2024年6月工业企业利润点评：工企利润增速回升，应收账款回收期偏长

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2024年07月28日 工企利润增速回升，应收账款回收期偏长 ——2024年6月工业企业利润点评 2024年1-6月规模以上工业企业利润累计同比增速较1-5月上升 0.1pct至3.5%。6月当月工业企业利润同比增速为3.6%，较上月上涨2.9pct。 上半年外商及港澳台商工业企业与私营工业企业累计利润增速虽小幅回落但表现依旧亮眼，国有控股工业企业及股份制工业企业增速连续三个月上升但仍然偏弱。从三大行业看，制造业利润累计同比增速持续稳定，采矿业利润仍在负增区间，但降幅较前期收窄；水电燃气行业利润累计同比增长23.1%，表现依旧突出。细分行业类型看，近八成行业利润实现增长。在41个工业大类行业中，有32个行业上半年利润同比增长，增长面为78.0% 与1-5月份持平。上游原材料及加工制造业盈利状况好转；中游装备制造业活力不断增强，是工业利润增长的有力支撑；下游消费品制造业同比增长10.0%，或受益于国内消费需求有所恢复并且工业品出口增长加快。从工业企业利润增速贡献因素来看，工业生产持续稳定增长，营业收入利润小幅回升，以价换量是主要特征。 工业企业营业收入上半年累计同比增速为2.9%，与1-5月增速持平，企业盈利能力稳定；上半年工业产成品存货同比增速为4.7%，较前值增加1.1pct，已连续6个月回升。从数据上看，库存和营收两端均稳中向好，补库周期或有望逐步开展，但扩大有效需求仍需重点关注。工业企业的总资产与总负债同比增速分别录得5.7%与5.4%。应收账款同比上涨8.6%，账期拉长至66.2天，处于历史较高位。 总体上看，上半年全国规模以上工业企业效益保持较好增长态势，但有效需求不足仍是当前工业企业面临的最大挑战。二十届三中全会后，各中央部委积极发布各项政策响应。一方面中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿，将80%的国有资本预算用于支持企业科技攻关与产业升级；另一方面央行进一步加强逆周期调节，为市场营造适度宽松的货币环境，助力稳定经营者预期。随着宏观政策不断加码，实施力度不断加大下半年市场的需求或逐步改善，工业企业利润有望平稳运行，回升向好。风险提示：内需回升动能偏弱；经济恢复不及预期；政策落地不及预期。 麦高证券研究发展部 分析师：刘娟秀 资格证书：S0650524050001 联系邮箱：liujuanxiu@mgzq.com联系电话：15210154632 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com联系电话：15800464258 相关研究 《财政支出力度放缓，土地出让拖累延续——2024年6月财政数据点评》 2024.07.25 《Q2经济环比回落，消费复苏有待提升 ——二季度经济数据点评》2024.07.16 《M1、M2增速持续回落——6月社融数据点评》2024.07.15 《出口增速超预期，外需温和修复——6月进出口数据点评》2024.07.15 正文目录 1工业企业效益稳中有进，装备制造业是主要支撑3 2产成品存货持续回升，补库周期或已开启5 3总结6 图表目录 图表1：工业企业利润增速贡献拆解：量、价和利润率（%）4 图表2：三大行业利润总额累计同比增速（%）4 图表3：细分行业累计同比增速（%）4 图表4：工业企业营业收入、产成品存货同比增速(%)5 图表5：工业企业资产负债率与上年同期持平（%）5 图表6：工业企业应收账款平均回收期处于历史较高位(%)5 1工业企业效益稳中有进，装备制造业是主要支撑 2024年1-6月规模以上工业企业利润累计同比增速较1-5月上升0.1pct至 3.5%。6月当月工业企业利润同比增速为3.6%，较上月上涨2.9pct。 上半年外商及港澳台商工业企业与私营工业企业累计利润增速虽小幅回落但表现依旧亮眼，累计同比增速分别录得11.0%与6.8%。国有控股工业企业及股份制工业企业增速连续三个月上升但仍然偏弱，录得0.3%与1.5%。 从三大行业看，制造业利润累计同比增速持续稳定，较去年同期增长5.0%；采矿业利润仍在负增区间，但降幅较前期收窄5.4pct至-10.8%；水电燃气行业利润累计同比增长23.1%，虽较前值回落6.4pct，但利润增长表现依旧突出。 细分行业类型看，近八成行业利润实现增长。在41个工业大类行业中，有 32个行业上半年利润同比增长，增长面为78.0%，与1-5月份持平。上游原材料及加工制造业盈利状况好转，虽然煤炭开采和洗选业利润仍处于较深的负增长区间，但或受持续高温影响，提振电煤需求，本期降幅较前值显著收窄7pct至-24.8%。除此之外，黑色、有色金属矿采选业，石油和天然气开采业及开采专业及辅助性活动均持续正增长。中游装备制造业得益于制造业高端化、智能化、绿色化步伐加快，活力不断增强，是工业利润增长的有力支撑。1-6月装备制造业利润同比增长6.6%，对全国规模以上工业利润增长的贡献率超六成。其中电子、汽车行业利润增速分别录得24.0%及10.7%。同时由于造船业竞争力提升、订单快速增长，带动铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长36.0%。上半年下游消费品制造业同比增长10.0%，或受益于国内消费需求有所恢复并且工业品出口增长加快。在13个消费品制造大类行业中，有12个行业利润同比增长，化纤、造纸行业利润分别增长127.9%、104.9%。 从工业企业利润增速贡献因素来看，工业生产持续稳定增长，营业收入利润小幅回升，以价换量是主要特征。具体来看，量的方面，今年1-6月工业增加值累计同比增速为6.0%，较前值减少0.2pct，较去年同期增加2.2pct，是推动工 业企业利润增长的重要因素；价的方面，1-6月的PPI累计同比下降2.1%，较去 年同期上升1.0pct，但仍处于负增长区间，依旧是当前工业企业利润增长的重要制约因素；利润率方面，上半年营业收入利润率录得5.41%，较前值抬升0.22pct，主要原因或是由于成本率下降，表明企业盈利空间进一步提升。 图表1：工业企业利润增速贡献拆解：量、价和利润率（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 图表2：三大行业利润总额累计同比增速（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 图表3：细分行业累计同比增速（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 2产成品存货持续回升，补库周期或已开启 工业企业营业收入上半年累计同比增速为2.9%，与1-5月增速持平，企业盈利能力稳定；存货方面，上半年工业产成品存货同比增速为4.7%，较前值增加1.1pct，已连续6个月回升。从数据上看，库存和营收两端均稳中向好，补库周期或有望逐步开展，但扩大有效需求仍需重点关注。 图表4：工业企业营业收入、产成品存货同比增速(%) 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 上半年资产负债率录得57.6%，自2023年12月，工业企业的总资产同比增速持续高于总负债，2024年上半年分别录得5.7%与5.4%。上半年工业企业应收账款同比上涨8.6%，账期拉长至66.2天，处于历史较高位。 图表5：工业企业资产负债率与上年同期持平 （%） 图表6：工业企业应收账款平均回收期处于历史较高位(%) 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 3总结 总体上看，上半年全国规模以上工业企业效益保持较好增长态势，但有效需求不足仍是当前工业企业面临的最大挑战。二十届三中全会后，各中央部委积极发布各项政策响应。一方面国资委预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿，将80%的国有资本预算用于支持企业科技攻关与产业升级；另一方面央行进一步加强逆周期调节，为市场营造适度宽松的货币环境，助力稳定经营者预期。随着宏观政策不断加码，实施力度不断加大，下半年市场的需求或逐步改善，工业企业利润有望平稳运行，回升向好。 风险提示：内需回升动能偏弱；经济恢复不及预期；政策落地不及预期。 【分析师承诺】 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告所采用的数据、资料的来源合法、合规，分析师基于独立、客观、专业、审慎的原则出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。报告结论未受任何第三方的授意或影响。分析师承诺不曾、不因、也将不会因报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式补偿。 【重要声明】 麦高证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考，不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载信息和意见并自行承担风险。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，本公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 麦高证券有限责任公司研究发展部 沈阳 上海 地址 沈阳市沈河区热闹路49号 上海市浦东新区滨江大道257弄10号 邮编 110014 陆家嘴滨江中心T1座801室 麦高证券机构销售团队 区域 姓名 职务 手机 邮箱 北京 刘惠莹 机构销售 17860610172 liuhuiying@mgzq.com 深圳 罗礼智 机构销售 18502313729 luolizhi@mgzq.com