投资要点 事件:公司发布]24年半年度业绩快报,实现营业收入183.4亿元,同比+22%,归母净利润34.99亿元,同比+23.4%。其中24Q2实现营收95.04亿元,同比+19.1%,环比+7.6%,归母净利润21.11亿元,同比+9.8%,环比+52.1%,超出市场预期。 盈利能力不断提升,利润总额大幅增长。24H1公司汇兑损失1421万元,上年同期汇兑收益5.99亿元,使利润总额同比减少6.1亿元;太原金诺终止履行北京福通剩余24%股权转让,减少投资收益从而使利润总额同比减少2.12亿元。 24H1利润总额41.25亿元,同比+24.3%,若扣除上述因素影响,利润总额同比+60%。24Q2净利率22.2%,同比-1.9pp,环比+6.5pp,公司作为汽车玻璃行业的头部企业,量价齐升,虹吸效应持续增强,盈利能力进一步提升。 高附加值产品占比提升,ASP持续增长。随着汽车智能化的发展,越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中,天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品渗透率提升,带动了公司ASP的增长。23年公司汽车玻璃ASP为213.24元/平米,同比+5.94%,高附加值产品占比同比提升9.54pp,继续快速增长,汽车电动化智能化趋势持续推动市场扩容。综合来看,随着公司高附加值产品占比增加,将带动公司ASP及毛利率持续提升。 产能持续扩张,市占率持续提升。汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局,公司凭借稳定的供应链和成本优势不断开拓客户。根据出货量口径,公司23年汽车玻璃销量140.16百万平米,同比+10.24%,全球市场份额持续提升。公司计划24年资本支出81.23亿元,持续扩张产能。与竞争对手相比,公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显,预计在规模效应带动下,市占率有望持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为2.55/2.99/3.51元,对应PE分别为17/15/13倍,归母净利润CAGR为17.6%,维持“买入”评级。 风险提示:全球化不及预期的风险;原材料涨价风险;汇率波动风险。 指标/年度