炼油厂交易 ： 机会之窗 ？

石油和天然气实践 炼油厂交易：机会之窗？ 炼油厂所有权存在二分法，一些参与者减少了他们的炼油投资组合，而另一些参与者看到了短期和长期的巨大价值潜力。 Tim Fitzgibbon, Patrick Green, Anantharaman Shankar, and Luka Vukomanovic 在本文中，我们探讨了炼油厂交易的趋势，投资者的短期和长期机会，以及在决定是否投资时要牢记的事项。 在当今瞬息万变的能源格局中，refinery transactionshave become a focus point of investment discussions.Despite concerns around the long - term future ofrefineries in a transitioning world, many refineriescontinued to be acquired but at lower values than thepast. 交易量在大流行后恢复，但价值较低 虽然随着COVID - 19大流行的爆发，2020年全球炼油厂的交易数量有所下降，但人们对这些资产仍然有很大的兴趣。在2021年和2022年，以炼油厂数量和产能衡量的炼油厂资产平均交易率显示出强劲的复苏，有25家炼油厂改变了所有权，相当于每天250万桶的产能（图表1）。这与大流行前的趋势一致，表明炼油厂交易出现了新的浪潮。 在变革的舞台上，现在投资炼油行业的理由是什么？ 对于一些大胆的投资者来说，炼油厂仍然可以是一项战略投资，产生短期利润，同时为长期获得绿色资产提供机会。由于世界仍严重依赖原油精炼作为燃料供应，未来十年该行业可能会持续盈利。当绿色燃料的推动超过了对成品油的需求时，这些炼油厂可以作为绿色制造设施，如可再生柴油或可持续航空燃料(SAF)设施，获得第二次生命。 附件1 是什么推动了全球交易价值的下降？ 尽管人们对这些资产的兴趣恢复，但交易价值在全球范围内有所下降。虽然2016年至2019年的平均交易价值为12, 000美元/桶，2021年至2022年间的平均值为5, 000美元/桶，降幅超过50%（图表2）。 全球范围内对该行业前景的看法越来越看跌。能源转型趋势，包括许多市场的电动汽车采用率更高，环境法规的合规成本更高，正在降低增长尽管预计燃料需求在中短期仍将增长,但全球炼油产能过剩减少了对新炼油厂的投资需求。 交易价值正在下降，而且它们也在不同地区趋同。在2016年至2019年期间，中东/亚洲和欧洲/北美之间的交易差距约为每桶8000美元，但这两个地区在2021年和2022年的交易价值约为每桶4000美元。这表明炼油厂的市场前景正在形成全球共识。 炼油厂交易价值，每桶1000美元 这个市场正导致许多炼油商重新评估他们的炼油投资组合，在某些情况下，通过关闭和剥离来减少它们。全球巨头（BP，埃克森美孚，壳牌）在削减小型炼油厂方面尤其活跃，尽管它们继续投资于一些较大的枢纽市场资产。²这符合专注于将下游整合为一组核心高效资产的战略，这些资产具有很高的期权价值，作为整合到化学品、可再生燃料或其他新兴能源加工领域的平台。规模较小、更孤立的资产不能很好地映射到这一战略，但目前仍然保持盈利，占正在出售的许多资产的比例。 从2015年到2019年，每桶7美元。由于利润率仍在膨胀，炼油可能会提供宝贵的短期投资机会。 从长远来看，随着全球对成品油的需求减少，一些炼油厂可能会作为可再生燃料工厂获得第二次生命，例如生产生物燃料的生物炼油厂。 谁是可能的买家？ 一些投资者不准备承担与炼油厂相关的长期风险，因此愿意以相对 资产价值的下降可以归因于许多参与者的战略结构转变，这些参与者同时突然将资产投放市场。这本身就有助于解释交易价值的下降。除此之外，大多数行业参与者普遍享有较低的长期市场前景，尽管最近的盈利能力很高。 一个相信自己有能力在正常运营之外获取价值的投资者——例如，通过进行战略投资和运营改进— —可能非常适合这种类型的投资。 许多不同类型的投资者可以从此类交易中受益，包括但不限于寻求扩大规模的炼油商，希望在国际上扩张的买家以及私募股权公司。希望利用利基机会的中小型独立区域炼油厂也可能是潜在的买家，拥有巨大的利润机会和改善资产运营的能力吸引了这些参与者。 炼油厂为一些收购者提供了机会 The market is seen conflict actions, with several playersshedding assets while others continued to fineling anattractive market to enter. within this dihotomy, currentmarket conditions present an opportunity for buyers who havea bold belief 寻求在国际上扩张以确保获得原油配售权的买家也可能 交易价值的下降和高利润率的短期前景为投资者提供了捕捉短期利益和长期机会的机会。 收益。这些有经验的买家可能会与中介服务提供商协商更好的价格，甚至完全消除额外的管道、终端和其他市场参与者的成本。收购产品短期市场资产将押注于这些资产所服务的当地市场的产品需求增长。 在接下来的几年中，炼油行业可能会拥有可观的利润潜力。即使没有建立新的炼油厂-并且在COVID - 19大流行之后看到了大量关闭-对原油产品的需求仍然很高。美国墨西哥湾沿岸的裂解利润率预计平均为每桶原油19美元(bbl) 这个市场对希望加速盈利的私募股权公司也很有吸引力 2022年至2025年与历史平均水平 Generation potential of assets and who can deploy capitalalong with strong management teams. Such buyers couldalso partner with existing small - or medium - sized operatorsto drive consolidation across similar sized players. of similar assets, resources can be shared inprocedurement, IT, HR, and technology across the assets.A well - executed transformation plan that emposes thistype of operating model could deliver an additional $0.5 to$1 per ball of crude oil within 12 to 18 months 总体而言，在改善资产绩效方面拥有强大技能的买家，能够在有形资产背后利用金融市场精明的能力，以及在将炼油厂转换为其他类型的低碳设施方面的专业知识，可以继续以这些较低的交易估值寻求投资。 -减少可能的补救成本。假设资产的所有权可能伴随着最终的关闭或补救成本。然而，考虑到炼油厂有吸引力的转换机会，这不一定是不利的。SAF设施或其他绿色制造设施可以从现有的棕地站点（例如炼油厂）建模，这些站点由于现有的基础设施，许可和物流功能而提供了显着优势。这些转换选项可以减轻风险。关闭，保持炼油厂一个可行的投资机会。 投资时要牢记的因素 准备抓住这个机会的投资者可以记住以下因素： 这些考虑可以帮助投资者把握机会，在短期内获得良好的回报，并在绿色燃料转型中领先于曲线，因为低资产价格有利于大胆的买家。 —作为基本战略，保持、扩展和转变。如果市场在短期和中期继续支持高利润率，使用鼓励持有资产的基础策略可能是有益的，并可能带来诱人的回报。通过利用低交易价值，进一步推动整个系统的成本和利润协同效应，有机会加倍减少并创建类似资产的投资组合。 现在投资炼油厂可以使买家在短期内利用对成品油不断增长的需求，并转换从长远来看，炼油厂将在能源转型之前生产可再生燃料。机会之窗正在缩小，大胆的投资者现在可以采取行动以获得回报。 —通过拥抱包含投资组合的运营模式 蒂姆·菲茨吉本是麦肯锡休斯顿办事处的高级专家和助理合伙人，在那里Anantharaman Shankar是高级专家，而且卢卡·武科曼诺维奇是一名高级分析师。帕特里克·格林是伦敦办公室的知识专家。