业绩强韧，拟展开30亿美金回购计划

证券研究报告 金融行业 增持(维持) 00005.HK汇丰控股港股通（沪、深） 业绩强韧，拟展开30亿美金回购计划 2024年08月02日 市场数据  我们的观点：公司提出2024年及2025年均实现约15%的平均有形股本回 数据日期 2024.08.01 报率（不包括须予注意项目的影响）。根据公司财报发布日预测，预期 收盘价（港元） 68.25 2024年银行业务净利息收益约为430亿美元；预计2024年预期信贷损失 总股本（亿股） 185.2 提拨占贷款总额平均值的百分比将介乎30-40个基点的中期规划范围（包 总市值（亿港元） 12,639 括转拨至持作出售用途的客户贷款结欠）。公司2024年的目标派息率维 投资要点 净资产（亿美元）1,832.9 总资产（亿美元）29,750 每股净资产（美元）8.97 数据来源：Wind，公司财报 相关报告 《净利息收益率提升，派息+回购回馈股东》海外公司跟踪报告 （评级）_20240224 海外金融研究分析师： 张博zhangboyjs@xyzq.com.cnSFC:BMM189 SAC:S0190519060002 持50%。同时，公司宣布展开最多达30亿美元的进一步股份回购，预期于三个月内完成，建议投资者关注。 2024H1收入同比微增：2024年上半年，公司除税前利润为216亿美元，与2023年上半年相比表现稳定。当中包括出售加拿大银行业务的48亿美元增益，但部分被上半年宣布与计划出售阿根廷银行业务相关的12亿美元减值所抵销。汇丰控股收入增加4亿美元至373亿美元，增幅为1%，当中包括上述收购和出售的影响，主要由银行业务净利息收益增加所推动。公司以年率计之平均有形股本回报率为21.4%，不计及须予注意项目则为17%。上半年营业支出为163亿美元，较2023年增加约5%，主要原因是科技成本（包括相关投资）增加、通胀压⼒以及与表现挂钩酬劳之应计阶段与2023年相比有所不同。按目标基准计算，营业支出较去年同期增加7%。公司董事会已通过派发第二次股息每股0.1美元，并拟展开最多达30亿美元的股份回购，预计于三个月内完成。 展望：汇丰控股2024年上半年的预期信贷损失及其他信贷减值准备为11亿美元，较2023年上半年减少3亿美元。公司预计，2024年预期信贷损失占贷款总额平均值的百分比将重返30-40个基点的中期规划范围。受益于公司上半年银行业务净利息收益表现及净利息收益前景改善，公司将2024年银行业务净利息收益指引从至少410亿美元上调至约430亿美元。公司预期2024年对比2023年的成本增幅指引维持大约5%。 风险提示：1）全球经济下行或地域冲突导致息差收窄；2）亚太地区业务 发展不及预期；3）欧洲及北美地区业务大幅下滑；4）公司欧洲地区资产质量大幅下降；5）公司经营风险。 主要财务指标 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收益总额(亿美元) 661 677 697 710 同比增长(%) 30.5 2.5 3.0 1.9 归属公司普通股股东年度溢利(亿美元) 224 229 240 253 同比增长(%) 56.4 1.9 4.9 5.5 每股收益（美元） 1.15 1.22 1.29 1.36 每股派息（美元） 0.61 0.81 0.64 0.68 来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 图1、HSBC列账基准收入图2、HSBC列账基准除税前利润 700 600 500 400 300 200 100 0 亿美元 % 2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024H1 列账基准收入同比增长（右轴） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 350 300 250 200 150 100 50 0 亿美元 % 2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024H1 列账基准除税前利润同比增长（右轴） 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图3、公司归属股东净利润及同比增速图4、公司每股普通股股息（期内） 250 200 150 100 50 0 亿美元 % 2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024H1 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 归属股东净利润同比增速（右轴） 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图5、HSBC净利息收益率图6、HSBC普通股权一级资本比率 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图7、HSBC流动资金覆盖比率图8、HSBC有形股本回报率 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 *注：2024H1数据为年率 图9、HSBC总资本比率图10、HSBC杠杆比率 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示：1）全球经济下行或地域冲突导致息差收窄；2）亚太地区业务发展不及预期；3）欧洲及北美地区大幅下滑；4）公司欧洲地区资产质量大幅下降；5）公司经营风险。 附表 资产负债表 单位：亿美元 利润表 单位：亿美元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 资产 30,387 31,496 32,570 33,681 营业收益总额 661 677 697 710 向其他银行托收中之项目 63 46 47 49 净利息收益 358 373 384 400 商誉及无形资产 125 125 125 125 费用收益净额 118 124 134 145 指定及其他强制性按公允值计入损益之金融资产 273 271 268 261 投资收益 245 235 231 214 衍生工具 2,297 2,325 2,362 2,443 雇员报酬及福利 -182 -215 -216 -206 同业贷款 2,892 2,867 2,913 3,013 一般及行政开支 -104 -121 -121 -123 客户贷款 1,106 1,085 1,102 1,140 应占联营及合营公司利润 28.1 27.2 26.9 26.4 客户贷款 9,385 10,028 11,023 11,888 税前溢利 303 316 331 348 同业贷款 1,129 1,215 945 977 税项支出 -58 -63 -66 -70 现金及于中央银行之结余 2,859 2,536 2,437 2,033 年度溢利 246 253 265 279 总负债 28,461 29,468 30,398 31,357 非控股股东应占溢利 10.3 13.1 13.8 14.5 客户账款 16,116 17,076 17,681 18,239 归属公司股东年度溢利 224 229 240 253 同业存放 732 712 737 760 EPS(基本，美元) 1.15 1.22 1.29 1.36 指定按公允值列账之金融负债 1,414 1,495 1,531 1,583 每股派息（美元） 0.61 0.81 0.64 0.68 衍生工具 2,348 2,317 2,373 2,453 应计项目、递延收益及其他负债 1,366 1,281 1,326 1,368 准备 17 30 31 33 本期税项负债 27.8 10.7 11.2 11.8 递延所得税负债 12 9 10 10 保留盈利 1,521 1,609 1,740 1,878 其他股权工具 177 177 177 177 少数股东权益 73 86 100 114 主要财务比率 总权益 1,926 2,027 2,172 2,324 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 负债及权益合计 30,387 31,496 32,570 33,681 成长性(%)营业收益总额同比增速 30.5 2.5 3.0 1.9 现金流量表 单位：亿美元 生息资产同比增速 1.7 8.2 5.6 6.7 会计年度 2023A 2024E 2025E2026E 投资资产同比增速 9.1 2.6 2.4 3.4 年度税前溢利303316331348归属公司普通股股东净利润同56.41.94.95.5 比增速 同业及客户贷款之变动 -141 940 630 581 利息收益率 2.8 2.8 2.7 2.6 同业存放及客户账项之变动 450 -729 -725 -897 偿债能力(%) 反向回购协议（非交易用途）之 -21 -343 -68 -100 资产负债率 93.7 93.6 93.3 93.1 变动回购协议（非交易用途）之变动 434 73 43 63 营运能力(%) 已付税项 -41.2 -68.4 -71.7 -72.6 ROA 0.74 0.73 0.74 0.75 经营业务所产生的现金净额 391 83 149 -128 ROE 13.71 13.30 13.13 12.91 投资活动所产生的现金净额 -629 -255 -128 -150 每股资料(美元) 融资活动所产生的现金流净额 -176 -152 -120 -127 每股收益（EPS） 1.15 1.22 1.29 1.36 现金及现金等价物增加净额 -414 -323 -99 -404 每股净资产 9.5 10.4 11.1 11.8 年初现金及现金等价物 5,217 4,909 4,596 4,497 估值比率(倍) 年末现金及现金等价物 4,909 4,596 4,497 4,093 PB 0.92 0.84 0.79 0.74 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理及预测 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独�、客观地出具本 报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司 持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangR