互联网企业引领中资海外可转债发行热潮

大公国际：互联网企业引领中资海外可转债发行热潮 技术研究部|赵艺苑2024年7月29日 摘要 2024年5月以来，互联网企业引领了中资海外可转债发行热潮，5月单月发行金额达70亿美元1。从发行特征来看，2024年5月以来中资海外可转债发行规模普遍较高，多为15亿美元及以上；发行期限以5年期为主，属中期债务；发行利率整体较低，均在1%以下；资金用途较为多样。从发行原因来看，国内相关政策营造了良好海外融资环境、全球投资者对中国市场信心增强、发行海外可转债的融资成本较低且可优化自身债务结构等多重因素推动了中资海外可转债发行量的增加。 正文 一、中资海外可转债市场发行概览 2024年5月以来，中资海外可转债发行激增，5月单月发行金额达70亿美元， 而1-4月累计发行金额仅3.68亿美元，表1列示2024年5月至7月24日，部分中资海外可转债发行的相关信息。 从发行主体来看，互联网企业引领了5月以来的发行热潮，京东集团股份有限公司（以下简称“京东”）、阿里巴巴集团控股有限公司（以下简称“阿里巴巴”）、携程集团有限公司（以下简称“携程”）等三家互联网巨头于5月底及6月初先后发布公 告发行海外可转债，引发市场关注，随后7月互联网企业纬颖科技服务股份有限公司 （以下简称“纬颖科技”）也跟进发行6亿美元境外可转债，此外，紫金矿业集团股份有限公司与中国平安保险(集团)股份有限公司等其他行业巨头也加入境外可转债发行行列；从发行金额来看，发行规模普遍较高，除纬颖科技与技嘉科技股份有限公司外，已知发行规模均在15亿美元及以上；从发行期限来看，以5年期为主，属中期债务；从发行利率来看，发行利率较2023年整体有所降低，发行利率均在1%以下， 1联想集团有限公司5月与Alat订立债券认购协议，定向发行20亿美元的零息可转换股票，未计入此部分数据。 表12024年5月至7月24日部分中资海外可转债发行相关信息 发行主体或穿透信用主体 发行规模 （USD） 发行起始日 发行期限 到期日期 利率 初始转换价格溢价2 用途 京东集团股份有限公司 20亿 2024/5/23 5.00 2029/6/1 0.25% 35% 同步回购以及于票据定价后，不时根据本公司股份回购计划自公开市场额外回购本公司A类普通股及/或美国存托股；海外业务拓展；供应链网络完善；补充流动资金。 阿里巴巴集团控股有限公司 50亿 2024/5/23 7.00 2031/6/1 0.50% 30% 通过与一个或多个初始购买者或其关联方实施的私下协议交易，在票据发行定价的同时，根据本公司现有股份购回计划，购回若干本公司美国存托股份；为不时根据本公司现有股份购回计划而进行的进一步股份购回提供资金；为限价看涨交易所需成本提供资金。 携程集团有限公司 15亿 2024/6/7 5.00 2029/6/15 0.75% 32.5% 偿还现有金融债务、拓展海外业务及满足营运资金需求。 紫金矿业集团股份有限公司 20亿 2024/6/25 5.00 2029/6/25 1% - 偿还公司及子公司境外债务。 纬颖科技服务股份有限公司 6亿 2024/7/10 5.00 2029/7/17 0% - - 佐登妮丝集团股份有限公司 - 2024/7/11 3.00 2027/7/11 0% - - 技嘉科技股份有限公司 3亿 2024/7/16 5.00 2029/7/23 0% - - 中国平安保险(集团)股份有限公司 35亿 2024/7/22 5.00 2029/7/22 0.875% 21.25%3 满足本集团未来以金融为核心的业务发展需求；用于补充本集团资本需求；支持本集团医疗、养老新发展战略的业务需求；同时用作一般公司用途。 有3家低至0%；从用途来看，除用于回购公司股份或美国存托凭证外，基本用于以下用途：业务拓展；补充资金；偿还债务。 数据来源：Wind，公司公告，大公国际整理 二、中资海外可转债发行“火热”原因分析 政策支持鼓舞了中资企业海外融资积极性，营造良好的海外融资环境。2023年11 月，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，明确提出要加大外汇便利化政策和服务供给， 2依据公司公告披露的相应计算结果。 3H股于2024年7月15日在香港联交所所报最后收市价溢价约21.25%，H股于截至2024年7月15日（包括该日）连续五个交易日于香港联交所所报平均收市价溢价约22.27% 支持民营企业“走出去”“引进来”，此外，2024年5月，国家外汇管理局正式实施《资本项目外汇业务指引（2024年版）》，新增跨境融资便利化外债签约登记和资本项目数字化业务相关内容，此类政策均鼓舞了中资企业海外发展与海外融资的积极性，同时为中资企业海外可转债发行提供了有利的政策保障与强劲动力。 中国经济基本面回升向好预期强化，全球投资者对中国市场信心增强。当前国际 局势动荡，而中国整体经济发展较为平稳，且积极因素持续增多，全球投资者对中国经济长期向好的信心增加。国际货币基金组织于2024年4月发布《世界经济展望》，预计2024年中国经济将增长4.6%，高于全球经济增速预测3.2%，同时国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃表示中国经济实现超预期增长。国际货币基金组织于7月16 日又更新了《世界经济展望》，预计2024年中国经济将增长5%，较4月预期上调0.4个百分点。全球投资者对中国市场信心呈积极态势，为中资企业海外发行可转债提供了有利的发展条件。 发行海外可转债的融资成本相对较低，企业可以较低成本融资，同时优化自身的 债务结构。中资企业海外融资可通过发行可转债降低融资成本，以发行海外可转债的 三大互联网巨头为例，京东、阿里巴巴、携程此次发行海外可转债的票面利率分别为0.25%、0.5%、0.75%，而京东、阿里巴巴此前存续的海外债普遍票面利率在3%左右，携程则在1.5%左右，海外可转债的发行显然降低了其融资成本；此外，观察这三家企业的资本结构，京东、阿里巴巴、携程流动负债占比均较高，2024年一季报显示，京东、阿里巴巴、携程流动负债占总资产比重分别为40.89%、23.88%、37.99%，非流动负债占比为11.26%、13.07%、5.73%，流动负债较高带来较高的短期偿还压力，可转债的发行拉长了公司平均偿债期限，降低流动负债占比，有利于减轻公司短期偿债压力，同时改善公司长期资本结构。 此外，可转债兼具股权和债权的双重特性，融资方式灵活，且借其“固定收益+升值潜力”受到越来越多海外投资者青睐，也是助推中资企业海外发行可转债的重要原因。 总体来看，2024年5月，多家互联网企业引领了中资企业海外可转债发行热潮，发行激增受到国内外经济环境、全球投资者预期、可转债自身特性等多重因素的影响，2024年6-7月虽然可转债发行规模有所回落，但相比一季度发行时水平仍显著提升，后续在经济环境未有大幅变动的情况下或仍保持较高的发行热情。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。