铝月报：跌至前期横盘区间内，关注企稳可能

行业 铝月报 日期 2024年8月2日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：张平 021-60635734 Zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 跌至前期横盘区间内，关注企稳可能 《探讨库存周期变化对铝价的影响》 2024-01-22 《2023年3月河南氧化铝企业调研报告》 2023-03-28 近期研究报告 观点摘要 海外市场，随着7月美联储议息会议落幕，市场定调9月降息预期再度升温，叠加美国二季度GDP数据显示经济仍具韧性，预计流动性宽裕逻辑将大过衰退交易逻辑，有望对铝价形成底部支撑；与此同时，国内宏观政策继续稳增长为主线，近期以旧换新政策不断落实，虽短期提振有限但中期趋势依旧，整体宏观氛围偏乐观。氧化铝市场，结构性矛盾还将持续，远期宽松预期不减，但近月在现货端趋紧的支撑下仍有望保持坚挺，近高远低back结构维持；电解铝方面，八月预计供需面仍相对稳定，当前电解铝运行产能已处于历史峰值，八月仍处于丰水期因此暂无较大变化预期，淡季下游加工企业开工率跌至谷底，但八月下旬将进入金九银十传统旺季，终端补库需求可能会再度拉动，因此后续也不过分看弱。总体而言，海外随着美联储议息会议基本定调，9月降息预期升温下流动性宽裕支持有色整体，供需面在趋近传统旺季或有转强预期，月内铝价若再有深跌，产业套保多单可尝试介入。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面之供应端..................................................................................................-5- （一）、铝土矿市场：北方矿山复产不及预期，矿价继续攀升.....................-5- （二）、氧化铝：月内跟随铝价走弱，但明显抗跌..........................................-6- （三）、电解铝：运行产能达历史高峰..............................................................-7- （四）、库存端：淡季需求走弱逐步兑现，去库乏力转为累库.....................-9- 三、基本面之需求端................................................................................................-10- （一）、地产端：依旧萎靡................................................................................-11- （二）、汽车端：新能源市场保持增长............................................................-12- 四、行情展望：跌至前期横盘区间内，关注企稳可能........................................-13- 一、行情回顾 七月铝价单边下挫。在六月下旬经历了短暂的窄幅整理之后，铝价便再度下跌，月内逐次跌破各整数关口，最低到18835元/吨，较五月份高点下滑14.68%。量能方面，六月上半月市场呈现减仓下滑态势，然七月再度呈现增仓打压的情形，临近月末指数总持仓又涨到50万手上方，显示空头力量在不断积聚。随后几个交 易日随着铝价破位下行，空头资金出现明显撤退，到月末持仓下滑至45万手左右。七月份不单铝价下滑，贵金属以及有色板块都出现了明显下行，主要原因还是在于宏观预期的改变，前期高涨的市场氛围骤然转弱，美联储降息预期出现反复，而美国大选的复杂曲折程度超过以往导致避险情绪上升，而铝终端也进入了供增需弱的基本面现实当中，丰水期西南地区复产提速，需求端进入了传统淡季，地产端依然萎靡难以有效提振市场信心，由此导致铝价跟随大宗商品板块持续下跌。全月来看，七月份沪铝指数开盘于20450元/吨，最高至20575元/吨，最低18835 元/吨，报收于19180元/吨，较上月末下跌5.75%。截至月末，指数总持仓46.7 万手，较上月末减少2.6万余手，成交量较上月末增加8.8万手至610.6万手。 伦铝月开盘于2510美元/吨，最高至2561.5美元/吨，最低2209.5美元/吨，报 收于2315美元/吨，较上月末下跌8.04%，月底持仓量63.7万手，较上月末减少 1.6万手，成交量较上月末增加11.3万手至44.9万手。 图1：沪伦铝走势图（元/吨;美元/吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 图2：上海有色铝升贴水平均价（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：近半年沪铝现货月-次月价差走势图（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面之供应端 （一）、铝土矿市场：北方矿山复产不及预期，矿价继续攀升 截至7月31日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在550-590元/吨，较上月末上涨20元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在530-570元/吨左右，较上月末上涨10元/吨；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在430-470元/吨，较上月末上涨40元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨，较上月末持平。七月份，山西河南两地均依旧未出现大规模复产，两地氧化铝厂进口矿用矿比例提高，但因进口矿保供长单为主，市场散单现货供应极为有限；西南地区，贵州铝土矿市场现货供应稍显偏紧，矿价有所攀升，广西地区矿价维持稳定。 进口矿方面，据中国海关总署数据显示，6月中国进口铝矿砂及其精矿1333万吨，环比减少1.6%，同比增长15.4%；1-6月累计进口7735万吨，同比增长7.4%。虽然进口铝土矿供应同比表现为明显地增长，但增量仍难以完全覆盖国产矿减量出现的供应缺口，进口铝土矿现货市场供应仍然紧张。 图4：铝土矿主要进口国进口量（万吨） 图5：进口铝土矿CIF平均价（美元/吨） 数据来源：海关总署，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （二）、氧化铝：月内跟随铝价走弱，但明显抗跌 现货方面，截至7月31日，根据上海有色数据显示，氧化铝主要地区加权价 格3904元/吨，较上月末上涨1元/吨，涨幅0.02%。山东地区报3860-3930元/ 吨，较上月末持平；河南地区报3840-3930元/吨，较上月末上涨5元/吨；山西 地区报3880-3940元/吨，较上月末持平；广西地区报3910-3970元/吨，较上月 末持平；贵州地区报3880-3960元/吨，较上月末持平；鲅鱼圈地区报3960-4040元/吨，较上月末持平。海外市场，截至月末西澳FOB氧化铝价格为480美元/吨，海运费30.40美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.28附近，该价格折合国内主 流港口对外售价约4278元/吨左右，高于国内氧化铝价格374元/吨，氧化铝进口窗口维持关闭。 产能产量方面，根据上海有色数据显示，2024年1-6月，国内的冶金级氧化铝总产量达到4029.3万吨，同比增长3.84%。六月单月中国冶金级氧化铝产量为 684.2万吨，日均产量较5月略增0.26万吨，达到了22.81万吨/天。由于6月自然天数为30天，月度总产量环比减少2.10%，但同比去年增长5.91%。截至6月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为10060万吨，实际运行产能为8324万吨，开工率为82.7%。山西地区约30万吨复产产能在7月逐步释放，广西地区某氧化铝厂计划7月中旬结束检修，届时将恢复约30万吨运行产能。此外，内蒙古地区新投产能预计7月中逐渐释放，预计7月国内日均氧化铝产量将继续增加。但由于山西和河南地区铝土矿尚未大规模复产，本土矿供应仍偏紧，或将限制晋豫两地氧化铝产量显著提升。 图6：国产氧化铝平均价格（元/吨） 图7：澳洲氧化铝价格（美元/吨） 数据来源：上海有色，建信期货研究发展部 数据来源：上海有色，建信期货研究发展部 图8：氧化铝产能及开工率（万吨） 图9：我国氧化铝月度供需平衡（万吨） 数据来源：阿拉丁，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （三）、电解铝：运行产能达历史高峰 行业成本及利润方面，七月电解铝成本端基本保持平稳，全月平均成本在17910元/吨附近波动，但是由于铝价持续下跌，导致全行业盈利水平快速回落， 电解铝企业平均利润从2400元/吨上方最低跌至988元/吨。 根据上海有色数据显示，截止6月底，国内电解铝建成产能约为4536.2万吨， 国内电解铝运行产能约为4324.8万吨左右，行业开工率同比增长4.76个百分点 至95.34%。六月份新增建成产量主要来自于内蒙古华云3期17万吨/年的新增项 目通电投产，截止6月底该项目起槽1/3，剩余产能将于7、8月陆续起槽。此外，云南地区待复产产能基本已全部开启。进入7月份，国内电解铝运行产能维持抬 升为主，主因内蒙华云3期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也逐步复产起槽。此外，6月因下游进入传统淡季，需求减弱带动铝棒厂减产或停产技改，导致6月铸锭量增高，下游目前淡季氛围浓厚，7月暂未明显需求复苏迹象，预计7月铝水比例仅能小幅回调至73%左右。 图10：电解铝行业平均利润（元/吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 图11：中国电解铝在产产能（万吨） 数据来源：阿拉丁，建信期货研究发展部 图12：国内电解铝月度产量及开工率（万吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （四）、库存端：淡季需求走弱逐步兑现，去库乏力转为累库 根据上海有色数据显示，截至8月1日，国内电解铝锭社会总库存81.4万吨， 国内可流通电解铝库存68.8万吨，较上月末增加5.1万吨，同比去年同期高出 28.9万吨。进入消费淡季，终端走弱逐步兑现，七月下半月库存累积速度加快，且值得注意的是，临近月末国内各主流消费地出现全面累库的情况，到八月初库存表现暂时不容乐观。尽管本月铝价持续下跌，下游采购意愿一度有所抬升，但随着价格跌破万九大关之后，下游对铝锭的采购情绪依然谨慎，当前出库量仍难见起色。 此外，需注意随着进口亏损逐步减小，保税区库存可能涌入的情况。截至到8月1日，上海保税区电解铝库存为39900吨，广东保税区库存4200吨，总计44100 吨，周度环比减少6900吨。月末保税区库存呈现加速下降，后续可能成为铝锭库存的新风险点之一，值得关注。 图13：国内铝锭周度库存数据图（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：国内铝锭库存季节性分析（万吨）图15：LME铝库存季节性分析（吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 铝棒加工费方面，截至8月1日，南昌φ120铝棒加工费报400元/吨，环比 上月末上涨280元/吨；无锡φ120铝棒加工费报350元/吨，环比上月末上涨150 元/吨；佛山φ120铝棒加工费报390元/吨，环比上月末上涨40元/吨；河南φ 120铝棒加工费报26