预期消退，市场或将调整

预期消退，市场或将调整 目录 01 玻璃基本面 数据来源：博易大师正信期货研究院 1、玻璃行情回顾 本月玻璃整体呈震荡下行的走势。一方面现实端进入季节性淡季，库存不断累积并有加速趋势；另一方面地产及宏观数据持续打击市场长期信心，市场预期较弱。“弱现实+弱预期”的情况下，玻璃下跌较为流畅。 2、估值--基差 现货7月均价1377元/吨，较6月1518元/吨-141元/吨。价格持续下行。 期货09合约7月均价1460元/吨，较6月 1618元/吨-158元/吨，震荡下行。 基差小幅上行，预期弱于现实。 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 沙河安全 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 09合约 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 09基差 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 纯碱与玻璃主力价差均值较上月有所走弱，原料由于过剩担忧有所转弱。 玻璃9-1价差震荡下行，结构改变。 1-5价差升水结构有所加剧，产业链悲观情绪转浓。 2、估值--套利 1500 1000 500 0 纯碱主力-玻璃主力 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 09-01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 01-05 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 2、估值--利润 各产线生产利润均值均略有下滑，相较而言，石油焦制情况较好。 当未出现明确减产进程时，负利润仍可 持续。直至负反馈落实。 2000 1500 1000 石油焦企业利润 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 天然气企业利润煤制气企业利润 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 3、驱动--产能开工：整体稳中有升 3、驱动--产线变动：冷修合计：12720 【已冷修停产生产线】 地址 日熔量 时间 天津信义三线 天津 600 1.7 营口信义二线 辽宁 1000 2.2 平湖旗滨二线 浙江 860 3.1 海南信义四线 海南 600 4.1 安全实业四线 河北 600 4.7 成都台玻二线 四川 900 4.8 成都明达一线 四川 700 5.8 新疆光耀一线 新疆 600 5.9 石家庄玉晶二线 河北 600 5.10 石家庄玉晶三线 河北 800 5.10 成都南玻三线 四川 1000 5.16 德阳信义一线 四川 800 6.5 平湖旗滨长兴三线 浙江 600 6.11 长利汉南一线 湖北 900 6.12 信义海南三线 海南 600 6.15 长利汉南二线 湖北 1000 6.18 中建材（濮阳）一线 河南 560 7.31 1、冷修产线7月有1条，共560吨。冷修数量放缓。 2、短期大线冷修减少，且大线以置换为主， 中小产线仍是冷修主流。 3、驱动--产线变动：增量合计：7300 【复产生产线】 地址 日熔量 时间 广东明轩二线 广东 1000 1.16 石家庄玉晶新一线 河北 1000 2.1 营口信义一线 辽宁 1000 2.1 凯里凯荣一线 贵州 600 2.8 信义节能玻璃（江门） 广东 900 2.19 威海中玻四线 山东 500 2.21 海南信义二线 海南 600 5.7 信义玻璃（天津）三线 天津 600 5.25 平湖旗滨二线 浙江 600 7.14 长利洪湖搬迁新线 湖北 900 7.18 1、7月复产及新点火2条线1500吨。投产节奏短期加速。 2、供应仍处于阶段性 高位。 【新点火企业】 新点火生产线 日熔量 时间 贵州海生一线 贵州 700 3.3 石家庄玉晶新二线 河北 1000 5.12 信义节能玻璃（江门）B线 广东 950 6.1 3、目前较年初日熔净增量-2370吨。 3、驱动--地产前端 土地购置费：累计同比 土地购置费：当月值 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20202021202220232024 房地产新开工施工面积:当月值 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20202021202220232024 房地产新开工施工面积:累计同比 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：WINDIFIND隆众资讯正信期货研究院 3、驱动--地产后端 房地产施工面积:当月值 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2020 2021 2022 2023 2024 房地产施工面积:当月值 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2020 2021 2022 2023 2024 房地产施工面积:累计同比 15 10 5 0 -5 -10 20202021202220232024 房地产施工面积:累计同比 15 10 5 0 -5 -10 -15 20202021202220232024 3、驱动--汽车 汽车产量：当月值 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2024 汽车销量:当月值 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2024 汽车产量:累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20202021202220232024 汽车销量:累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20202021202220232024 3、驱动--库存 玻璃总库存 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 3000 华北玻璃库存 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 华中玻璃库存华东玻璃库存 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 3、驱动--库存 华南玻璃库存 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 西南玻璃库存 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 东北玻璃库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 西北玻璃库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 3、驱动--表消（估算） 目录 02 观点及策略 1、观点总结 供应端7月份整体持稳，虽较年初有所减弱，但仍处于历史高位区间，近期复产产线投产后，8月中下旬实际产量仍有增加压力。 需求端地产前端需求仍然没有明显好转的迹象，1-6月新开工累计同比-23.7%，较1-5月-24.2%略有改善，但总数据仍处于走差状态；竣工数据仍较差，1-6月竣工累计同比-21.8%，较1-5月-20.1%进一步下滑。保交楼脉冲需求于上半年大幅消退。 库存端全国总库存均值较上月有所回升，虽然是季节性淡季，但累库速度较快，主要产销地均存在库存压力。 玻璃现货压力仍较大，当下全国大部分地区逐渐走出雨季，后续进入旺季提前备货阶段，关注需求阶段性回升情况，若不及预期或将进入旺季不旺行情。 近月空头移仓节点或在8月上旬，依据盘面减仓情况，右侧参与正套行情。或将单边空配持仓 移至远月。 2、策略：反弹试空 1、盘面预期阶段性回落。 2、玻璃淡季仍存在累库压力。 3、下次预期交易阶段前，价差结构或将重新走平。 免责声明 免责条款我司已于2018年10月15日取得期货交易咨询业务资格，本报告仅供正信期货交易咨询部的客户使用。本公司交易咨询部不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何交易决定或就本报告要求任何解释前咨询独立咨询顾问。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，交易者据此做出的任何 交易决策与本公司和作者无关，本公司不承担任何责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复T印e和x发t布，否则本公司保留追究法律责任的权利。任何媒体如引用、刊发本报告必须注明出处为正信期货交易咨询部， 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何机构和个人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后 果。市场有风险，交易需谨慎。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号meyqhy