股指日报：指数缩量调整，短期弱势止跌，关注政治局会议驱动

期货研究报告宏观金融研究 股指日报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 指数缩量调整，短期弱势止跌，关注政治局会议驱动 报告日期：2024年7月30日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息： 1)美联储本周维持利率不变的概率为95.9%，降息25个基点的概率为4.1%。美联储到9月维持利率不变的概率为0%，累计降息25个基点的概率为89.6%。 2)证监会部署下半年六大工作重点，强调要切实维护市场平稳运行，加强市场风险综合研判和应对，提高交易监管的针对性有效性。完善新股发行逆周期调节机制，用好债券、期货、区域性股权市场等多层次资本市场工具。 ⯁股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股震荡分化。在上周弱势止跌的背景下，昨天四大指数继续低开，随即盘面多空分歧展开，各指数了陆续呈现横盘整理态势。午后，大盘再度尝试拉升，全天量价配合依然不足，上证指 数维持2900点整数关口下方运行。四大指数中，上证50收跌0.29%，沪深300收跌0.54%，中证500收跌0.58%，中证1000收跌0.35%。板块方面，昨日公路、航天军工等涨幅靠前，建材、工程机械等相对落后，全天个股上涨超过2300家，赚钱效应有所回落。 2)技术追踪：上证指数3000点、沪深300指数3500点政策底收复情况不佳，短期仅看技术面支撑较弱，沪深300支撑位下移至3400点。 3)资金流向：A股成交金额再破新低，日度回落至6000亿元级别下方，量价配合情况较差，行情可持续性不强。 ⯁核心逻辑小结： 综合来看，近期A股基本面“波澜不惊”，大方向上并无太多故事可讲，短期值得期待的仍是供给侧发力后带来的结构性行情。本周值得关注的几点： （1）今年“强监管+弱复苏”令市场投机氛围快速降温，成交量不断萎缩意味着无论上涨、下跌行情可持续性均不强，趋势上股指仍然以震荡市对待； （2）6月工业企业利润改善，主要系PPI降幅收窄后名义增速实现回升，实际增速有所下行，未来需要防范出口超预期回落或对中游设备制造形成进一步挤压，其余包括地产弱、大规模设备更新等国内的确定性较强，预计不会进一步干扰盘面；3）风格方面，近两周红利/成长有所回落，沪深300/中证1000仍在惯性向上，原因一是红利超配带来拥挤度上升，二是全球流动性拐点临近，叠加三中全会主题交易，资金在大盘成长风格上存在一定抢跑行为，短期仍处于风格切换的左侧。 ⯁操作建议：期货操作上，“多IF空IM”组合存留少量获利空间，IF主力合约3500点下方单边多单可介入，设置止盈止损。期权操作上，上周股指期权波动率再度上升，其中沪深300当月平值IV攀升至14%上方波动，昨日 再度回落至13%一线。操作上，政策面扰动增加令标的指数波动率中枢抬升，但趋势性机会有限，预计买方胜率提高幅度有限，建议短线做多波动率策略可落袋。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：北向累计资金流向5 图12：北向当日资金流向5 图13：四大指数PE6 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数6 图15：IF合约基差7 图16：IH合约基差7 图17：IC合约基差7 图18：IM合约基差7 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4.10国债到期收益率:10年沪深300（右轴）6000 3.90 5500 3.70 5000 3.50 6000 5500 5000 4500 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 4500 4000 3500 3000 4000 3500 3000 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率(基准.自由流通股本)上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中美10年国债利差(%)沪深300（右轴） 中证500（左轴）AA-AAA信用利差(右) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV（右轴）沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币）深股通：累计资金净流入（亿元,人民币）沪深300指数（右轴） 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：北向当日资金流向 250.005500 200.00 150.00 5000 100.00 50.00 4500 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 2023/12/4 2024/1/4 2024/2/4 2024/3/4 2024/4/4 2024/5/4 2024/6/4 2024/7/4 0.00 -50.00 4000 -100.00 3500 -150.00 -200.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币）深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 3000 资料来源：Wind，信达期货研究所 75 15 1465 1355 1245 11 35 10 925 815 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM） 中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 170 160 150 140 130 120 2016/10/10 2016/12/15 2017/2/24 2017/5/5 2017/7/13 2017/9/19 2017/11/28 2018/2/5 2018/4/17 2018/6/26 2018/8/31 2018/11/8 2019/1/16 2019/3/28 2019/6/6 2019/8/14 2019/10/23 2019/12/30 2020/3/10 2020/5/18 2020/7/24 2020/9/30 2020/12/9 2021/2/18 2021/4/28 2021/7/6 2021/9/10 2021/11/18 2022/1/25 2022/4/7 2022/6/16 2022/8/23 2022/11/1 2023/1/9 2023/3/21 2023/5/30 2023/8/7 2023/10/13 2023/12/21 2024/3/1 2024/5/10 110 上证50指数(左轴）恒生AH股溢价指数 资料来源：Wind，信达期货研究所 图15：IF合约基差图16：IH合约基差 0 0 0 0 0 0 2019/12 2020/122021/122022/122023/12 250 20 15 10 5 200 0 0 0 0 2019/12 2020/12 2021/12 2022/12 2023/12 0 15 10 5 -5 -100 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 -5 -100 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图17：IC合约基差图18：IM合约基差 0 0 0 2019/122020/122021/122022/122023/12 500 400 300 200 100 0 -100 6