日元意外加息，远期价格增速或将减缓

热点报告——外汇保值 日元意外加息，远期价格增速或将减缓 报告日期：2024年8月1日 ★日本加息15基点，日本央行公布缩表计划 日本央行决定将基准利率提高至0.25%。此次加息为今年3月份首次加息结束“负利率政策”以来的首次加息。根据日本央行发布的货币政策会议公告，货币政策委员会以7:2的投票通过最新的货币政策调整，主要包括日本央行将政策利率从0%—0.1%上调至0.25%左右。通胀压力以及劳动力市场的稳定缓和支撑日本在7月份再次加息，预期下半年加息或 将不止7月份这一次，建议关注日本9月份（9月20日）利率会议。根据日本央行本次发布的货币政策会议公告，日本央行将逐渐减少购买国债的规模。日本央行公布详细缩表计划，国债购买规模将每个季度减少4000亿日元，从当前2024 年7月份的约5.7万亿日元减少到2026年一季度约3.1万亿日元。但是日本央行同样强调，可能会根据日本中期展望适当地调整债券缩减计划。 ★本次加息预期对日元/人民币外汇远期和外汇掉期价格影响较小，建议关注9月份加息节奏和程度。 预期日本本次加息15基点短期内较难改变升贴水下跌趋势，但下跌或将减缓，这对于外汇远期价格来说限制了进一步反弹的速度但是到日本下一次加息确定之前仍存反弹机会。 日元兑人民币的外汇远期半年期以下的买入价区间操作建议0.0468至0.0475之间，日元兑人民币的外汇远期半年期以上至一年期的买入价区间操作建议在短期的基础上提高至0.0470至0.0478之间；对于日元兑人民币的外汇远期半年期 以下的卖出价区间操作建议在0.0480至0.0485之间，对于日元兑人民币的外汇远期半年期以上至一年期的卖出价区间操作建议在0.0482至0.0488之间。 ★风险提示 日本加息不符合预期，美联储降息不符合预期，地缘政治冲突超预期等 吴奇翀产业咨询高级分析师从业资格号：F03103978 投资咨询号：Z0019617Tel：8621-63325888 Email：qichong.wu@orientfutures.com 宋静产业咨询助理分析师从业资格号：F03130547 Email:Jing.song@orientfutures.com 1 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、日本央行7月31日货币政策解读4 1.1、日本央行突然加息15基点4 1.2、日本央行将减少国债购买规模5 2、日元外汇远期/掉期牌价存在继续上涨可能性但是增速减缓6 3、风险提示8 图表目录 图表1：日本央行政策利率和10年期国债收益率4 图表2：日本央行持有日本债券一半以上4 图表3：日本就业市场较为稳定5 图表4：日本6月份通胀同比小幅抬升5 图表5：日本央行计划缩减购买国债规模5 图表6：美日十年期国债利差6 图表7：100日元兑美元和人民币趋势一致6 图表8：100日元兑人民币外汇远期买价升贴水7 图表9：100日元兑人民币外汇远期卖价升贴水7 图表10：中国银行人民币远期外汇牌价（买入价）7 图表11：中国银行人民币远期外汇牌价（卖出价）7 图表12：截至2024年7月31日外汇掉期品种信息8 1、日本央行7月31日货币政策解读 1.1、日本央行突然加息15基点 当地时间7月31日，日本央行突然宣布加息。日本央行决定将基准利率提高至0.25%。 此次加息为今年3月份首次加息结束“负利率政策”以来的首次加息。根据日本央行发布 的货币政策会议公告，货币政策委员会以7:2的投票通过最新的货币政策调整，主要包括日本央行将政策利率从0%—0.1%上调至0.25%左右。 日本央行从可持续和稳定实现2%的价格稳定目标来看，加息以调整货币宽松程度是适当的。目前，价格方面，日本通胀6月份CPI同比2.8%等于前值，但是6月份核心CPI同比2.6%略高于前值2.5%；就业方面，目前日本就业市场较为稳定，日本6月份失业率从2.6%下降到2.5%，就业人数增加37万，失业人数上升2万。日本人口老龄化和劳动力减 少已经造成长期的劳动力短缺，这促使企业在春季与工会的年度谈判中同意逾30年来最大幅度的加薪，加薪幅度预期或将超过5%。通胀压力以及劳动力市场的稳定缓和支撑日本在7月份再次加息，预期下半年加息或将不止7月份这一次，建议关注9月份（9月20日）利率会议。 图表1：日本央行政策利率和10年期国债收益率图表2：日本央行持有日本债券一半以上 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表3：日本就业市场较为稳定图表4：日本6月份通胀同比小幅抬升 资料来源：ifind，东证衍生品研究院资料来源：iFind，东证衍生品研究院 1.2、日本央行将减少国债购买规模 根据日本央行本次发布的货币政策会议公告，日本央行将逐渐减少购买国债的规模。日本央行公布详细缩表计划，国债购买规模将每个季度减少4000亿日元，从当前2024年7 月份的约5.7万亿日元减少到2026年一季度约3.1万亿日元。但是日本央行同样强调，可能会根据日本中期展望适当地调整债券缩减计划。 图表5：日本央行计划缩减购买国债规模 时间 计划月度购买国债规模 2024年7月 约5.7万亿日元 2024年8月-9月 约5.3万亿日元 2024年四季度 约4.9万亿日元 2025年一季度 约4.5万亿日元 2025年二季度 约4.1万亿日元 2025年三季度 约3.7万亿日元 2025年四季度 约3.3万亿日元 2026年一季度 约3.1万亿日元 资料来源：日本央行，东证衍生品研究院 2、日元外汇远期/掉期牌价存在继续上涨可能性但是增速减缓 美日利差有望进一步缩小，有助于日元/美元汇率回弹。目前日本此次加息已然确定，并且预期下半年不止一次加息，而市场目前对于美国将在9月份利率会议中首次降息的预期 愈高。在日本“负利率政策”时间里，美日利差变化趋势几乎和美国10年期国债利差水平相吻合，但是随着日本进入加息周期，而美国也即将步入降息周期，短期汇率变化建议关注日本和美国在9月份利率会议中的表态，中长期日元/美元汇率存在上涨动力。 图表6：美日十年期国债利差图表7：100日元兑美元和人民币趋势一致 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 短期100日元兑人民币远期升贴水近期呈现下跌趋势，外汇远期牌价或将延续小幅反弹。 预期日本本次加息15基点短期内较难改变升贴水下跌趋势，但下跌或将减缓，这对于外汇远期价格来说限制了进一步反弹的速度但是到日本下一次加息确定之前仍存反弹机会。 加之美日利差造成的贬值压力仍存，短期建议区间操作为主。以中国银行人民币远期外汇牌价作为参考： 日元兑人民币的外汇远期半年期以下的买入价区间操作建议0.0468至0.0475之间，日元兑人民币的外汇远期半年期以上至一年期的买入价区间操作建议在短期的基础上提高至0.0470至0.0478之间； 对于日元兑人民币的外汇远期半年期以下的卖出价区间操作建议在0.0480至0.0485之间，对于日元兑人民币的外汇远期半年期以上至一年期的卖出价区间操作建议在0.0482至0.0488之间。 图表8：100日元兑人民币外汇远期买价升贴水图表9：100日元兑人民币外汇远期卖价升贴水 资料来源：iFind，东证衍生品研究院资料来源：iFind，东证衍生品研究院 图表10：中国银行人民币远期外汇牌价（买入价）图表11：中国银行人民币远期外汇牌价（卖出价） 资料来源：iFind，东证衍生品研究院资料来源：iFind，东证衍生品研究院 图表12：截至2024年7月31日外汇掉期品种信息 期限品种 掉期点(Pips) 全价汇率 远端起息日 ON 3.35 4.7948 1/8/2024 TN 1.35 4.7952 2/8/2024 SN 4 4.7957 5/8/2024 1W 10 4.7963 9/8/2024 2W 19.68 4.7973 16/8/2024 3W 29.5 4.7983 23/8/2024 1M 50.95 4.8004 3/9/2024 2M 97.16 4.805 8/10/2024 3M 132 4.8085 5/11/2024 4M 158.5 4.8112 2/12/2024 5M 211.35 4.8164 6/1/2025 6M 236.69 4.819 4/2/2025 9M 283.73 4.8237 7/5/2025 1Y 294.52 4.8248 4/8/2025 18M 403.78 4.8357 2/2/2026 2Y 563.57 4.8517 3/8/2026 3Y 1302.57 4.9256 2/8/2027 资料来源：中国外汇交易中心，东证衍生品研究院 *以上只是参考，不作为投资建议 3、风险提示 日本加息不符合预期，美联储降息不符合预期，地缘政治冲突超预期等。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并