【银河专题】棉花利多因素正在弱化

【银河专题】棉花利多因素正在弱化 研究员：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资咨询证号： Z0014425 :liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 第一部分背景 当前时间已经到了7月底，接下来的8、9月份成为影响未来一段时间至关重要的阶段。首先，行业旺季“金九银十”即将到来，下游市场补货以及备货情况以及旺季预期能否兑现都将逐渐明朗。其次，从现在到10月份新棉上市仍有3个月时间，本年度棉花供应是否充足目前非常明确。再次，9、10月份新花收购在即，每一年的开秤价都对当年棉花价格有一个指导作用，今年的新花抢收预期也会对价格有影响。最后，到了7月末8月初今年棉花主产区的天气情况也愈发明确，天气炒作也逐渐接近尾声，主产区棉花产量也将更加清晰。以上几点在之前都是可能利多的因素，但是随着时间推移，这些利多因素我们认为目前大部分在弱化。接下来我们详细看一下分析内容。 专题报告 2024年7月26日 第二部分利多因素弱化分析 一、下游消费较差，旺季不旺可能是今年下游行业的特点。 今年棉花下游消费压力非常大。首先是纺织服装行业本身消费情况较差，纺织企业今年经营情况较为困难，生产企业的纱线、坯布库存仍处于历年同期较高位，企业开机率却在进一步下降，内地纺织企业经营情况较差，大部分企业都处于亏损状态。其次，内地化纤和粘胶对棉纱的替代最近一两年也表现非常明显，由于美国对新疆棉的制裁导致棉制品出口美国市场受限、内地纯棉纱厂竞争不过新疆纱厂但在化纤纱以及粘胶纱方面仍有一定的优势以及国内经济压力大，消费降级明显等因素的影响下，最近两年内地化纤和粘 胶对棉花产品的替代进一步加大，压缩了棉纱的市场份额。此外，今年市场 对未来预期较悲观使得下游各环节备货表现不积极，多以补库观望市场变化为主，到目前为止市场也没有出现明显的订单好转情况，因此预计未来“金九银十”订单情况环比虽然有所改善但整体不及往年，旺季不旺现象可能会逐渐显现。 二、本年度棉花供应充足，包括新疆地区。 去年棉花价格从6月份开始炒作新疆库棉花库存量低，一直到7、8月份市场都在担心在新花上市前新疆纺织厂缺棉花用。今年通过全国棉花交易市场的数据来看，新疆库棉花库存量和去年相差不大，而新疆纺织产能最近几年可以说是飞速发展，每年产能都在增加，所以之前市场有质疑今年新疆库是否也会缺棉花。但是经过我们采用新疆棉的出疆数据来推算，本年度新疆棉出疆量相对较少，用本年度新疆棉的产量减去新疆棉出疆量以及可能消化的库存量来看，在新棉上市前新疆纺织企业应该不会缺棉花用，而且今年新疆库棉花量要比去年高不少。 根据中国棉花信息网数据，截至6月底，全国棉花商业库存为327万吨，环比下降50万吨，同比增加38万吨，其中新疆库棉花商业库存为193万吨，环比下降35万吨，同比增加10万吨。同期内地库棉花库存量为92万吨，环比减少13万吨，同比增加9万吨。从历年数据来看，目前新疆库棉花处于近几年的平均中位水平。 图1：全国棉花商业库存（万吨）图2：新疆库棉花库存（万吨） 数据来源：银河期货，中国棉花信息网数据来源：银河期货，中国棉花信息网 数据显示，2023年度截至目前（9月份-5月份）新疆棉累计出疆量为262万吨，上一年度同期出疆棉量达440万吨，同比减少了178万吨。按照2023年度新疆棉产量为560万吨计算，2022年度末期的8月底新疆库棉花量仍有79万吨，而本年度截至5月底累计出疆量为262万吨，除去出疆的棉花后剩余377万吨。按照新疆当地纺纱产能2000万计算，新疆棉每个月棉花的消费量在15-20万吨左右，即使按照18万吨计算，9个月时间消化新疆棉量为162万吨，则本年度新疆库剩余棉花量为215万吨（和上面新疆库剩余棉花量先差不大）。按照这个数据来推算在新花上市前新疆的棉花是能够满足当地纺织企业的需求，炒作库存这个点基本上就不成立。 图1：新疆棉月度出疆量统计（万吨）图2：截至5月份新疆棉累计出疆量（万吨） 数据来源：银河期货，中国棉花信息网数据来源：银河期货，中国棉花信息网 三、新花抢收预期减弱 新疆地区轧花厂产能过剩，棉花收购周期较短，因此秋季非常容易形成抢收的现象，但是今年情况可能有些不一样。一方面是今年央企参与新花收购意愿没有往年高，另一方面是考虑今年下游纺织企业经营情况困难市场对棉花价格预期不高因此私营企业包厂意愿也下降。 据悉今年奎屯、石河子、阿克苏、喀什等地部分轧花厂对外承包、转让的意愿比较强，而截止目前几家大型棉花企业（含加工、贸易）及疆内外大中型棉纺织厂入疆商谈包厂、租赁加工线的情况比较少（按惯例3~6月份是涉棉企业包厂、合作业务最活跃阶段）。阿克苏沙雅、库车等地轧花厂表示， 2024年大中型棉花企业、内地棉纺织厂等在疆内承包、租赁轧花厂的数量和意愿较2022年、2023年明显减少，收缩的趋势非常突出，不仅包厂费用有一定幅度的下调，而且有些承包方要求加工企业提供农发行或农商行等其它银行信贷资质，给一些计划对外承包的企业出了难题。 包厂意愿下降预计也将带来轧花厂的抢收热情下降，因此抢收的利多影响也在弱化。 四、天气炒作逐渐接近尾声，新疆棉大概率增产 棉花是主要生长发育期是5-9月份，一般5月份出苗期以及7、8月份开花结铃期市场比较容易炒作天气，但是到目前为止，新疆的气象条件对棉花生长总体有利，今年新疆棉长势好于去年。 2024年6月，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区1877个定点农户进行了棉花播种进度及生长情况的调查，调查结果显示：6月，新疆大部地区气温偏高、降水量偏少、光照适宜，气象条件对棉花生长总体有利，全疆处于开花期，部分地区进入开花盛期。截至6月30日，全疆70.4%的调查户认为棉花苗情较好，高于去年61.7个百分点。 今年新疆植棉面积小幅略减，大部分机构的减幅在2-3%，但是考虑去年新疆棉产区天气情况较差，最终单产情况不理想，今年虽然面积小幅减少，但是天气适宜单产大概率增加，最终产量预计将也将增加。从时间节点上，目前已经到了7月底，剩余8月份出现极端天气的概率越来越低，因此，天气炒作的利多影响也在逐渐弱化。 第三部分总结 综合来看，供应端的利多因素目前来看动力在逐渐减弱，抢收预期下降，天气炒作预期下降，炒作库存预期下降，短期内棉花利多因素在弱化。需求端棉花需求端表现弱势，下游企业预期悲观，旺季预期如果再次落空甚至需求未来进一步转差，预计未来棉花价格大趋势上偏弱势。（观点仅供参考，不作为买卖依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河大宗商品研究所 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 全国统一客服热线：400-886-7799网址：www.yhqh.com.cn