单季度业绩持续快速增长，盈利能力显著提升

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收12.23亿元，同比增长20.76%，归母净利润2.72亿元，同比增长26.52%，扣非归母净利润2.65亿元，同比增长15.86%；24Q2实现营收7.75亿元，同比增长31.42%，归母净利润1.61亿元，同比增长29.87%，扣非归母净利润1.56亿元，同比增长11.45%。 我们的点评如下： 全球化布局海外业务高增，通信芯片业务增长强劲 24H1公司在开源方面取得了显著成效，国际业务增长翻番，国内业务实现营业收入9.92亿元，同比增长11.41%，国际业务实现营业收入2.25亿元，同比增长93.22%。24H1通信芯片业务继续高速增长，实现营收2.70亿元，同比增长40.12%，净利润8868.31万元，同比增长66.30%。 在手订单充裕，经营质量优良，盈利能力持续提升 在手订单持续充盈，截至24年6月底，公司在手订单35.12亿元，同比增长17%，24H1新签合同15亿元。公司积极助力国家新型电力系统建设，持续推进电网数字化转型，24年7月公司在南方电网2024年招标项目中标3.12亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。各项经营指标来看，24H1经营性净现金流量1.60亿元，同比优化220.19%；实现回款10.26亿元，同比增长34.16%；应收账款周转天数（年化）210天，同比优化13天；归母净利润率22.23%，同比提升4.76%；净资产收益率9.15%，同比增长1.23个百分点，同比提升15.53%。 国内外电网建设带来机遇，公司竞争优势突出未来可期 “十四五”期间国南网在数字配电网建设上的投入超过电网整体50%比重，国家电网投资超过1.2万亿元，强调智慧赋能，全面提升信息采集、传输、处理、应用等能力；南方电网投资3200亿元，占电网建设总投资近50%，强调全面建成数字化平台，配电自动化覆盖率达到90%以上，通信网100%覆盖。为加快构建新型电力系统，24年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。全球电网投资有望稳健增长：BNEF预计在净零情景（NZS）下，2022-2030年间全球电网投资CAGR为12%，2022-2030年间电网投资总额为21.4万亿美元，其中4.1万亿美元用于更换老旧资产、8.6万亿美元用于系统改造（提高可靠性、效率）、8.7万亿美元用于新增并网（现有电网扩展到新的发电或负荷设施）；在经济转型情景（ETS）下，2022-2030年间全球电网投资CAGR为6%，2022-2050年间电网投资总额为13.3万亿美元。根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队；同时公司全球化布局，国内物联网设备连接数过亿，海外用户连接数超千万。 重视股东利益，持续现金分红 公司2023年度分红派息每股派发现金红利0.43元，每股股息同比增长30%，合计派发现金红利2.11亿元。自上市以后公司已合计派发现金红利7.04亿元，已超过公司上市募集资金净额6.1亿元。2024年拟定40%现金分红派息率，公司对股东提供持续稳定的回报。 盈利预测与投资建议：十四五期间合计约3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，推进国内国际市场，未来有望持续受益。预计公司24-26年预计归母净利润为6.55/8.41/10.60亿元，对应PE分别为30/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：新技术研发及新产品开发风险；市场竞争风险；海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等 财务数据和估值