农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2024年8月5日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 棉花：USDA发布的7月全球棉花供需报告利空，预估2024/25年度全球产量预计上调24万吨至2617万吨；消费量上调6万吨至2552万吨；期初库存下调36万吨至1727万吨；期末库存下调18万吨至65万吨；库销比下调0.49个百分点至51.07%。其中巴西和印度平衡表调整不大。美国方面，产量预计上调22万吨至370万吨；消费量维持38万吨；期初库存上调4万吨至66万吨；期末库存上调26万吨至115万吨；库销比上调8.25个百分点至35.94%。 白糖：巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至7月31日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为111艘，此前一周为101艘。港口等待装运的食糖数量为496.69万吨，此前一周为463.89万吨。 油脂：AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚7月1-31日棕榈油出口量为1555529吨，较上月同期出口的1188180吨增加30.92%，马来出口数据强劲，提振马棕价格；但南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示， 2024年7月马来西亚棕榈油产量环比增加13.56%。 豆粕：国内豆粕现货、基差本月低位震荡，主因7、8月大豆到港量预期较高，而国内大豆、豆粕库存已达近年同期较高水平。据MYSTEEL，7月大豆到港或超1300万吨、8月或超1100万吨，国家粮油中心则预计8月到港850万吨、9月760万吨。目前豆粕每周150-160万吨的表观消费难以消化超额到港，7月累库趋势延续。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2501)6月底高位回落后连续三周的空头下跌，跌破前期盘整震荡区间下限，创出今年以来低点，市场空头情绪偏浓，市场表现为空头趋势方向下弱势偏空的行情走势，跌幅0.18%报收于2281。 期权分析：期权隐含波动率历史平均数水平盘整报收于9.98%（+0.08%）；期权持仓量PCR报收于0.95。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2501：S_C2501-P-2240，S_C2501-P-2260和S_C2501-C-2300，S_C2501-C-2280。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2501)5月下旬高位盘整震荡后延续近两个月以来的空头下跌趋势，7月初以来加速下跌，7月下旬跌幅有所收窄，仍未改变市场偏弱的行情，整体表现为空头趋势方向下偏弱势的行情，涨幅0.61%报收于3153。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于18.81%（+0.33%），围绕历史平均数小幅波动；期权持仓量PCR报收于 1.04。 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情持续下跌，跌至低行权价，则动态 调仓，构造新的熊市价差组合策略，若市场行情快速反弹至高行权价，则逐渐平仓离场，如M2501，B_M2501-P-3050，B_M2501-P-3100和S_M2501-P-3200，S_M2501-P-3250。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2501)近三个月以来沿着偏多头趋势方向上大幅波动，上周以来波动加剧，市场多空博弈剧烈，市场整体表现区间大幅震荡走势形态，跌幅0.21%报收于7698。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率持续上行报收于20.92%（-0.34%）；持仓量PCR低位震荡上行报收于1.00。策略建议：构建卖出偏中性的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使 得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2501：S_P2501-P-7500@10,S_P2501-P-7600@10和S_P2501-C-7700@10，S_P2501-C-7800@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2409)经过前期持续空头下跌，跌破今年以来的低点，而后超跌反弹回暖上升而后受阻回落延续弱势偏空头，整体表现为上方有压力的低位区间弱势大震荡的行情走势形态，跌幅0.24%报收于6128。 期权分析：白糖期权隐含波动率低位小幅波动报收于13.47%（-0.96%）；期权持仓量PCR报收于0.62，表明白糖近期偏弱势。 策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2409：S_SR2409P6100@10，S_SR2409P6100@10和S_SR2409C6200@10，S_SR2409C6100@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2409)4月份高位盘整震荡后连续两个月震荡下跌，而后维持近一个月以来的低位宽幅矩形区间盘整震荡，前一周连续大幅下跌，上周跌幅收窄形成低位弱势区间震荡，整体表现为空时压力下区间震荡的弱势行情，跌幅0.04%报收于14150。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于19.63%（+1.11%）；持仓量PCR维持在0.60以下报收于0.51。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速上涨或下跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2409：S_CF2409P13800，S_CF2409P14000和S_CF2409C14000，S_CF2409C14200。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2501 2,281.00 -4.00 -0.18 9.01 20.59 M M2501 3,153.00 19.00 0.61 42.51 133.26 P P2501 7,698.00 -16.00 -0.21 27.70 213.67 SR SR2409 6,128.00 -15.00 -0.24 21.14 129.86 CF CF2409 14,150.00 -5.00 -0.04 20.28 143.57 RM RM2409 2,384.00 -7.00 -0.29 98.40 235.26 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2501 2,280 51.00 47.50 2,284 -12.50 -0.54 -2.50 137 2024-12-17 M2501 3,150 129.50 120.00 3,160 34.00 1.09 5.50 137 2024-12-17 P2501 7,800 365.00 0.00 8,165 580.00 7.65 381.00 137 2024-12-17 SR2409 6,200 29.50 70.00 6,160 -5.50 -0.09 -0.50 11 2024-08-13 CF2409 14,200 115.00 156.00 14,159 -33.00 -0.23 -1.00 11 2024-08-13 RM2409 2,400 42.50 38.50 2,404 -6.00 -0.25 1.00 11 2024-08-13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2501 10.39 9.42 9.98 0.08 21.90 23.03 20.78 M2501 20.02 15.91 18.81 0.33 11.74 13.64 9.84 P2501 20.22 21.65 20.92 -0.34 29.85 32.23 27.47 SR2409 13.05 13.82 13.47 -0.96 13.59 14.15 13.03 CF2409 20.03 19.08 19.63 1.11 17.39 18.97 15.81 RM2409 29.08 26.08 27.82 -1.06 28.46 30.99 25.94 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2501 55 35 0.63 0.16 26,023 24,600 0.95 -0.02 M2501 224 183 0.82 -0.29 81,276 84,695 1.04 -0.01 P2501 137 35 0.26 -0.06 2,312 2,320 1.00 -0.09 SR2409 712 1,077 1.51 0.21 177,849 109,817 0.62 -0.01 CF2409 1,348 1,783 1.32 0.40 308,901 157,406 0.51 -0.01 RM2409 3,838 3,371 0.88 -0.03 587,671 143,275 0.24 -0.00 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2024-01-23 2024-01-26 2024-01-31 2024-02-05 2024-02-08 2024-02-21 2024-02-26 2024-02-29 2024-03-05 2024-03-08 2024-03-13 2024-03-18 2024-03-21 2024-03-26 2024-03-29 2024-04-03 2024-04-10 2024-04-15 2024-04-18 2024-04-23 2024-04-26 2024-05-06 2024-05-09 2024-05-14 2024-05-17 2024-05-22 2024-05-27 2024-05-30 2024-06-04 2024-06-07 2024-06-13 2024-06-18 2024-06-21 2024-06-26 2024-07-01 2024-07-04 2024-07-09 2024-07-12 2024-07-17 2024-07-22 2024-07-25 2024-07-30 2024-08-02 2024-01-23 2024-01-26 2024-01-31 2024-02-05 2024-02-08 2024-02-21 2024-02-26 2024-02-29 2024-03-05 2024-03-08 2024-03-13 2024-03-18 2024-03-21 2024-03-26 2024-03-29 2024-04-03 2024-04-10 2024-04-15 2024-04-18 2024-04-23 2024-04-26 2024-05-06 2024-05-09 2024-05-14 2024-05-17 2024-05-22 2024-05-27 2024-05-30 2024-06-04 2024-06-07 2024-06-13 2024-06-18 2024-06-21 2024-06-26 2024-07-01 2024-07-04 2024-07-09 202