白糖月报：巴西干旱影响糖市节奏
行业 白糖月报 日期 2024年7月30日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 巴西干旱影响糖市节奏 《巴西生产数据偏多，糖价或回升》 2024-7-26 《巴西增产还是干旱？》2024-7-1 《巴西增产压力大》2024-5-17 《巴西新季增产压力来临》2024-4-29 《郑糖多头奇袭欲何为》2024-4-1 《大反弹后再走弱》2024-3-1 近期研究报告 观点摘要 Unica公布的7月上半月生产数据显示甘蔗压榨量、产糖量无论是同比还是环比都出现了明显的下滑，这与6月同比大幅增长的情况大相径庭，且制糖比、含糖量数据都不及预期，这可能意味着干旱确实影响到了甘蔗生长。市场氛围由空转多。 国内糖市，当前现货销售情况较好，7-8月进口压力预期弱化，而09合约处在国内食糖成本线上，有一定支撑； 广西糖厂清库加快，广西库存较低，利于挺价。 郑糖09即将进入交割前月，后期可能会反弹回升修复基差。 目录 一、期货行情回顾.-4- 二、现货市场状况......................................................................................................-5- 三、期市结构分析......................................................................................................-6- 四、产销状况..............................................................................................................-7- 五、进出口情况..........................................................................................................-8- 六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9- 七、汇率因素............................................................................................................-10- 八、后市预判............................................................................................................-11- 一、期货行情回顾 图1：糖11号指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 图2：郑糖指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经，7月原糖指数自6月末反弹高点一路下行，直接跌穿18美分关口后反弹转入横盘震荡。从技术上看，糖价这轮下跌与1月、3月的反弹高点形成清晰的下降趋势通道，彻底吞没了6月的反弹涨幅，目前尚未彻底破位。 参照文华财经，郑糖指数明显强于原糖，7月跟随原糖回落，但没有创出新低，价格回到6000关口一线维持横盘震荡。 二、现货市场状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 图3：白糖现货价格（元/吨）图4：郑糖仓单（张） 7月食糖现货价格波动不大，总体以震荡为主。月初广西南华集团南宁糖现 货报价6450元/吨，月末报价6450元/吨，上涨0元/吨；云南昆明糖月初报价 6270元/吨，月末报价6270元/吨，下跌0元/吨；山东日照地区加工糖月初报价 6550元/吨，月末报价6590元/吨，上涨40元/吨。 7月份郑糖仓单加有效预报逐渐减少。月初仓单加有效预报有17017张，月 末减少至16172张，其中注册仓单从16153张增加至16172张，有效预报从864 张减少至0张。仓单减少，主要是期货贴水，不利于仓单注册。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：郑糖2409基差（元/吨）图6：9-1价差（元/吨） 7月现货变化不大，糖厂挺价意愿偏强，期货受原糖拖累明显较弱，基差有 所扩大。对照南宁现货2409合约基差月初在238元/吨，月末在276元/吨。同期 2501合约基差月初在491元/吨，月末为586元/吨。 7月郑糖主力9月合约对次主力1月合约价前期变化不大，月末走强，主要 是现货相对稳定，而市场对于远期供给压力增加比较担忧。二者价差月初在253 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 图8：原糖期价和基金头寸 图7：原白跨期价差（美元/吨） 元/吨，月末在310元/吨。 7月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约跨期价差逐渐走弱，10-12月跨市 场价差月末为108美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说利润已经不多。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至7月23日对冲基金及大 型投机客的原糖净多头头寸达到35245手，过去一个月里先是快速上升，后又大 幅下降。同期，原糖期货总持仓量变化不大，月末787803张。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：国内累计产糖量（万吨）图10：国内月度产糖量（万吨） 中糖协的数据显示，2023/24年制糖期已经全部收榨，糖厂逐渐进入纯销售季。本制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99.32万吨，增幅11.06%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图11：国内累计销糖量（万吨）图12：国内月度销糖量（万吨） 中糖协数据显示，截至2024年6月底，本制糖期全国累计销售食糖738.34 万吨(上制糖期同期销售食糖688万吨)，累计销糖率74.11%(上制糖期同期 76.6%)。其中6月单月销糖79.12万吨（去年同期销糖63万吨）。6月的销售量在往年同期中处于中等水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：工业库存（万吨） 图13：销糖率（%） 中糖协的报告数据显示，2024年6月底，全国食糖工业库存257.98万吨（去 年209万吨），同比增加明显，在近五年中处于偏低水平。 五、进出口情况 图15：食糖月度进口量（万吨）图16：巴西原糖进口利润（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，2024年6月份进口食糖3万吨，同比减少1万吨。 截止6月底，本制糖期全国累计进口食糖316万吨，同比增加29万吨。6月进口 量比预期的要少很多，本来市场的预期是7-8月会有较大规模的进口糖到港，目前这种预期已经弱化。商务部信息显示，7月关税配额外原糖预报到港19.8万吨，8月预报到港15.5万吨。 7月，内外盘都出现下跌行情，原糖相比之下更弱，进口利润有所扩大。数据显示，7月初巴西配额内原糖加工利润在561元/吨附近，配额外原糖加工利润在-988元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在914元/吨，配额外原糖加工利润在-497元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图18：巴西中南部双周产糖量（万吨） 图17：巴西中南部双周甘蔗压榨量（万吨） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图20：巴西中南部双周制糖比 图19：巴西中南部双周乙醇产量（亿公升） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图22：巴西醇糖比价（美分/磅） 图21：ATR（千克/吨） 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，7月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4317万吨，同比下降11.07%:产糖293.9万吨，同比下降9.7%:乙醇产量同比下降6.28%，至21.26亿升。糖厂使用49.88%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为50.03%。 UNICA情报部门主任LucianoRodriques解释说，7月前15天降雨影响了巴拉那州、南马托格罗索州和圣保罗地区的阿西斯、圣卡洛斯和皮拉西卡巴的压榨节奏。 甘蔗产糖量方面，7月上半月的甘蔗ATR水平为每吨143.27公斤，同比提高1.85%，榨季截至7月16日的累计水平为每吨130.58公斤，去年同期为每吨130.63公斤。 24/25榨季截至7月16日中南部累计压榨甘蔗2.81579亿吨，同比增加8.71%， 累计产糖1714万吨，同比增加10.37%，累计产乙醇131.41亿升，同比增加9.73%:糖厂使用48.92%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.17%。 从Unica公布的数据看，7月上半月的甘蔗压榨量、产糖量无论是同比还是环比都出现了明显的下滑，制糖比虽然不低却还是没有突破50%，甚至没有超过去年同期，累计ATR也不够高，明显低于干旱严重的21/22榨季同期值。产量上不来，可能是受到降雨影响，含糖量也上不来，市场担忧甘蔗质量较差。 近期巴西的港口物流有所紧张。截至7月24日当周，巴西港口等待装运食糖 的船只数量为101艘，此巴西航运机构Wiliams发布的数据显示，前一周为87 艘。港口等待装运的食糖数量为463.89万吨，此前一周为425.44万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为447.49万吨。根据Wiliams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为357.44万吨，帕拉纳瓜港等待出口的 食糖数量为82.02万吨。 巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口糖 213.58万吨，日均出口量为14.24万吨，较上年7月全月的日均出口量14.02万吨增加2%。上年7月全月出口量为294.42万吨。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图24：泰铢汇率 图23：雷亚尔汇率 7月份，美元指数大幅下跌。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现先 升值后贬值的情况，雷亚尔贬值幅度明显。月末美元兑雷亚尔在5.6459，月初在5.5887；月末美元兑泰铢在35.9109，月初在36.6013。7月美联储鸽声再起。月末美国商务部经济分析局（BEA）公布数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，超出预期的2%，远超前值1.4%；美国二季度核心PCE物价指数年化季环比初值为2.9%，超出预期的2.7%，较前值3.7%明显放缓。机构分析认为，今年二季度GDP和PCE物价指
