PTA期货月报：终端需求有望边际好转 后期跌幅收窄

PTA期货月报 国元期货研究咨询部2024年7月30日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 终端需求有望边际好转后期跌幅收窄 【策略观点】 7月份，PTA受原料端价格大幅下挫以及需求端乏力的双重拖 累，价格走出了一波流畅的下跌。步入8月份，考虑到上游原料端原油以及PX成本端支撑乏力，而PTA将维持高负荷运行，因此PTA利空影响因素依旧较多，但是随着金九银十需求旺季临近，终端需求有望边际好转，因此后期PTA跌幅或将收窄。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.18月份原油对聚酯成本端支撑乏力1 2.28月份PX高负荷运行对PTA成本支撑有限2 2.38月份PTA装置开工率或将高负荷运行3 2.48月份下游聚酯市场对PTA存在一定的正反馈5 三、总结9 一、市场回顾 图表1PTA主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 7月份，PTA2409合约价格走出了冲高回落的局面，市场重心大幅下挫。主要受原料 端价格大幅下挫以及需求端乏力的双重拖累。截至7月29日，PTA主力合约跌幅达到 3.73%，短期来看，价格有进一步试探下方5700一线支撑的预期，若不能有效下破，之上 震荡概率偏大。从基差上来看，截至7月26日，PTA基差维持在36元/吨，持续窄幅震荡。 元/吨 2024年 2023年 2022年 2021年 900 700 500 300 100 -1010月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 -300 图表2PTA期现价差图 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.18月份原油对聚酯成本端支撑乏力 7月份，国际油价走出了流畅的下跌，截至发稿，布伦特连续合约月跌幅达到5.2%，主 要是季节性去库兑现过程中边际利好缺乏，需求走弱和美国大选冲击共振，加速了7月份油价的下滑。从美国大选来看，大选的变数使得全球避险情绪上升，风险资产普遍回调。而从需求端来看，虽然油市仍处于消费旺季，美国原油库存连续4周下降约2421万桶，但需求端增速偏弱及后期OPEC+产量政策的不确定性对价格形成压力。当前处于从消费旺季向淡季的过渡阶段，原油季节性去库进入收尾阶段。虽然7月底以黎冲突升温，以色列安全内阁授权对黎真主党采取军事行动，地缘扰动加剧短期波动但预计在基本面相对偏弱的背景下，反弹幅度有限，因此后期对聚酯成本端支撑乏力。 图表3布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.28月份PX高负荷运行对PTA成本支撑有限 7月份国内PX市场装置开工率大幅提升，拉动亚洲PX整体装置开工率上扬，使得国内的压力骤升。截至发稿，国内7月份PX装置平均开工率达到89.36%，较6月份的平均开工率上涨7.28个百分点，亚洲7月装置开工率也较6月份上涨了4.79个百分点。在国内装置开工率大幅走高，叠加7月份国际油价持续阴跌的背景下，PX价格大幅回落，裂解价差达到近三年同期低位。据统计，截至7月26日，7月份PX裂解价差均值达到319.61美元/吨，较6月份的均值357.69美元/吨下滑了10.65%。 从当前已公布的检修计划来看，国内方面九江石化在7月末至8月初存有检修计划；海 外沙特拉比格134万吨装置出料，信诚工业负荷提升到85%附近，日本出光21万吨的装置计 划8-9月份检修2个月。考虑到8月份随着美国出行旺季逐步步入尾声，市场对原油需求有限，叠加PX开工依旧维持相对高位，因此PX价格或将存在回落，对PTA支撑有限。 % PX：产能利用率：亚洲（周） PX：产能利用率：中国（周） 95 90 85 80 75 70 65 60 图表4国内及亚洲PX装置开工率 数据来源：wind、国元期货 美元/吨 700 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 500 400 300 200 100 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 图表5PX裂解价差 数据来源：wind、国元期货 2.38月份PTA装置开工率或将高负荷运行 截至发稿，7月份国内PTA装置平均开工率维持在79.69%，较6月均值76.35%上涨3.34个百分点，主要是7月份前期检修的装置陆续重启，因此使得整体开工率走高。在下游聚酯市场的高负荷运行，以及出口尚可的背景下，PTA厂家库存略有下滑。据隆众数据显示，截至7月25日，PTA工厂料库存维持在3.55天，达到今年以来低点。而由于7月份产业链原料端的价格阴跌，利润从上游向中游转移，导致PTA平均加工费在7月份达到435.86元/吨，较6月份的均值371.7元/吨上涨64.16元/吨，涨幅达到17.26%，且一直处于400元/吨之上。 步入8月份，从已公布的装置检修计划来看：除了长期停车的装置外，原计划6月下重 启的台化新装置150万吨的装置计划推迟至8月重启、蓬威90万的装置预计8月上旬重启， 嘉通能源300万的装置计划于8月中上旬重启，而从预期检修的来看，目前只有一套仪征化纤300万吨的装置计划于8月份检修。因此按计划来看，8月份PTA装置开工率或较7月份呈现走高，不过实际的执行情况有待考察。 图表6PTA装置开工率图 2022年 2023年 2024年 % 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 数据来源：wind、国元期货 图表7PTA出口图 吨 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关总署、国元期货 图表8PTA工厂库存天数图 2022年 2023年 2024年 天 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 数据来源：隆众资讯、国元期货 元/吨 1200 2022年 2023年 2024年 1000 800 600 400 200 0 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-2 10-2 11-212-2 -200 图表9PTA加工费 数据来源：wind、国元期货 2.48月份下游聚酯市场对PTA存在一定的正反馈 7月份下游聚酯各品种及终端制造业装置开工率呈现小幅下滑，使得聚酯企业缩减了上游PTA原料的采购。不过由于聚酯产业链的利润由上游向中游和下游转移，导致多数聚酯品种利润呈现了明显的修复，因此加大了原料端PTA的库存。临近8月份，市场已逐步从传统的消费淡季向旺季转变，从下游各品种的库存来看，目前涤纶长丝各品种库存均呈现不同程度的去库，而涤纶短纤和聚酯切片库存略有反弹。从出口市场来看，据海关统计，2024年6 月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额为1224876.4万美元，虽然环比下滑，但同比增长 6.7%；服装及衣着附件出口金额为1514641.3万美元，同比下降0.6%，呈现出此消彼长现象。 后期来看，8月份，市场已逐步从传统的消费淡季向旺季转变，聚酯及终端市场装置开工率或将存在上涨的预期，在前期涤纶长丝持续去库的背景下，或对上游PTA市场存在一定的正反馈。 图表10聚酯各品种开工率图 % 95 涤纶长丝（左轴） 聚酯切片（左轴）织造（右轴） 涤纶短纤（左轴） 聚酯聚合体开工率（左轴） %80.00 85 60.00 75 65 55 45 40.00 20.00 0.00 数据来源：wind、国元期货 天 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 2022年 2023年 2024年 图表11聚酯工厂PTA原料库存图 数据来源：隆众资讯、国元期货 库存天数:涤纶短纤 天 库存天数:涤纶长丝FDY 库存天数:聚酯切片 库存天数:涤纶长丝DTY 库存天数:涤纶长丝POY 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 图表12下游聚酯各品种库存图 数据来源：wind、国元期货 元/吨 10,000.00 涤纶短纤加工费(右轴) CCFEI价格指数:涤纶短纤（左轴） 元/吨 2450.00 9,000.00 1950.00 8,000.00 1450.00 7,000.00 950.00 6,000.00 5,000.00 450.00 4,000.00 -50.00 图表13涤纶短纤价格、加工费图 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2023-09-02 2023-11-02 2024-01-02 2024-03-02 2024-05-02 2024-07-02 数据来源：wind、国元期货 图表14涤纶FDY成本、利润图 数据来源：wind、国元期货 图表15涤纶DTY价格、成本、利润图 数据来源：wind、国元期货 图表16涤纶POY价格、成本、利润图 数据来源：wind、国元期货 图表17纺织纱线、织物及制品出口量图 万美元 1,800,000.00 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关总署、国元期货 万美元 2,500,000.00 2022年 2023年 2024年 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表18服装及衣着附件出口量图 数据来源：海关总署、国元期货 三、总结 7月份，PTA受原料端价格大幅下挫以及需求端乏力的双重拖累，价格走出了一波流畅的下跌。步入8月份，考虑到上游原料端原油以及PX成本端支撑乏力，而PTA将维持高负荷运行，因此PTA利空影响因素依旧较多，但是随着金九银十需求旺季临近，终端需求有望边际好转，因此后期PTA跌幅或将收窄。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载