新能源车及出口发力促进盈利增长

买入（维持） 新能源车及出口发力促进盈利增长 公司研究|动态跟踪吉利汽车00175.HK 股价（2024年08月02日）7.72港元 52周最高价/最低价10.83/7.08港元 目标价格11.5港元 总股本/流通H股（万股）1,006,338/1,006,338 H股市值（百万港币）77,689 1季度营收及利润同比大幅增长。1季度营业收入523.15亿元，同比增长56.1%；归母净利润15.61亿元，同比增长118.6%。1季度毛利率13.7%，同比下降0.5个 百分点；1季度期间费用率11.9%，同比下降1.2个百分点，其中销售费用率/行政费用率/财务费用率分别同比下降0.1/1.0/0.2个百分点。得益于1季度销量同比增长及产品结构持续优化，公司营收端及利润端均实现大幅同比增长，利润端同比增速大幅领先于营收端。 上半年销量快速增长，新能源及出口齐发力。上半年吉利集团累计销量95.57万 辆，同比增长41.0%；上半年新能源累计销量32.02万辆，同比增长111.8%，新能源销量占比达33.5%，较23年上半年提升11.2个百分点；上半年出口销量19.74万辆，同比增长67.1%。分品牌看，上半年吉利品牌/极氪品牌/领克品牌销量分别达74.19/8.79/12.60万辆，同比分别增长34.1%/106.1%/53.6%；上半年吉利银河系列销量达8.14万辆。7月新款极氪X、新款极氪009、银河L6创想版等多款新能源车型上市，新款极氪009新增7座版本，搭载宁德时代麒麟电池，CLTC最高续航可达900km，多款新车预计将有望助力公司新能源销量维持较快增长。 下半年将持续布局新能源车型，有望助力公司销量提升。根据公司规划，2024年内公司将持续布局多款新能源车型，有望带动公司销量继续向上。吉利银河E5将首发 搭载新一代神盾短刀电池，预计8月上市，预计年内还将推出全新插混SUV车型。极氪品牌第5款车型极氪MIX已于北京车展亮相，定位中型MPV，预计下半年上市；极氪全新中型SUV车型极氪7X也已于7月亮相。领克品牌首款纯电车型领克Z10已于6月发布，定位中大型轿车，预计年内还将推出纯电SUV车型。 预测2024-2026年EPS分别为0.75、0.94、1.18元，可比公司为A、H股整车公司，维持可比公司24年PE平均估值14倍，目标价10.50元人民币，11.50元港币（1港币=0.9134人民币），维持买入评级。 风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 国家/地区中国 行业汽车与零部件 核心观点 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -1.53 -8.96 -19.9 -27 相对表现% -1.08 -4.32 -12.97 -13.82 恒生指数% -0.45 -4.64 -6.93 -13.18 报告发布日期2024年08月03日 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 盈利预测与投资建议 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 极氪及领克销量实现持续较高增长2024-06-11 整体销量及极氪销量均实现同环比增长2024-05-08 新能源车及极氪品牌销量持续增长2024-04-21 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 147,965 179,204 203,010 233,564 263,256 同比增长(%) 45.6% 21.1% 13.3% 15.1% 12.7% 营业利润(百万元) 3,650 3,806 6,789 8,873 11,097 同比增长(%) 14.8% 4.3% 78.4% 30.7% 25.1% 归属母公司净利润(百万元) 5,260 5,308 7,532 9,443 11,837 同比增长(%) 8.5% 0.9% 41.9% 25.4% 25.3% 每股收益（元） 0.52 0.53 0.75 0.94 1.18 毛利率(%) 14.1% 15.3% 15.6% 15.8% 16.0% 净利率(%) 3.6% 3.0% 3.7% 4.0% 4.5% 净资产收益率(%) 7.0% 6.6% 8.7% 9.9% 11.1% 市盈率（倍） 13.5 13.4 9.4 7.5 6.0 市净率（倍） 0.9 0.8 0.8 0.8 0.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 33,728 36,689 56,111 64,556 72,763 营业收入 147,965 179,204 203,010 233,564 263,256 存货 10,822 15,422 14,810 12,296 13,824 营业成本 -127,069 -151,789 -171,311 -196,733 -221,177 应收账款 34,392 42,711 50,752 51,903 58,501 毛利 20,896 27,415 31,699 36,831 42,080 预付款项 0 0 0 0 0 销售费用 -8,228 -11,832 -12,181 -14,014 -15,795 其他 121 18,813 4 5 7 管理费用 -10,294 -12,020 -13,433 -15,018 -16,631 流动资产合计 79,064 113,635 121,678 128,760 145,094 其他收入 2,765 890 2,436 2,803 3,159 固定资产 32,201 27,351 29,326 29,216 28,975 营业利润 3,650 3,806 6,789 8,873 11,097 权益性投资 14,235 15,703 19,236 21,689 24,153 财务成本净额 380 544 263 56 189 无形资产 22,548 23,920 24,497 25,981 27,465 权益性投资损益 651 599 99 94 88 商誉 61 34 81 91 101 除税前溢利 4,682 4,950 7,152 9,023 11,374 其他 9,717 11,955 16,792 17,470 18,423 所得税 -32 -15 -72 -90 -114 非流动资产合计 78,762 78,963 89,932 94,448 99,117 净利润(含少数股东损益) 4,650 4,935 7,081 8,932 11,260 资产总计 157,826 192,598 211,610 223,209 244,212 净利润(不含少数股东损益) 5,260 5,308 7,532 9,443 11,837 短期借款 2,143 13 35,089 24,277 21,092 少数股东损益 -611 -373 -451 -511 -577 应付账款 65,481 87,398 86,694 100,031 112,260 其他综合收益 35 -275 -144 -205 -372 租赁负债 557 754 32 32 32 综合收益总额 4,684 4,660 6,936 8,728 10,888 应付税项 773 774 774 774 774 综合收益总额(母公司) 5,297 5,012 7,388 9,239 11,465 其他 0 7,885 0 0 0 综合收益总额(少数股东) -613 -353 -451 -511 -577 流动负债合计 68,953 96,824 122,588 125,114 134,158 每股收益 0.52 0.53 0.75 0.94 1.18 长期借款 8,758 3,940 650 750 850 应付债券 1,602 4,222 3,533 3,776 4,743 主要财务比率 其他 2,317 2,460 44 46 50 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 12,677 10,622 4,227 4,572 5,643 成长能力 负债合计 81,631 107,446 126,815 129,686 139,801 营业收入 45.6% 21.1% 13.3% 15.1% 12.7% 股本 184 184 184 184 184 营业利润 14.8% 4.3% 78.4% 30.7% 25.1% 储备 74,947 80,325 85,960 95,198 106,663 归属于母公司净利润 8.5% 0.9% 41.9% 25.4% 25.3% 少数股东权益 1,065 4,643 -1,348 -1,859 -2,435 获利能力 股东权益合计 76,196 85,151 84,796 93,523 104,411 毛利率 14.1% 15.3% 15.6% 15.8% 16.0% 负债和股东权益总计 157,826 192,598 211,610 223,209 244,212 净利率 3.6% 3.0% 3.7% 4.0% 4.5% ROE 7.0% 6.6% 8.7% 9.9% 11.1% 现金流量表ROIC单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 归母净利润 5,260.3 5,308.4 7,532.2 9,443.3 11,836.8 资产负债率 51.7% 55.8% 59.9% 58.1% 57.2% 折旧摊销 4,699.1 4,825.6 4,996.1 5,166.6 5,298.6 流动比率 114.7% 117.4% 99.3% 102.9% 108.2% 营运资金变动 -1,966.7 11,305.0 -6,649.2 14,942.0 5,069.1 速动比率 99.0% 101.4% 87.2% 93.1% 97.8% 财务费用 -380.5 -544.4 -263.5 -55.6 -189.1 营运能力 其它 8,406.2 1,447.7 -541.9 2.9 3.3 应收账款周转率 4.5 4.6 4.0 4.5 4.5 经营活动现金流 16,018.4 22,342.4 5,073.7 29,499.2 22,018.7 存货周转率 15.5 11.6 11.6 16.0 16.0 资本支出 -5,091.2 -7,541.2 -7,541.2 -6,541.2 -6,541.2 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.1 1.1 于联营公司之权益 -4,030.7 -1,467.6 -3,533.1 -2,453.4 -2,463.8 每股指标（元） 其他 -3,008.5 -7,135.8 -9,638.8 -892.6 -1,334.7 每股收益 0.5 0.5 0.7 0.9 1.2 投资活动现金流 -12,130.4 -16,144.6 -20,713.0 -9,887.2 -10,339.6 每股经营现金流 1.6 2.2 0.5 2.9 2.2 股本及分红 0.7 0.1 0.0 0.0 0.0 每股净资产 7.6 8.5 8.4