEX白银主连涨0.615美元/盎司，周度涨幅2.19%；伦敦现货白银涨0.638美元/盎司，周度涨幅2.29%；SLV持仓周度减少68.47吨。伦敦金银比价85.31，周度跌0.66；国内金银比价76.73，周度涨0.02。国内期货库存周度减少38.23吨，COMEX白银库存周度减少22.98吨。内盘溢价711.32元/千克。 周度数据方面来看，本周内外盘白银小幅收涨；SLV持仓周度小幅减少，国内库存小幅减少，COMEX库存小幅减少；金银比价变化不大。 图1：国内白银期货价格和COMEX白银期货价格图2：白银现货价格 期货收盘价(活跃:成交量):白银 期货收盘价(活跃):COMEX白银 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 34.00 32.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 伦敦现货白银:美元 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 32.00 31.00 30.00 29.00 28.00 27.00 26.00 25.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 2024-07-31 2024-07-24 2024-07-17 2024-07-10 2024-07-03 2024-06-26 2024-06-19 2024-06-12 2024-06-05 2024-08-02 2024-07-26 2024-07-19 2024-07-12 2024-07-05 2024-06-28 2024-06-21 2024-06-14 2024-06-07 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图3：金银比价图4：上海期货交易所白银库存（KG） 上海金银比价 伦敦金银比价 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 期货库存:白银:总计 1,200,000.00 1,100,000.00 1,000,000.00 900,000.00 800,000.00 700,000.00 600,000.00 库存:COMEX:银:合计 306,000,000.00 304,000,000.00 302,000,000.00 300,000,000.00 298,000,000.00 296,000,000.00 294,000,000.00 292,000,000.00 290,000,000.00 2024-07-29 2024-07-15 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2023-06-28 2023-07-28 2023-08-28 2023-09-28 2023-10-28 2023-11-28 2023-12-28 2024-01-28 2024-02-28 2024-03-28 2024-04-28 2024-05-28 2024-06-28 2024-07-28 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 图5：LBMA白银库存（吨）图6：SLV白银持仓（ETF） LBMA:库存:白银:当月值（吨） 38,000.00 36,000.00 34,000.00 32,000.00 30,000.00 28,000.00 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 SLV:白银:净持仓量(盎司) 470,000,000.00 460,000,000.00 450,000,000.00 440,000,000.00 430,000,000.00 420,000,000.00 410,000,000.00 伦敦现货白银:美元 34.00 32.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 2024-07-25 2024-06-25 2024-05-25 2024-04-25 2024-03-25 2024-02-25 2024-01-25 2023-12-25 2023-11-25 2023-10-25 2023-09-25 2023-08-25 2024-04 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图7：美元指数图8：人民币、欧元兑美元汇率 美国:美元指数 106.5000 106.0000 105.5000 105.0000 104.5000 104.0000 103.5000 103.0000 102.5000 102.0000 101.5000 2024-06-04 2024-07-04 即期汇率(16:30):美元兑人民币 7.3000 7.2500 7.2000 7.1500 7.1000 7.0500 7.0000 美元兑欧元 0.9400 0.9300 0.9200 0.9100 0.9000 0.8900 0.8800 2024-06-072024-06-282024-07-19 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 美元兑日元 美元兑英镑 165.0000 160.0000 155.0000 150.0000 145.0000 140.0000 135.0000 130.0000 0.8000 0.7900 0.7800 0.7700 0.7600 0.7500 0.7400 40000 白银:供应量(吨):官方部门净销售白银:供应量(吨):套期保值净供应白银:供应量(吨):再生银 白银:供应量(吨):矿产量 白银:供应量(吨):总计 20000 0 2024-07-29 2024-07-22 2024-07-15 2024-07-08 2024-07-01 2024-06-24 2024-06-17 2024-06-10 2024-06-03 图9：日元、英镑兑美元汇率图10：白银供应 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 图11:白银需求图12：白银供需平衡表 40000 白银:需求量(吨):套期保值净需求白银:需求量(吨):净实物投资 白银:需求量(吨):银器 白银:需求量(吨):珠宝 -10000 白银供需平衡 白银:供需平衡(吨):除ETPS外白银:ETPS净投资(吨) 白银:供需平衡(吨) 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、行情研判 未来行情展望：本周周一到周三白银持续反弹修复，不过周四周五却回落，尤其在周五，白银跟随黄金冲高后回落，白银的基本面并未发生较大变化，周四周五公布的就业数据导致美国经济衰退预期，白银商品属性强于黄金，衰退预期主导下，白银实物需求有减少预期，资金进而做多金银比价。不过周五在黄金大幅回调时，白银并未大幅回落突破周一低点。当前在美国衰退和降息预期，叠加地缘冲突背景下，贵金属整体看多，对于白银而言需要看到黄金进一步上涨，同时商品跌势减弱，才会拉动白银上涨，从基本面来看，我们对白银仍然维持中长期看多观点不变。后续需关注伊朗和以色列地缘冲突动向，以及美国经济数据对美国经济走势的指示。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号： F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号： F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上