β、均向下，金属品种跌势或未止聚焦品种：铜、铝 I 贵金属

β、均向下，金属品种跌势或未止【聚焦品种：铜、铝I贵金属】20240729_原文 2024年07月29日23:56 发言人00:00 各位投资者大家好。这里的话是兴业期货每周的星期策略会的一个星期策略盘的一个周度的一个策略广告本周的话我们主要会讲一下上周其实上周行情比较大的一个金属品种。我们认为其实整体来看的话，目前整个的多数的一个金属品种，其实不管是从整体的一个贝塔的角度，还是从各个品种他们的一个基本面的阿法角度上面来看，我们认为其实整体的一个向下的一个趋势还没有结束。所以说的话我们认为本周整体金属品种可能相对还是会延续一个偏弱的行情走势。 发言人00:42 那首先来看一下整体市场的一个情况，那从，整体的一个结构上面来看的话，目前国内方面就是从，六月份，包括上半年的一个经济数据表现来看，其实内需不足，包括供需作废的问题，后续还是需要去做进一步的一个解决。包括整体从库存周期的一个角度上面来看，其实向上的一个力量相对还是偏弱。除此以外像地产链的拖累其实还是比较明确。所以说的话在这样子的一个经济环境背景之下的话，我们认为未来整个的一个宏观面的稳增长这种宽松，包括自己的一个力度，其实是有必要去做继续的一个加码。所以上周的话，央行也是率先在货币政策上去做了宽松。央行是先后下调了包括MOSL，还有LLPR，还有MF利率，其实都做了调整。 发言人01:38 一方面的话也是能加快国内的整个的货币政策框架，包括利率机制的一个调整。那同时的话也是释放了比较强的一个稳增长的信号。那目前的话整体来看，海外尤其是美联储降息的这种去方向还是比较高度确定的。所以说国内不排除未来整个的一个利率还有进一步的一个调整空间。那财政方面的话，三季度整体的一个债券发行潜在的一个规模还是比较大。就从目前的一个发行进度上面来看，现在规模还是相对偏大。所以说整体的话目前还是主要是看整个的一个资金落地的一个情况，包括整个的一个提效的一个效率作用。 发言人02:24 海外方面的话主要的关注点一个就是美国大选。从目前来看的话，特朗普还是维持相对领先的一个状态。 如果说特朗普最终是成功上台的话，那可能他的一个经济主张更就是目前市场的一致性预期是可能是长期通胀的一个向上。包括美债收益率的一个上行，包括美元的一个强势，这样子的一个格局可能会出现。 发言人02:52 美联储货币政策方面，目前九月份降息已经是基本上是市场的一个共识情况。七月份的话七月底也是有一个一期会议，那可以关注一下一期会议上是不是会有一些意外的，目前额外的一些情况。第三点的话就是从目前的一个就业还有通胀的一个数据上面来看，整体美国经济增速放缓的一个概率是有所增加的。所以说整体来看的话，目前在各类中短期，包括存量还有增量的这种多空，其实是处在一个相对交织的一个情况。所以说整个对于风险资产的一个影响其实相对比较复杂，就是这种确定性会相对偏低一些。所以说我们认为可操就是从可操作性的，就从策略的一个角度上面来看。我们认为目前其实去更多的去关注于估值的一个水平，仍旧是比较有效的一个指标。所以说的话综合以上的这种宏观面的一个表现的话，我们认为其实当前市场其实更多的是定价现实，而不是对于未来预期去做一个定价。 发言人04:02 那部分的品种从估值一个角度上面来看，其实我们认为空投还是有一个比较不错的一个盈亏比那像供给过剩并且供给过高的像氧化铝、纯碱，我们是建议继续持有空单的这两个品种其实今天的话也是呈现出了一个比较明显的跌势。那除此以外的话，像，工业硅、碳酸锂，虽然说它本身如果从基本面上面来看，我们认为目前基本面相对来说压力还是比较强。但是的话其实这两品种前期是已经有了比较大幅的一个下跌。所以说从估值的一个角度上面来看，这两个品种当前是处在一个比较低估的一个状态。所以说我们建议是可以利用卖期权的一个策略去获取收益。 发言人04:44 股指方面的话，目前整体的一个盈利端驱动相对还是比较缓。但是的话我们认为整体的就是从大的一个趋势，包括从估值的一个综合角度上面来看，我们是建议说可以去拉长持仓的一个周期，是继续是持有一个多头。黄金这一块的话，我们认为目前的话，虽然说上周黄金也是跟随了整个金属品种是出现了大就是出现了比较大幅的一个回调。但是整体从基本面，从黄金自身的这种，不管是宏观的一个影响，还是从自身的这种需求的一个角度上面来看，那黄金下方的一个支撑还是存在的。所以说我们也是建议是可以去卖出看跌期权。 发言人05:29 具体品种的一个基本面分析，我这边也可以看到。就是目前整体股指包括氧化铝还有纯碱，我们都是前期 的一个头寸继续做一个持有。PPT的话也是本周新增的一个多头的一个头寸，主要也是从基本面的角度去做一个出发。包括其实当前的一个产量，包括是成本，其实对于PPT下方的一个价格都是有所支撑的那所以说我们认为后续的话PPC可能会有一个反弹空间。 发言人06:00 刚刚也讲到就是目前整体的一个商品，它的一个尤其是宏观的一个扰动，其实不确定性是有所增加的，所以商品的一个波动也是有所放大。在这样子的一个情况之下，我们也是建议部分品种是可以用期权的一个策略去获得更好的一个收益。这边的话我们也是新增了像黄金的一个卖出看跌，包括我们刚刚讲到的碳酸锂的一个卖看涨。然后工业硅前期的一个卖看涨和橡胶的前期的一个卖看跌的一个投资，也是继续做一个持有。 发言人06:36 我们下面来看一下宏观的一个具体情况。从上上周公布的工业企业利润数据表现上面来看，整个六月份规模以上的一个同比增长是3.6，环比是较五月是有所改善。但是整个营收的一个增速，其实是较五月的3.8%是下滑到了2.6%。 发言人06:58 我们从整个的一个增长来源去做一个拆分的话可以发现，目前整体的一个利润率改善和物价拖累的一个减弱是主要的一个正贡献。再从行业的一个角度上面来看的话，整个上游的一个采矿业盈利是出现了一定程度的转入。整个原料的加工行业盈利是有所改善。但是的话像中游的设备制造业，还有下游的消费品的制造业，其实整体盈利还是表现相对偏弱。所以说整体来看的话，可以看到就是六月份整个的一个原材料的下跌，其实是对原料加工这一端的话，整体的一个行业利润是有所支撑的。但是从目前的表现上面来看，还没有传导到中下游。所以说中下游的这些盈利的偏弱，其实仍旧是受到了45月份成本上涨的一个拖累。再从库存的一个角度上面来看，六月份规模以上的一个工业企业名义库存是增幅小幅回升到了4.7%，实际的一个库存增速是回升到了5.5%。 发言人08:09 那结合工业企业的这种利润改善持续性相对偏弱，包括产销率仍旧是处在一个历史相对偏弱的一个水平。这两个数据上面来看，我们认为后续整体的一个补库力度可能相对还是处在一个偏缓的一个情况。那也是反映出来在目前整体产能过剩的一个大背景之下，其实也是对于经济主动补库的这种动能是有所削弱。所以说的话后续可能就是在经济供需错配，包括我们内需不足的这个问题上面，仍旧是需要政策面去做进一 步的一个加码推动。那所以的话，上周央行也是做了一系列的一个货币政策的一个调整。包括说降息的一个行为，包括说对于政策利率也是进一步强化的这种调整的一个预期。 发言人09:02 首先的话，上周央行是对OMO包括SLBSLF还有LPR的一个利率，是在7月22号同步是下调了10个BP除了利率的一个下调以外的话，央行也是明确了对于OMN的一个逆回购的一个利率，是由前期的一个利率招标改为了一个固定利率数量招标的一个方式。那这样子的一个方式，其实是进一步强化了OMO它作为政策基准利率的一个地位。因为前期的话这种利率招标的一个模式的话，其实它本身更多的政策意义会相对偏弱。那目前的话去把利率去固去调整为一个固定利率的话，其实就是政策地位相对就会提高。所以说后续的话，整个的一个货币政策传导路径，就是包括之前央行也有在公开场合讲过，就是未来货币政策的基准利率是将会调到短期。所以说从目前的之前央行的讲话，包括说这一次的一个货币政策的一个调整的一个情况上面来看，那整个的一个OMO作为政策利率的这种政策基准利率的这种地位应该相对是比较明确。此外的话，同步的SL还有LPR的这种下调也是明确了OMO作为政策利率的一个地位。整体来看，SF还是像还是基本符合它作为利率走廊上限的一个上上沿的一个地位。 发言人10:36 那LPR的这种传导的话，目前还仍旧是加LPR的这种利率的一个下调，仍旧是对于整个经济的一个稳增长，其实整个的一个意味还是相对比较明确。除此以外，曾经的一个政策基准利率MLLF的话，这次也是有了一些额外的一些变化。除就是因为当前之前在央行公开讲话当中也有讲过，就是对于MF的一个政策利率的导向是有所淡化。这次也是对于MF操作的一个抵押品，是可以阶段性的去减免MF操作的一个佳品。除此以外的话，在25号的时候，MF利率是做了一个月内的。 发言人11:21 第二次操作，这个也是相对比较少见的。因为一般的话MF利率都是在月中，就15号前后会有一个去做或者说是利率的一个调整。那这次的话是在O利率下调之后，就是22号之后，25号是做了一个利率的一个下调。那这个也是就进一步明确了，其实MF作为政策利率的这样子的一个淡化。除此以外的话，就是整体来看，市场还是在引导MF利率和同业存单利率的这种收敛。那就从这样子操作的一个行为，也是可以同时兼顾银行的一个信息差，去缓和银行的一个负债单的一个压力。所以说整体来看的话，目前央行对于流动性，央行可能需要打需要去希望去做到在流动相对可控的一个情况之下，然后仍旧是对于经济稳增这一块，人提供尽可能的去提供一系列的一个支持。 发言人12:30 我们再从整个的一个央行的这种降息的一个行为上面来看，我们认为主要是有两个目的。一个的话就是加快了利率调控的一个利率调控机制的一个改革。我们刚才想到就是MF的一个政策利率的地位下降，那OMO作为政策利率的一个地位是出现了抬升。第二点的话也是基于今年整个上半年在二季度的一个中国经济数据，其实整体都还是出现了一个边际走弱的一个情况。所以说的话，整个稳增长的一个必要性相对会比较强。包括包括目前整个的一个海外的一个环境。虽然说美联储暂时还没有进行一个降息，但是如果后续的话就是在美联储也开降息之后，如果我人民币能处在一个相对平稳的一个阶段的话，那不排除国内可能会有进一步的一个或降息的一个空间。 发言人13:34 财政这一块的话，整个的一个从预算内的财政收支情况上面来看，整个上半年还是相对节奏会偏慢。从收入方面的话，顺周期的一个税收收入，包括卖地的一个收入增幅，其实是出现了大幅的一个下降。前六个月的一般公共预算收入累计同比是下降了2.8，和上个月是持平的。其中税收收入的一个累计同比是下降的15.6，也是较上个月是进一步出现了回落。同期政府性基金收入累计同比是下降了15.3。其中最明显的一个拖累就是卖地收入累计是同比下降了18.3，较上个月的一个增速是进一步下滑了4.3%。 发言人14:16 从支出方面来看的话，前六个月整体的一个支出累计增长是同比增长是2%，较上个月的一个增速是有点4%的1个下滑。整个政策性基金支出的同比是增长17.6，那整体的一个增幅增幅是增速是有所回升 1.7%。按照年初的一个目标上面来看，目前前六个月这个预算内的一个财政收支进度，分别都只有完成了 43%和42%。 发言人14:52 所以说的话后续整体的一个财政发力仍旧是需要去进一步的一个加码，包括也是需要关注政府债券的一个发行情况。这边的话也是我们持续在跟踪的，整体的一个上就是目前整个的一个政府在发行的一个节奏。在这个呃整体的一个数据上也可以看到，就目前不管是地方政府债整体还是说专项债，其实相对来说整个进度还是处在一个偏慢的一个状态。包括整个的一个新增专项展，其实目前完成的进度只有43.1%，这个其实是已经统计到7月27号的一个数据，整体的一个节奏是明显偏慢。国债的话相对来说，包括特别国债的这种加码的话，国债整体的一个发行还是相对来说会比较积极一些。 发言人15:49 那所以说的话，我们认为整个24年三季度，整个地方政府专项