药明康德公司动态点评
业绩概览
- 营收与净利润：2024年上半财年，药明康德实现营业收入172.41亿元，归母净利润42.40亿元。第二季度，营业收入92.59亿元，净利润22.98亿元。
- 增长率：营业收入和净利润分别较上年同期下滑8.64%和20.20%。
业务亮点
- 化学业务：整体保持稳健，新分子业务增长显著。小分子药物发现业务交付超过45万个新化合物，同比增长7%。小分子工艺研发和生产服务收入虽同比下滑2.7%，但全年预计正增长。
- 测试业务：实验室分析及测试服务收入下滑6.3%，但预计新分子业务的增长将推动该板块市场份额的扩大。SMO业务保持行业领先地位，助力14项临床试验批件和31个新药产品获批上市。
- 生物学业务：新分子种类相关业务收入同比增长8.1%，占总收入的29.0%。体内、体外业务协同作用增强，对新客户的吸引力显著。
- CTDMO业务：受商业化项目放量初期和部分项目延迟的影响，收入下滑19.43%，但下半年将有两项重要商业化项目完成关键步骤。
客户与订单
- 客户规模：新增客户超过500家，全球前20大制药企业的收入同比增长11.9%。
- 在手订单：431.0亿元，同比增长33.2%，在手订单充足。
产能与建设
- 产能扩张：全球范围内推进多个设施设计与建设，提升能力和规模，预计2025年D&M资本开支同比增长50%。
- 设施进展：多肽固相合成反应釜总体积增加至32000L，新加坡研发及生产基地开工。
财务指标
- 盈利能力：营业利润率从76.4%降至16.6%，净利润率从22.6%降至24.2%。
- 偿债能力：资产负债率从27.5%降至17.5%，现金流量稳定，经营活动现金流为10616百万元。
估值与评级
- 估值：预测PE为12/11/9倍，PE/B为2.4/2.1/1.8。
- 评级：“买入”，基于公司全球化布局、全产业链平台以及在手订单的积极态势。
风险提示
- 汇率波动、客户违约、地缘政治、行业政策变化、业务合规、市场竞争加剧。
结论
药明康德作为全球领先的医药研发服务企业，尽管面临短期业绩压力，但通过持续的产能建设和全球客户基础的扩展，预计下半年业绩将保持正增长趋势。公司新分子业务的高增长和在手订单的强劲表现支撑了长期发展。考虑到其估值合理、增长潜力以及稳定的现金流，维持“买入”评级。
