华福电新 全球储能产业及推荐观点更新

1、全球储能行业现状与发展前景 2024年上半年，中国新增储能规模同比增长30%，全年预计增速较高，将从去年的46GWh提升到今年的70-80GWh，下半年储能市场有望迎来景气度的大幅提升。 截至2023年6月，中国储能招标规模同比增长接近一倍，达到90%的增长水平，2023年全年的国内储能装机增长同比实现164%的增长。 2、国内储能市场分析 独立共享储能在国内储能市场的占比较大，占据主要市场份额，而集采相对较低。 2023年上半年，国内储能市场的景气度较低，但下半年预计将有较大幅度的改善，整体储能市场的快速增长仍然可期。 3、国内储能价格趋势 2023年，国内储能系统价格从年初的0.8元/Wh下降到6毛多，半年时间跌了约2毛钱，但0.62元/Wh并不是底部，预计价格会在较低水平上趋稳。 随着规模效应和降本措施的逐步体现，头部企业在相对平稳的价格下有望恢复正常的毛利率和净利率水平。 4、美国储能市场 2024年Q1，美国大储装机量增长迅速，全美储能装机实现3.5GWh的增长，表前储能增长130%，户储增长33%。 2023年美国市场面临变压器短缺和高电池价格等问题，这些因素在2024年得到缓解，加之美国联邦能源署简化并网流程，储能市场发展预期良好。 5、欧洲储能市场 欧洲居民电价下降影响户储装机动力，但光伏和风电设施的建设有助于缓解能源危机，储能市场仍有增长潜力。 2024年，欧洲储能装机预期从去年的7-8GWh提升到20GWh以上，主要增长来自英国和意大利等国家的政策支持和市场需求。 6、中东及其他市场 中东市场预计在2024年将迎来储能需求的爆发，特别是沙特的储能项目大幅增长。 印度储能市场也将开始起量，2024年预计储能装机量将持续增长，2030年目标为208GWh。 7、投资逻辑与建议 欧洲储能相关企业，如德业公司，受益于亚非拉市场需求的回升，值得关注。其投资逻辑基于库存去化和出货量持续改善，储能市场的拐点可能出现在下半年。 大储企业的股价相对较低，但在全球储能装机增速提升的背景下，三、四季度可能迎来增速的抬升，建议关注并布局相关企业。 上述要点详细描述了会议中的投资相关内容，帮助投资者了解全球储能行业的最新动态和投资机会。 各位投资者晚上好，我是华富电信的李晨。感谢大家参加这次全球储能数据更新及产业链近况的分享。我们的核心观点是认为储能业是一个具有高景气度的行业，并且我们尤为看好全球大储的增长。这不仅包括以中美市场为主的传统大储增长，还有以户储为主的欧洲及新兴市场的增长。接下来我们有请我们的首席分析师邓伟邓老师，对这个核心观点进行阐述。 邓老师您好，您可以直接开始发言了。 各位投资者晚上好，我是华富电信的李晨。欢迎大家参加这次关于全球储能数据更新及产业化进展的交流会议。在这次会议中，我们将主要对中国、美国以及新兴市场的储能数据情况进行更新。我们的核心观点是储能是一个具有高景气度的行业。我们特别看好全球的大幅增长，不仅看好以中美为代表的传统储能市场，同时也看好欧洲及新兴市场的增长。下面有请邓伟邓老师来阐述一下我们的核心观点。 邓老师：大家好，我是邓伟。首先，我想解释一下为什么选择在当前这个时间点上给大家做这样一场线上的分享。一方面，我们看到一个月之前，整个光伏板块或者说逆变器板块，在欧洲光伏库存去化的背景下，或者是在亚非拉市场的需求非常旺盛的背景下，涨幅非常大。另一方面，我们认为当前时间点是关注大储，特别是海外大储的一个非常好的时机。因此，我们选择在这个时间点上，向大家分享我们的观点。 既然是储能的分享，我尽可能在半小时到40分钟内，系统性地讲解中国、美国、欧洲及其他地区的各种类型的储能，包括大储、工商储、户储等情况。 首先，我们讲一下国内的情况。从国内来看，今年1到6月份的新增储能规模同比增长了30%。考虑到全年增速预期较高，从去年的46GWh储能装机提升到今年的70到80GWh，我们认为下半年从各种招标迹象来看，以及对光伏、风电装机的判断，下半年将迎来较好的景气度提升。 这张图显示了招标规模，截至六月份，国内招标规模同比增长接近一倍，最新数据大约是90%的增长。从这个增长水平来看，确实非常快。值得一提的是，2023年全年的国内储能装机增长，同比实现了164%的招标增长。 大家可能会对招标数据的分类有疑问。以六月份为例，独立储能（即独立共享储能属于电网侧储能）占比较大，这在国内一直是常态。集采部分在六月份相对较低。总体来看，从2022年到2023年，包括2024年前半年，集采框架的招标占比大约在30%左右。大部分项目还是以项目制形式落地，因此不需要特别担心集采量大后，项目资金周期长的问题。 从独立储能的占比来看，正常情况下应在50%到60%之间。可再生能源储能一般会稍高一些，大约在30%左右。用户侧储能较少。其他如光伏储能大约占二三十的比例，这是一个累计数据，或者说是一个相对时间段较长的数据。 2、储能价格触底分析 从国内整体景气度来看，下半年预计会迎来显著的环比改善。相比上半年景气度相对低迷的情况，下半年将有较大变化。这也是为什么我们在当前时间点上反复强调上半年的装机数据和产业链发货数据不理想，可能会让部分投资者对全年高增长失去信心，但我们依然认为无论是国内还是海外，增长速度依然很快。 回到国内价格方面，最新价格已经降至0.62元/Wh，跌幅超出预期。从今年年初的0.8元/Wh降至0.62元/Wh，仅用了半年的时间，跌幅接近两毛钱。但0.62元/Wh是否是底部？我们认为肯定不是。根据我们的成本拆解，对于具备一定规模的企业来说，储能系统集成成本大约在0.6元/Wh左右，有些企业甚至更低。这些企业通过自制PCS或部分自制Pack，可以将部分上游零部件的利润留在内部，基本能做到0.6元/Wh或更低。这意味着头部企业目前的毛利率仍有几个百分点，净利润率则处于小幅盈利状态，尚未出现亏损。因此，基于我们对锂电和光伏行业的跟踪研究，这还不能说是见底信号，我们不认为0.62元/Wh是底部。 需要强调的是，0.62元/Wh这个位置，如果不考虑价格继续下降，尤其是电池价格继续下降的话，进一步下跌的空间已经非常小了。换句话说，从去年年初的1.5元/Wh降到现在的0.62元/Wh，价格在一年半内基本上打了四折。价格最疯狂的下跌阶段已经逐步过去。接下来，价格可能每个月下降一分或最多两分，下半年某个时间点上，头部企业的毛利率可能还有一些，但净利润率可能会转负。这意味着整个产业链在下半年某个时间点上会面临价格触底的阶段。即便现在大家对国内市场很悲观，认为国内企业都不赚钱，但当价格降到头部企业也不赚钱的地步时，价格就会止跌。 3、 未来随着规模效应的进一步凸显，以及降本措施的逐步落实，头部企业有望在相对平稳的价格下，逐步恢复到正常的毛利率和净利率水平。海外方面，我们主要关注美国、欧洲和中东等几个重要区域。 根据伍德麦肯兹最新的数据，2024年第一季度，美国的装机容量增长非常快。全美范围内，各类储能装机实现了3.5吉瓦时的增长，表前储能增长尤其迅速，达到130%。相比之下，户用储能的增长较慢，仅为33%。在美国市场，工商储能的发挥空间并不明显。这是目前美国市场的总体情况。 从第一季度的数据来看，美国储能市场的表现基本符合预期。全年市场预期美国储能装机容量将从去年的26吉瓦时提升至今年的40吉瓦时。因此，一季度的数据符合这一预期。市场还会关注大于兆瓦级的公共事业级装机。 伍德麦肯兹的数据与其他数据源，如阅读数据，可能存在一些差异。大家可以参考不同的数据源，但要注意这些数据的差异性。根据最新的预期，2024年全年美国储能市场的装机容量大约为14.3吉瓦，对应的储能时长约为40吉瓦时。美国储能系统的储能时长一般为3小时左右，高于国内的2小时。 今年美国储能市场表现较好的原因之一是变压器短缺问题的缓解。去年变压器非常短缺，交货时间长达两年。无论是低压、中压还是高压变压器，供给紧张的情况在今年有所改善，尤其是中低压变压器。此外，去年电池价格较高，特别是上半年碳酸锂价格高企，导致电池价格昂贵，加上高利率，市场情绪低迷。今年这些不利因素得到了很大缓解。 美国联邦能源署（FERC）提出的简化并网流程措施，大幅缩短了审批周期，这对市场也是一个积极的信号。 4、 当然，去年和前年我们看到IA的补贴政策出台时，对储能和IDC的地面政策提供了很多有利的支持。过去，储能必须与光伏配套才能获得补贴，但现在独立储能也可以获得补贴。同时，过去税率和抵免比例对储能和光伏是一样的，光伏原计划在2023年和2024年逐步退坡，但最新条款将补贴延长到2032年，且补贴比例不退坡，保持在30%。 这对光伏行业影响较大。对于欧洲市场，大家最关注的是户储市场。首先，我们认为欧洲户储市场的需求和装机动力主要取决于两点：一是欧洲居民电价。在天然气价格持续下降的背景下，居民电价和市场化交易电价都以天然气作为边际定价基础电价下降意味着装户储的节省幅度减少，从而影响装机动力。二是欧洲能源供应的常态化，包括对俄罗斯以外的替代天然气的补充，以及加速建设的电源设施，如燃气轮机和海上风电设施，这些都有助于缓解能源危机和用电危机。因此，欧洲户储市场的装机增速将有所放缓。 今年初，大家预期欧洲户储市场能有30%左右的增速，但实际上，从德国和其他地区的调研结果来看，今年欧洲的装机增长难度很大，更不用说达到30%的增速了。不过，欧洲的出货情况还是有一些积极变化，主要是库存的去化。过去装机增速快，但库存高，导致企业出货缓慢。目前出货情况得到了很大缓解。 去年年底，我们领先市场在12月25号推荐户储，特别是德业公司时，大家预期一二季度能消化库存，但实际情况不如预期。尽管如此，出货量的环比增长证明了库存正在去化。前段时间，Enphase发布最新财报，明确提到截至6月30日，全球Enphase的库存已处于相对正常水平。类似情况也出现在户储市场，库存水平逐步回归正常。我们可以看到，逆变器出口欧洲的金额从今年2月触底后，3、4、5、6月份环比持续提升，这表明市场在反转。从去年年初的高出货水平持续下降，到去年年底和今年一季度开始恢复，这一趋势非常明显。 除了户储市场，欧洲的大储市场也值得关注。今年的大储市场节奏可能与降息节奏有关。欧洲央行在6月份下调了再融资利率和存款机制利率等。在降息政策下，无论是企业端装工商光伏，还是发电集团装大型变电站和储能设施，都会受到一定刺激。美国也处于降息通道中，持续的降息将提升储能装机的收益率和积极性。 5、 这边简单介绍一下几个国家的数据，主要是德国和意大利。意大利的数据更新相对较慢，供大家参考。意大利今年Q1的储能装机没有增长。去年我们可以看到图表中，2023年的Q1、Q2、Q3和Q4，整体技术装机规模同比增长非常快。 今年确实面临一定压力。德国的情况与意大利类似，都是以户储为核心的市场。今年上半年，德国整体装机量下降了24%，户储下降了27%。不过，这些都不是今天的重点。我们特别想强调的是，我们认为海外大储将迎来一个非常大的爆发。我们预期欧洲储能市场今年将从去年的7到8GWh提升到二十几GWh。其中，主要由英国和非英国国家组成。 具体来说，英国作为传统的大储能市场，今年的预期新增装机量为6.7GWh，而去年仅为1.7GWh，所以今年英国市场能新增5GWh的增量。欧洲其他国家，如意大利和德国，特别是意大利，今年也将迎来大储能装机的爆发。 总的来说，欧洲各国由于当地光伏和储能法案的修订，以及相关目标的重新制定和提升，将刺激储能装机的增长。欧洲储能发展的必然性在于电网发展在未来两年将加速。欧洲电网相对薄弱，许多领域需要电网重构，比如苏格兰到英格兰的海底电缆隧道和大量上世纪线路和变压器的更换需求，这些都明确带来了新增和更换的需求，进而推动电