新世纪期货交易提示（2024-8-2）
新世纪期货交易提示（2024-8-2） 黑色产业 铁矿：铁矿发运量回升，到港量回落，国内矿山因巡查原因停产增多， 铁矿石 反弹 外矿发运整体保持高位，供给端偏宽松。需求端铁水产量微降，港口库存持续累积，钢厂库存保持低位运行。钢厂盈利率大幅下降，淡季终端需求偏弱。近期低品矿出货增多，除了本身低品矿性价比突出外，北方地区入炉生产也在发生转变，逻辑上和钢厂减产有所对应。铁矿基本面压力仍较大，矿石估值相对低位，短期有望反弹，重点关注钢材需求及 煤焦 反弹 减产执行情况。煤焦：随着近期成材价格持续下行，钢厂亏损局面逐步扩大，螺纹产量已连续四周呈下降趋势，下游终端需求持续走弱，焦企利润有继续收紧可能，焦企采购原料煤相对偏谨慎。成本端焦煤供应边际修复，焦炭现 卷螺 反弹 货压力正在逐渐蓄积，本周钢厂发起焦炭第二轮提降50-55元/吨。截至7月26日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量115.26万吨，周环比下降0.58万吨；全国247家钢厂铁水日均产量239.61万吨，周环比小幅下降0.04万吨，钢厂亏损情况下，下游负反馈担忧扰动。随着会议结束煤矿也会 玻璃 反弹 逐步复产，煤炭整体供应对比年初逐步增加。终端需求低迷钢价弱势，煤焦跟随成材走势为主。螺纹：钢厂盈利率继续大幅回落，减产导致原料价格进一步下跌，成本支撑松动拖累钢价再次下跌。螺纹钢延续供需双弱格局，为了新老国标的过渡消化，钢厂检修减产意愿增加，这将有助于缓解供应压力，淡季螺纹需求依然疲弱，地产大幅下行，基建到位资金偏慢，整体需求依然疲弱，关注新房成交好转持续性及专项债发行节奏。综合来看，产业供需双弱，短期来看，建材利润估值靠近底部区间，市场在恐慌过后存在 纯碱 反弹 修复动能，市场情绪回暖，黑色减仓反弹。玻璃：玻璃高供应高库存压力难以缓解，沙河地区现货延续弱格局，继续降价去库，高温天气延续对需求端走弱预期。生产利润已偏低并接近成本附近，上周玻璃产线开工持稳，周熔量环比持平，目前中下游拿货意愿降低，库存由降转增，企业去库压力较大。地产数据延续疲软态势，在地产调控政策托底作用下，长期实际需求下降空间或有限。短期市场情绪回暖，玻璃也迎来减仓反弹，操作上，高库存下逢高抛空为主。 1 金融 上证50 震荡 股指期货/期权：上一交易日，沪深300股指收录-0.66%，上证50股指收录-0.63%，中证500股指收录-0.68%，中证1000股指收录-0.22%。教育、公路板块净流入，日用化工、酒类板块净流出。7月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.8，较6月下降2个百分点，2023年11月以来首次低于荣枯线，景气水平明显回落。财新智库高级经济学家王喆表示，国内有效需求不足、市场乐观预期不强仍是当前最为突出的问题。稳增长、促就业、保民生，加大政策刺激力度，推动前期政策落地见效，更大力度激发市场活力和内生动力，当是近期政策工作重点。央行披露，7月对金融机构开展常备借贷便利操作共0.61亿元，均为隔夜期。期末常备借贷便利余额为0亿元。隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.55%、2.70%、3.05%，较上月均下降10个基点。7月对金融机构开展中期借贷便利操作共3000亿元，均为1年期。其中，7月15日操作1000亿元，利率为2.50%；7月25日操作2000亿元，利率为2.30%。期末中期借贷便利余额为72700亿元。7月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款925亿元。期末抵押补充贷款余额为27320亿元。股指小幅盘整，风险偏好在好转，建议股指多头持有。国债：中债十年期到期收益率回落1bp，FR007下行5bps，SHIBOR3M持平。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月1日以固定利率、数量招标方式开展了103.7亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日2351亿元逆回购到期，因此单日净回笼2247.3亿元。国债新高，建议介入收益率曲线陡峭化策略。 沪深300 震荡 中证500 反弹 中证1000 反弹 2年期国债 震荡 5年期国债 震荡 10年期国债 震荡 贵金属 黄金 震荡偏多 黄金：在地缘扰动和高利率环境下，黄金的定价机制正在由传统的以实际利率为核心向以央行购金为核心转变。全球央行购金的行为是关键，背后是“去中心化”、地缘避险等需求的集中体现。货币属性方面，债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显。金融属性方面，在全球高利率环境下，黄金作为零息债对债券的替代效应减弱，对美债实际利率的敏感度下降。避险属性方面，2022年的俄乌冲突、2023年的巴以冲突等地缘政治事件以及美国大选，市场不确定性增强引发避险需求，成为阶段性推升黄金价格的重要因素。商品属性方面，近日黄金与油、铜等同涨，而中国实物金需求明显上升，人民币金溢价也提升了其投资吸引力。另外，美联储降息预期仍会对金价带来阶段扰动，目前看，美联储9月降息或成定局，美国经济基本面整体走弱，美国通胀全面降温。建议关注地缘政治冲突的演变、美元的货币信用强弱和美联储降息的路径和时点。目前来看，推升本轮金价上涨的逻辑没有逆转，新的地缘环境以及美国大选不确定性背景下，央行持续增持黄金，叠加降息预期升温，预计贵金属震荡偏多为主。 白银 震荡偏多 2 有色金属 铜 冲高回落 铜：宏观面：近期内外需回落，美国通胀就业数据出现下行，市场预期美联储四季度降息概率增大。产业面，铜矿供应增速下滑导致加工费下降，压缩冶炼厂利润致部分冶炼厂减产，同时国内政策严控冶炼铜新增产能扩张，叠加AI算力和新能源电力需求共振，长期铜供需偏紧预期增强。短期淡季需求，以及经济数据低迷承压铜价后，中期宏观政策修复经济预期将驱动铜价筑底反弹。中期铜价在宏观预期与产业基本面的多空交织下，在70000-90000元/吨宽幅区间震荡。长期能源转型与科技变革背景下，铜价底部区间稳步抬升。铝：印尼计划放开铝土矿出口禁令，后期供应增加或将承压铝价。近期铝价高位承压下游采购开工需求，铝库存回升。目前不同规模产能的电解铝厂对应成本区间在16000-18000元/吨，对铝价有一定支撑力度。前期地产竣工增速持续改善后，受地产开工、销售依旧疲软影响，出现回落迹象。但盘面上，中短期铝价似乎已摆脱地产疲软束缚，走出新兴行业驱动的逻辑。长期能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。碳酸锂：中长期碳酸锂供需格局宽松，未来5年碳酸锂产能持续扩张，但近期因国内政策严控锂新增产能扩张刺激锂价反弹，中期锂价仍处于磨底状态。终端锂电需求高速增长转为平稳增速，供给增速高于需求增速。目前国内外购锂辉石和锂云母的碳酸锂企业生产成本10-15万元/吨，国内盐湖提锂企业成本5-8万元/吨，整体成本偏低，叠加供大于求，预计进入下降趋势末端，磨底时间较长。镍：印尼镍铁流入市场，镍铁供应增加。二级镍产能释放将带动转化为原生镍产量过剩。下游不锈钢需求受益于部分基建项目托底影响，但同时也受地产链条疲软承压。合金方面，军工订单纯镍刚需仍存，民用订单纯镍消耗量有所回升，需求较为平稳。但中期需关注产能释放及外部环境不确定性对镍价形成承压。 铝 冲高回落 锌 冲高回落 镍 筑底 碳酸锂 震荡筑底 不锈钢 筑底 油脂油料 豆油 宽幅震荡 油脂：马来、印尼核心7月高频装船数据好转，因印度需求保持强劲，船运机构数据显示，马来7月1-31日棕油出口环比增长31%，不过产地棕油进入季节性增产期，随着印尼关税题材降温、天气叙事强度有限，国际棕油价格驱动不强。受中东紧张局势担忧的推动，国际原油期货上涨，或将提振油脂。国内大豆供用充足，油厂开机率维持高位，油厂豆油库存进一步累积，随着前期买船到港，终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，预计油脂宽幅震荡，关注美豆天气及马棕油产销。豆粕：美大豆作物状况良好，美国中西部地区预计将出现有益降雨，大豆丰产预期较强，不过大豆8月进入关键生长期，交易商密切关注美国天气预报，美豆和南美大豆产量增加预期下，全球大豆供需格局日趋宽松。国内预计7月大豆到货预估接近1200万吨，8月1100万吨，供应十分宽松，油厂累库压力不改，养殖需求难以化解庞大供应压力，在油厂 棕油 宽幅震荡 菜油 宽幅震荡 豆粕 震荡偏空 3 菜粕 震荡偏空 催提货的影响下，下游出现被动点价，饲料企业物理库存天数被动抬升，下游采购持续谨慎，预计豆粕震荡偏空，关注美豆产区天气及大豆到港情况。豆二：美豆产量高于预期，期末库存低于预期，大豆生长优良率较好，气候总体上对作物生长相对有利，提振美豆产量前景。国内进口大豆7-8月份到港压力较大，9月份开始或将减轻，在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压，注意美豆天气及大豆到港等情况。 豆二 震荡偏空 豆一 反弹 软商品 棉花 止跌回稳 棉花：内外盘棉花继续在低位运行，郑棉整体仍在14000整数位附近的狭窄区间内波动，期价初步止跌，但尚未表现出上攻意愿。棉花的弱势源于市场对新年度全球棉花丰产的预期，国内新棉长势良好，美棉优良率再度环比好转，棉价中期承压。美棉出口销售、装船均有较大幅度下滑，签约进度处于近几年偏慢状态。中国棉纺织景气指数连续三个月处于临界点以下。发放进口滑准税配额的利空已经得到消化，20万吨数量远低于市场预期，并且限制用于加工贸易方式，对市场的冲击相对有限。国际棉花咨询委员会7月发布的数据显示，全球棉花消费量环比小幅调增，其中，中国消费量环比调增50万吨。国内棉花的高成本也带来一些支持。美棉到港受到5、6月装运不给力的影响，国内剩余1%关税棉花进口配额紧张，各主港保税棉库存延续回落。随着纺织市场旺季到来，下游纺织订单会出现季节性的增加，棉价有望企稳回升。橡胶：沪胶探底回升，期价开始震荡反弹。库存处于偏高水平，供应逐步增加还可能打断去库的步伐，天然橡胶社会库存由降转升较往年早。当前终端提振稍显不足，处于年中淡季的汽车产销数据弱化，尤其重卡销量同环比均未转正。半钢胎企业产能利用率延续高位，但全钢开工持续走低，产能利用率仍存走低预期。今年全球供需平衡有望出现拐点，海外出口市场表现强劲将带动轮胎行业高景气；以旧换新相关政策作用下，未来国内车辆消费有望出现增长；海运费高昂及船期拉长导致海外船货到港相对同期偏少；目前天然橡胶现货市场报价较为稳定，高温降雨也给生产带来不利影响，国内天然橡胶主流成本是14500；国际原油、国内股市有转强迹象，需关注其对胶市的带动作用。橡胶自身供需面呈现偏多色彩，目前价格震荡偏弱，但下方空间相对有限。糖：郑糖回到前期震荡区间中轨附近后，上升动力有所减弱，期价转头回落。当前全球食糖处于增产周期中，糖料的种植和生产收益依然远高于其他竞争作物，供应过剩的预期较强。近期一些偏空的数据更令ICE 棉纱 止跌回稳 红枣 震荡偏弱 橡胶 反弹 4 白糖 震荡 原糖承压：截至6月下半月，巴西累计产糖1420万吨，同比增幅达15.70%，环比增速还在扩大；印度糖商呼吁政府准许出口300万吨的剩部分以改善财务状况；泰国新榨季产量可能超1200万吨从而成为增产的主要来源。国内方面：国产糖销售进度有所放缓，不过当前整体库存水平偏低，现货报价仍较坚挺。预计7-8月国内到港食糖数量显著增加，三季度进口量将在140万吨以上，市场面临进口糖冲击。进口放量叠加国内销售放缓，下半年现货仍将面临较大压力，郑糖后市仍面临较重压力。 能化产业 原油 观望 原油：昨日哈马斯领导人意外遇刺令中东局势再度紧张，地缘风险仍有继续发酵可能，潜在的供应风险增强。目前伊朗已声称将对以色列进行报复，但实际力度尚待观察。预计短期国际原油价格震荡为主。沥青：大范围降雨对于刚需有所阻碍，市场实际交投气氛一般，但是考虑供应维持相对低位，整体压力有限。燃料油：原油微涨但难以提振市场交投氛围，船燃市场仍淡稳运行。PTA：地缘突发事件带来利好支撑，国际油价重回高位区间。PXN价差343美元/吨；现货TA加工差在337元/吨附
